公司上半年業(yè)績表現(xiàn)出色，營收及利潤同比大幅增長。8 月22 日公司發(fā)布2022 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.58 億元，同比增長81.5%，歸母凈利潤1.75 億元，同比增長113.9%。2022Q2 單季公司實(shí)現(xiàn)收入11.61 億元，同比/環(huán)比增長81.1%/5.8%，歸母凈利潤0.87 億元，同比增長173.5%，環(huán)比則略有下降，主要原因?yàn)镼2 計(jì)提信用減值損失0.12 億元（Q1 信用減值損失沖回0.11 億元）。

 

    　　背板需求向好，出貨結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。在分布式市場旺盛裝機(jī)需求的推動下，2022H1 公司背板銷量達(dá)到0.79 億平，同比增長超過20%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約9.5 億元，同比增長45%以上。報(bào)告期內(nèi)公司積極推動產(chǎn)線技改，在未增加設(shè)備的情況下將背板產(chǎn)能擴(kuò)充至2.2 億平。從出貨結(jié)構(gòu)來看，在PVDF 價格暴漲的背景下，2021 年下半年起公司持續(xù)調(diào)整背板產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，目前不含氟背板PPf 和FPf 的銷售占比已超過1/3，帶動公司背板盈利能力明顯回升。

 

    　　膠膜產(chǎn)能逐步釋放，盈利繼續(xù)修復(fù)。上半年公司膠膜產(chǎn)能持續(xù)穩(wěn)定爬坡，2022 H1 實(shí)現(xiàn)膠膜出貨0.8 億平，收入10.6 億元，同比增長約1.7 倍，其中二季度出貨0.43 億平，實(shí)現(xiàn)收入6.18 億元，環(huán)比分別提升16%/40%。整體來看二季度膠膜概念股價格傳導(dǎo)較為順暢，Q2 銷售均價環(huán)比提升超20%，與此同時公司規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，膠膜盈利能力較Q1 明顯修復(fù)。

 

    　　非光伏業(yè)務(wù)持續(xù)放量，新能車膜材料業(yè)務(wù)增長亮眼。2022H1 公司新能源動力鋰電池膜材料概念股業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2 億元以上，同比增長約125%，毛利率保持在32%左右的較高水平。目前公司已成為該細(xì)分領(lǐng)域最齊全的材料方案解決商，三款材料實(shí)現(xiàn)國內(nèi)市占率第一。隨著公司產(chǎn)品概念股品類的迭代擴(kuò)充與下游客戶的持續(xù)開拓，我們預(yù)計(jì)非光伏業(yè)務(wù)將成為公司重要的利潤增長點(diǎn)。

 

    　　投資建議：公司為國內(nèi)稀缺的新材料概念股平臺型企業(yè)，光伏及非光伏業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)。預(yù)計(jì)公司2022-2024 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.29/4.66/6.01 億元，同比增長93%/42%/29%，維持“買入-A”投資評級，目標(biāo)價33.59 元。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求下滑、行業(yè)競爭加劇、原材料概念股供給波動等

 

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