大型醫(yī)療影像設(shè)備概念股被譽為醫(yī)療器械皇冠上的明珠，在一定程度上代表一國工業(yè)技術(shù)水平。我國綜合國力提升帶動底層技術(shù)和配套產(chǎn)業(yè)鏈的逐步成熟，加之國產(chǎn)政策和專項研發(fā)資金的支持，國產(chǎn)影像設(shè)備逐步迎來收獲期，千億影像市場蓄勢待發(fā)，騰飛在即；國產(chǎn)龍頭廠商底層創(chuàng)新十年磨一劍，從追趕逐步引領(lǐng)部分創(chuàng)新。影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)上游核心零部件種類多且壁壘高，目前部分零部件仍以進口為主。國產(chǎn)高端影像設(shè)備認(rèn)可度逐步提升，“中國造”成為頂級醫(yī)院首選。

 

    　　醫(yī)療器械配置證審批逐漸放松，特別通道鼓勵本土創(chuàng)新，國產(chǎn)醫(yī)療影像設(shè)備擁有廣闊市場。國內(nèi)基層醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量眾多，影像設(shè)備龍頭股滲透量上升空間大。公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展深入推進，帶動高端醫(yī)療影像設(shè)備采購需求新動能。后疫情時代，全球開展醫(yī)療新基建如火如荼，料將加速影像設(shè)備行業(yè)發(fā)展進程。隨著近期以及未來更多的國產(chǎn)影像設(shè)備公司的上市，板塊的投資效應(yīng)會進一步增強。

 

    　　 國產(chǎn)影像設(shè)備概念股逐步迎來收獲期，千億市場蓄勢待發(fā)，騰飛在即。大型醫(yī)療影像設(shè)備概念股被譽為醫(yī)療器械皇冠上的明珠，在一定程度上代表一國工業(yè)技術(shù)水平，隨著我國綜合國力提升帶動底層技術(shù)和配套產(chǎn)業(yè)鏈的逐步成熟，以及加之國產(chǎn)政策和專項研發(fā)資金的支持，醫(yī)療影像設(shè)備行業(yè)逐漸追趕外資，打破壟斷，在個別細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)單點技術(shù)領(lǐng)先。根據(jù)灼識咨詢（轉(zhuǎn)引自聯(lián)影醫(yī)療招股說明書）數(shù)據(jù)，預(yù)計2020 年全球醫(yī)學(xué)影像行業(yè)規(guī)模約430 億美元，我國約537 億元，預(yù)計2030年我國市場規(guī)模將接近1100 億元，年均復(fù)合增速將達到7.3%。與全球市場相比，我國醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)一直呈現(xiàn)行業(yè)集中度低、企業(yè)規(guī)模偏小、中高端市場國產(chǎn)產(chǎn)品占有率低的局面。伴隨國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備整體研發(fā)水平的進步，產(chǎn)品核心技術(shù)逐漸攻克、產(chǎn)品品質(zhì)與口碑崛起，部分國產(chǎn)企業(yè)已通過技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)彎道超車，進口壟斷的格局正發(fā)生變化，國產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)正逐步實現(xiàn)與國際品牌比肩并跑。

 

    　　 國產(chǎn)廠商十年磨一劍迎，從追趕到逐步引領(lǐng)部分創(chuàng)新。依靠供應(yīng)鏈資源，美國GE 醫(yī)療、德國西門子和荷蘭飛利浦（簡稱GPS）長期壟斷全球，原理性技術(shù)“空窗期”+研發(fā)注冊招標(biāo)全環(huán)節(jié)政策支持+配套產(chǎn)業(yè)成熟，多因素共振，給了內(nèi)資企業(yè)產(chǎn)品進入醫(yī)院的機會，其中優(yōu)秀的企業(yè)得以持續(xù)改進產(chǎn)品進入正向循環(huán)。國產(chǎn)優(yōu)秀頭部影像設(shè)備企業(yè)抓住了這一歷史機遇，成功躋身第一梯隊，GPS+國產(chǎn)龍頭格局逐步實現(xiàn)。國產(chǎn)部分產(chǎn)品的性能已經(jīng)比肩GPS，甚至在PET、MR等高端型號的產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)全球領(lǐng)先。

 

    　　 影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)上游核心零部件種類多且壁壘高，部分零部件仍以進口為主。自研、自產(chǎn)比例是衡量整機廠商的重要指標(biāo)，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的整體水平不只依賴核心元器件的生產(chǎn)水平，相應(yīng)的軟硬件集采、整機組裝能力也起到了重要的作用，而整機各部件整合和組裝的工藝水平是一個厚積薄發(fā)的過程，需要長期的積累。

 

    　　所以整機產(chǎn)品是否能夠做到全部部件的自研自產(chǎn)是衡量生產(chǎn)商水平的重要指標(biāo)。

 

