前言：稀土是新能源金屬龍頭股難能可貴的在近幾年不會出現(xiàn)供給大幅放量的品種，行業(yè)景氣度較高。此前，我們對稀土行業(yè)有過1 篇行業(yè)深度以及1 篇公司深度，加深認知是漸進過程，因此我們對行業(yè)的更新將會以跟蹤筆記的形式進行，主題有以下兩方面：一是行業(yè)周專題，分為熱門梳理以及行業(yè)再認識，熱門梳理針對當周的稀土磁材熱點話題進行解讀，行業(yè)再認識針對行業(yè)變化趨勢以及稀土研究框架詳細拆解后各個模塊的更新。二是從稀土高頻數(shù)據(jù)出發(fā)，對稀土行業(yè)的基本面進行實時追蹤，分為周度追蹤價格、盈利及產(chǎn)量、庫存，以及月度追蹤產(chǎn)量、開工率、進出口數(shù)據(jù)。

 

    第二批指標增速超預期，稀土市場概念股價應聲加速下跌[第Ta二bl批e_S配um額m增ary3]0 %，全年增 25%，增速超市場預期。從整體看，全年指標21 萬噸，，增加4.2 萬噸，同比增25%，增量全部來自輕稀土礦；而去年增量2.8 萬噸，增速為20%。分集團看，北方稀土全年獲得配額14.17 萬噸，占整體配額的74%；配額較去年增加4.13 萬噸，占整體增量的98%。分批次看，第二批配額10.92 萬噸，同比增30%，而今年第一批以及去年兩批指標的增速均為20%，這是本次指標超預期所在，30%的增幅直接將全年增幅拉高為25%。以20%增速為假設，我們預計2025 年稀土配額達到36 萬噸。

 

    鐠釹價格短期或仍以陰跌為主，Q4 有望企穩(wěn)回彈。

 

    氧化鐠釹市場價從周三配額發(fā)布當天73.8 萬元/噸下降至周五收盤70.5 萬元/噸。

 

    短期幾周內(nèi)或仍將持續(xù)陰跌態(tài)勢。下游訂單需求依舊弱，而產(chǎn)量下降的同時持續(xù)累庫，因此我們認為稀土價格短期內(nèi)仍將維持陰跌狀態(tài)，待市場消化本周指標超預期增長的情緒后下跌速度會有所放緩。

 

    展望Q4，我們認為價格有基本面支撐，或重回上升通道。

 

    1）從需求來看，“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季即將來臨，現(xiàn)有可觀測的訂單是本季度訂單整體情況的延續(xù)，從半年報也能看到龍頭磁材廠商訂單概念股充沛、產(chǎn)量概念股也有所提升，如果后續(xù)Q4 訂單回暖，稀土價格或許會重回漲勢。

 

    2）從供給來看，當前持續(xù)下跌的稀土價格已跌至生產(chǎn)廠商成本線附近甚至偏下，拉長時間線看供需相對偏緊的局面下，上游廠商仍能享受較高盈利，因此這種持續(xù)陰跌的局面是不可持續(xù)的。

 

    3）從北方稀土掛牌價來看，8 月氧化鐠釹掛牌價80.76 萬元/噸，比市場價70.50 萬元/噸高10 萬元，北方稀土的掛牌價具有指導意義，在此前稀土價格上漲較快時期，掛牌價一直比市場價低10 萬元左右，而在市場價持續(xù)下跌的情況下，北方稀土掛牌價僅環(huán)比降0.6%，顯示出挺 價意愿，作為市場上最重要的鐠釹供應商，對市場價格走勢也有一定的指導意義。

 

    稀土市場周度：配額發(fā)布后價格加速下跌

 

    周初市場維持陰跌局面，但周三第二批稀土配額發(fā)布后，市場情緒有所起伏，鐠釹價格加速下跌。近期需求仍然未見起色，市場以剛需補貨散單為主，配額超預期增加后，市場悲觀情緒影響下廠商及貿(mào)易商加速讓利出貨，報價下滑較快，而詢單依舊以問詢觀望為主，主動補貨意愿低，兩相結(jié)合下周末價格加速下跌。此外，在產(chǎn)量微量下跌的同時，鐠釹持續(xù)累庫，疊加需求未見好轉(zhuǎn)，我們預計下周價格仍將持續(xù)下跌。

 

    高頻數(shù)據(jù)：

 

    1）價格：①礦端：稀土精礦6.90 萬元/噸（+0.00%），中釔富銪礦30.40萬元/噸（-3.80%）；②分離及金屬：氧化鐠釹70.50 萬元/噸（-5.62%），金屬鐠釹86.80 萬元/噸（-4.09%）；③磁材：釹鐵硼（50H）37.00 萬元/噸（-1.33%）。

 

    2）盈利：①成本為71.41 萬元/噸（-2%）；金屬鐠釹成本為88.60 萬元/噸（-3%）；②利潤為0.58 萬元/噸（-58%）；金屬鐠釹利潤為-0.60 萬元/噸（+63%）。

 

    3）產(chǎn)量：氧化鐠釹產(chǎn)量為1270 噸（-1%）；金屬鐠釹產(chǎn)量為1206 噸（+0%）；庫存：氧化鐠釹庫存為3360 噸（-3%）；金屬鐠釹庫存為2104噸（-6%）。

 

    投資建議

 

    下半年市場展望：供給端增量僅在于國內(nèi)指標少量增加，緬甸及回收料可能減量，美國和萊納斯大體持平，總體來看供給偏緊。需求端，新能車在疫情緩解后迎來快速反彈，下半年仍將是需求增長最強勁的動力，風電、工業(yè)機器人等領域也維持增長，但節(jié)能空調(diào)等需求不振，整體來看全年需求仍然會保持高速增長，而下半年的需求也將迎來強勢反彈。當前需求尚未出現(xiàn)明顯反彈，稀土交易的信心有待恢復，市場保持著買漲不買跌的態(tài)度，但隨著訂單逐漸恢復，貿(mào)易商和磁材廠的庫存也在采購減少的情況下逐漸消納，后期勢必迎來新一輪的采購起量，從而帶動行業(yè)整體起勢。

 

    建議關注：

 

    1）上游資源端：盛和資源（業(yè)績高增長，獨家包銷芒廷帕斯礦并布局全球資源概念股，連云港150 萬噸鋯鈦項目投產(chǎn)在即）、北方稀土（指標配額和新增配額最多，獨家低成本采購包鋼股份稀土精礦）；2）下游磁材廠：金力永磁（業(yè)績高成長，磁材產(chǎn)能擴張較快，近期外延并購彰顯實力）、中科三環(huán)（老牌永磁廠商實力雄厚，特斯拉主力供應商，有望受益特斯拉人形機器人帶來的增量需求）、正海磁材（新能車收入占比高，定增新建磁材產(chǎn)能6000 噸）。

 

    風險提示

 

    稀土供給概念股增加超預期；新能源汽車、風電、空調(diào)概念股等下游需求不及預期；新冠疫情反復；經(jīng)濟下行加快；原材料價格大幅波動。

 

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