核心觀點：聚酯瓶片龍頭股出口需求旺盛，2022年上半年出口同比增加67萬噸（+45%），而產(chǎn)量同比僅增加30萬噸，國內供給偏緊，行業(yè)價差擴大，三季度平均價差1830元/噸，同比+261%，環(huán)比+51%，較歷史平均600-900元/噸水平明顯提升。關注行業(yè)龍頭企業(yè)萬凱新材、華潤材料等。

 

    3Q22聚酯瓶片價差進一步擴大。過去十年（2012-2021年），除2018年以外，聚酯瓶片概念股價差（聚酯瓶片-0.86*PTA-0.34*乙二醇）基本穩(wěn)定在600-900元/噸。2021年四季度以來，聚酯瓶片價差明顯擴大至1200元/噸以上，維持高位震蕩。今年三季度以來（截至8月18日），國際油價高位回落，原材料PTA和乙二醇價格隨之下跌，但聚酯瓶片價格仍維持穩(wěn)定，三季度均價8751元/噸，平均價差1830元/噸，同比+261%，環(huán)比+51%，價差進一步擴大。2022年以來（截至8月18日），聚酯瓶片平均價差1402元/噸，同比+67%。

 

    2022H1出口大幅增長。2021年，我國聚酯瓶片產(chǎn)量1003萬噸，其中出口318萬噸，出口占比32%。2021年四季度后，瓶片出口增加。2022年，由于海外能源價格大幅上漲，海外部分裝置開工下降，國內瓶片出口明顯提升，2022H1我國瓶片出口215萬噸，同比增加67萬噸（+45%）；而上半年國內產(chǎn)量537萬噸，同比僅增加30萬噸。我們認為出口需求旺盛，導致國內貨源偏緊。

 

    根據(jù)百川資訊，從出口國家看，2022H1瓶片龍頭股前四大出口國為俄羅斯、土耳其、菲律賓、阿爾及利亞，上半年分別出口13.05萬噸、9.98萬噸、9.87萬噸、9.08萬噸，分別占比6.1%、4.6%、4.6%、4.2%。從增量看，上半年出口歐盟增加14萬噸，出口土耳其、哥倫比亞、阿爾及利亞分別增加8.84萬噸、6.13萬噸、4.79萬噸，出口俄羅斯增加3.15萬噸，貢獻主要增量。

 

    近期開工率小幅下降。8月中旬以來，受限電影響，部分裝置開工率下滑。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至8月19日，瓶片開工率83.22%，較8月10日下滑3.2個百分點，行業(yè)供給維持偏緊狀態(tài)，庫存處于較低水平。

 

    投資建議。今年以來，聚酯瓶片龍頭股價差擴大，行業(yè)盈利提升，關注行業(yè)龍頭企業(yè)萬凱新材（產(chǎn)能240萬噸）、華潤材料（產(chǎn)能210萬噸）等。

 

    風險提示：原油價格大幅波動；產(chǎn)品景氣回落。

 

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