    　　生產(chǎn)核心元器件的中國本土廠商數(shù)量較少，主要依賴進口，導(dǎo)致進口上游核心元器件供應(yīng)商對國產(chǎn)中游醫(yī)用醫(yī)療設(shè)備廠商具有較高的議價能力。以診斷設(shè)備DR、CT、MRI 為例，DR 的X 線球管、平板探測器，約占設(shè)備成本的30%-60%，CT 設(shè)備的X 線球管、高壓發(fā)生器、探測器、集采系統(tǒng)等約占設(shè)備成本60%；MRI 設(shè)備的超導(dǎo)磁體等約占設(shè)備成本40%-60%。這些核心零部件的國產(chǎn)質(zhì)量與進口器件還存在較大差距，國產(chǎn)廠商過去長期依賴于進口。可喜的是，國產(chǎn)零部件近兩年已經(jīng)逐步迎來突破，涌現(xiàn)出了奕瑞科技、康眾醫(yī)療等上市公司，龍頭整機廠商也在多個卡脖子技術(shù)上實現(xiàn)較高的自研自產(chǎn)。

 

    　　 國產(chǎn)高端醫(yī)療影像設(shè)備認(rèn)可度逐漸提升，“中國造”影像設(shè)備成為頂級醫(yī)院選擇。國產(chǎn)品牌以創(chuàng)新性技術(shù)、高超的性價比和優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)不斷提升自身的知　　名度與影響力，從負(fù)起點逐漸發(fā)展為可與進口品牌在市場上相抗衡，獲得一批頂尖三甲醫(yī)院的認(rèn)可。特別是在新冠肺炎疫情沖擊下，國產(chǎn)高端醫(yī)療設(shè)備龍頭企業(yè)以超快的反應(yīng)速度和極強的持續(xù)戰(zhàn)斗能力全力投入戰(zhàn)疫，在應(yīng)急響應(yīng)能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、企業(yè)社會責(zé)任等方面均扛起行業(yè)大旗，獲得社會各界和各級各類醫(yī)療機構(gòu)的認(rèn)可與好評。與十年前相比，國產(chǎn)品牌憑借著領(lǐng)先的技術(shù)、高超的性價比和優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)在市場上已經(jīng)打破進口壟斷的現(xiàn)狀，當(dāng)前中國新增醫(yī)療影像設(shè)備國產(chǎn)比例近半。

 

    　　 醫(yī)療器械配置證審批逐漸放松，特別通道鼓勵本土創(chuàng)新，國產(chǎn)醫(yī)療影像設(shè)備擁有廣闊市場。政府為了保障大型醫(yī)用設(shè)備的科學(xué)配置與合理使用，控制醫(yī)療費用的增長，并考慮到資金投入、使用成本和臨床應(yīng)用風(fēng)險等因素，對大型醫(yī)用設(shè)備采取根據(jù)需求進行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的政策。醫(yī)療機構(gòu)采購單價較高的設(shè)備時需根據(jù)設(shè)備類別向省級或國家級相關(guān)部門提交申請，得到許可后方可進行采購和配置。目前醫(yī)學(xué)影像類設(shè)備中，PET/MR 屬于甲類管制，64 排以上CT、1.5T 及以上MRI和PET-CT 屬于乙類管制。這在一定程度上局限了基層醫(yī)療機構(gòu)和民營醫(yī)院對于醫(yī)療影像設(shè)備的采購和使用，行業(yè)迫切的希望政策導(dǎo)向能夠逐步放寬大型醫(yī)用設(shè)備配置管理，對《目錄》設(shè)備動態(tài)調(diào)整。2018 年4 月，國家衛(wèi)健委制定新版《大型醫(yī)用設(shè)備配置許可管理目錄（2018 年）》，相較之前的版本目錄，新版目錄甲類管理目錄由12 個減至5 個，將6 個設(shè)備調(diào)整至乙類管理目錄，同時將首次配置大型醫(yī)療器械納入甲類管理目錄的價格低限由500 萬元人民幣調(diào)整至3000 萬元人民幣以上。乙類管理目錄由5 個調(diào)整為7 個，多出的主要為從甲類調(diào)出的設(shè)備，同時調(diào)出兩類設(shè)備，并提高部分設(shè)備型號要求。

 

