行業(yè)觀點：

 

    　�。�1）造紙概念股與包裝印刷：1）木漿系紙種：白卡紙方面，成本高位震蕩形成支撐，出口訂單需求景氣度持續(xù)，但國內需求持續(xù)低迷。從數(shù)據(jù)端看近期紙價有所回落。文化紙方面，紙漿價格持續(xù)高位形成支撐，中小紙廠利潤承壓，隨著紙廠高價漿逐步到位，且需求景氣度較低，行業(yè)噸毛利持續(xù)下行。木漿方面，海外紙漿供應端事件多發(fā)，且海外需求逐步邊際改善，導致紙漿價格居高不下。5月以來外盤漿持續(xù)提漲。綜合木漿基本面看，短期擾動因素對漿價影響是暫時的，長期會回歸供需決定的合理價格水平。推薦木漿系龍頭【太陽紙業(yè)】【博匯紙業(yè)】；2）廢紙系紙種：山鷹紙業(yè)前期提價局部落地帶動市場部分中小紙廠跟漲，近期隨著需求的邊際弱化，紙價有所下行。庫存方面因下游需求季節(jié)性因素，庫存持續(xù)降低。長期看大廠持續(xù)增強國廢渠道建設，對黃板紙原料掌控力度提升，原材料成本上漲中有望擴大市占率；前期在海外布局廢紙漿的紙企掌握低成本長纖維來源，在高端箱板紙領域話語權增強。推薦高端箱板紙廠商【太陽紙業(yè)】，外廢漿布局較好的【山鷹國際】；3）特種紙：受益于下游的電商、快遞行業(yè)，板式家具、食品飲料等消費行業(yè)的高速發(fā)展，對應的特種紙板塊業(yè)績彈性較大，推薦卡位食品白卡優(yōu)質賽道、產(chǎn)能儲備充裕的【五洲特紙】，擴產(chǎn)有序、高毛利產(chǎn)品占比提升的【仙鶴股份】。

 

    　�。�2）家具：內銷市場多項利好政策出臺。（1）內銷市場：地產(chǎn)政策的邊際改善持續(xù)值得關注，產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)目前從估值的角度看性價比突出；（2）外銷市場：目前二手房交易增速仍然穩(wěn)健，銷售和新開工的穩(wěn)健增速預計將維持美國家具需求景氣。推薦在行業(yè)下行通過渠道內部管理變革帶來競爭優(yōu)勢，具有品牌、產(chǎn)品等較強α 屬性的【歐派家居】【索菲亞】【志邦家居】【金牌廚柜】、多品牌&多品類矩陣的【顧家家居】【敏華控股】、深耕床墊&拓展沙發(fā)，創(chuàng)新渠道&加速下沉的【喜臨門】。

 

    　�。�3）個護：國產(chǎn)替代&渠道裂變&專業(yè)化分工，吸收性衛(wèi)生用品行業(yè)龍頭股迎發(fā)展新機遇，推薦產(chǎn)品和品牌的高端化逐步體現(xiàn)出價格韌性和銷售韌性的【穩(wěn)健醫(yī)療】

 

    　　與自主品牌精耕細作，渠道升級的【百亞股份】。

 

    　�。�4）文娛珠寶：行業(yè)具有較強的消費屬性，消費趨勢逐漸品牌化，且發(fā)展與整體經(jīng)濟水平發(fā)展休戚相關，看好傳統(tǒng)業(yè)務龍頭股發(fā)展穩(wěn)固，科力普與精品文創(chuàng)逐步發(fā)力的文具龍頭【晨光文具】和“領先模式+先發(fā)渠道+品牌營銷”的珠寶首飾龍頭【周大生】，建議關注IP 壁壘深厚，渠道布局不斷深化的【泡泡瑪特】。

 

    　　（5）其他輕工：在后疫情時代，LED 與民用電工行業(yè)格局不斷演化與渠道持續(xù)裂變中，龍頭企業(yè)競爭實力凸顯，推薦擁有強大終端線下網(wǎng)絡布局并積極拓展To B、電商等新渠道，且持續(xù)創(chuàng)新的【公牛集團】與LED 照明領域深耕的【歐普照明】，行業(yè)需求穩(wěn)步提升，估值高性價比的【榮泰健康】。

 

    　　（6）紡織制造：短期看越南疫情得到有效控制，生產(chǎn)經(jīng)營重歸正軌，出口增速持續(xù)上行，產(chǎn)業(yè)鏈復蘇邏輯明確�？蛻艚嵌龋瑖�際運動品牌全年業(yè)績指引穩(wěn)健，受去年基數(shù)影響整體增速或呈現(xiàn)前低后高，下游需求支撐較強。疫情亦加速行業(yè)出清，疊加頭部品牌對ESG 指標愈發(fā)重視，供應商持續(xù)精簡，強者恒強格局有望強化。22 年7 月我國紡織品出口同比+16.1%（前值+7.9%），服裝出口同比+13.0%（前值+12.1%）；22 年7 月越南鞋類出口同比+31.4%（前值+25.0%），紡織品出口+9.1%（前值21.7%）。微觀數(shù)據(jù)端，我們觀察到景氣度仍存，與衰退背景下的“宏大敘事”持續(xù)背離，或許預期著定價修復機會。

 

    　　推薦產(chǎn)能儲備豐富、訂單需求飽滿的運動鞋制造龍頭【華利集團】，建議關注不利因素逐步釋放，業(yè)績有望強勢復蘇的【申洲國際】。

 

    　�。�7）新型煙草龍頭股：2022 年4 月中旬我國電子煙政策密集出臺，自4 月13 日正式國標發(fā)布后，4 月15 日生產(chǎn)許可證、批發(fā)和零售許可證等指導文件同時出臺，全面監(jiān)管框架基本確立。在口味限制及非排他性的集合店模式下，行業(yè)競爭回歸產(chǎn)品本源。推薦技術領先全球電子煙代工龍頭【思摩爾國際】。

 

    　　風險提示：中國房地產(chǎn)銷售龍頭股不及預期，全球疫情持續(xù)蔓延，產(chǎn)能投放不及預期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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