    　　 國內(nèi)基層醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量眾多，影像設(shè)備滲透量上升空間大。目前國內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)中基層醫(yī)療機構(gòu)占據(jù)極大比例，據(jù)國家衛(wèi)健委公報統(tǒng)計，2021 年全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)總數(shù)達103.1 萬個，其中醫(yī)院3.65 萬個（三級：3275 個，三甲：1651 個，二級：10848 個，一級：12649 個），基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)97.8 萬個，專業(yè)公共衛(wèi)生機構(gòu)1.32 萬個。基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)中，社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心（站）3.6 萬個，鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院3.5 萬個。隨著分級診療政策的推進，2021 年基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)診療量達42.5 億人次，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心（站）門診量占門診總量的23.6%，基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)入院3592 萬人。目前我國基層醫(yī)療機構(gòu)設(shè)備配備水平低，分級診療的逐步推進刺激其新增及更新設(shè)備的需求，這將成為我國中低端設(shè)備市場增長的重要驅(qū)動因素；同時，受限于預(yù)算因素，基層醫(yī)療機構(gòu)對價格相對敏感，因此性價比較高的國產(chǎn)設(shè)備將迎來發(fā)展良機。

 

    　　 公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展深入推進，帶動高端醫(yī)療影像設(shè)備采購需求新動能。“十四五”期間，國家強調(diào)推動公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展，2021 年以來，支持公立醫(yī)院發(fā)展的國家政策陸續(xù)出臺，2021 年陸續(xù)推出了《關(guān)于推動公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展的意見》、《“十四五”優(yōu)質(zhì)高效醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)實施方案》以及《公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展促進行動（2021-2025 年）》等系列文件。整體而言，公立醫(yī)院績效考核、DRG/DIP、集中帶量采購等一系列有助于節(jié)省醫(yī)保支出的政策的落地，有助于提升醫(yī)院的服務(wù)質(zhì)量龍頭股和運營效率，合理地利用醫(yī)保資金，減輕人民群眾的就醫(yī)負(fù)擔(dān)。同時，也為掌握核心技術(shù)、提供高性價比產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)企業(yè)加速進入公立醫(yī)療機構(gòu)提供了機遇。

 

    　　 后疫情時代，全球開展醫(yī)療新基建如火如荼，將加速影像設(shè)備行業(yè)發(fā)展進程。

 

    　　2020 年年初的新冠疫情爆發(fā)暴露了各國在重大疫情防控和公共衛(wèi)生體系方面的短板和不足。因此疫情后時代，醫(yī)療新基建正式開啟。在國內(nèi)，2021 年以來醫(yī)療硬件建設(shè)投入逐漸加大，以大型公立醫(yī)院擴容為主的醫(yī)療新基建已經(jīng)開始；在國際上，新冠疫情對各國醫(yī)療衛(wèi)生體系均造成了巨大的挑戰(zhàn)，部分歐洲國家已經(jīng)開始規(guī)劃醫(yī)療補短板的舉措，而發(fā)展中國家在疫情中暴露的醫(yī)療短板更加嚴(yán)重，各國已普遍意識到衛(wèi)生體系的完善對國家政治和經(jīng)濟穩(wěn)定的重要性，紛紛加大醫(yī)療投入。疫情對全球經(jīng)濟造成了下行壓力，國內(nèi)具備高性價比的醫(yī)療影像設(shè)備公司料將會享受全球紅利，迎來機遇期。

 

    　　 市場回顧：本周中信醫(yī)藥指數(shù)下跌3.28%，跑輸滬深300 指數(shù)2.27 pcts，醫(yī)療服務(wù)跌幅最大。當(dāng)前，醫(yī)藥板塊2022 年預(yù)測市盈率約28 倍，融資余額占自由　　流通市值上升至3.88%。本周A 股醫(yī)藥板塊合計增持3.18 億元，合計減持0.17億元。其中新和成增持較多，增持3.18 億元，普門科技減持較多，減持0.17 億元。本周A 股醫(yī)藥板塊，大宗交易合計成交金額9.43 億元，其中納微科技交易額較大。

 

    　　 風(fēng)險因素：行業(yè)需求不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；帶量采購政策執(zhí)行進度與力度超預(yù)期；供應(yīng)鏈斷供風(fēng)險；產(chǎn)品海外推廣不及預(yù)期風(fēng)險 投資策略：建議關(guān)注1）研發(fā)管線豐富的龍頭藥企恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、翰森制藥、石藥集團和以創(chuàng)新研發(fā)為驅(qū)動的制藥公司信達生物、君實生物等；2）直接受益創(chuàng)新審評和進口替代的國產(chǎn)中高端醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等；3）“賣水者”邏輯下的藥明康德、山東藥玻和九洲藥業(yè)等；4）醫(yī)療服務(wù)及商業(yè)藥店領(lǐng)域的愛爾眼科、錦欣醫(yī)療、海吉亞、益豐藥房龍頭股、大參林、老百姓和一心堂等；5）精準(zhǔn)醫(yī)療大發(fā)展下的金域醫(yī)學(xué)、艾德生物等；6）疫苗產(chǎn)業(yè)鏈上的智飛生物、康希諾生物（H）、沃森生物、康泰生物、華蘭生物等；7）消費升級趨勢下的大健康消費龍頭企業(yè)云南白藥、片仔癀等。

 

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