事件

 

    　　2022 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.15 億元，同比減少11.76%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.58 億元，同比減少44.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司扣非凈利潤2.01 億元，同比減少39.58%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為4.35 億元，較上年同期減少34.46%。

 

    　　疫情綜合因素擾動下Q2 業(yè)績承壓，個護(hù)家清品概念股類韌性較強(qiáng)保持正增長

 

    　　2021 年公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入37.15 億元，較上年同期下降4.95 億元。分產(chǎn)品來看，個護(hù)家清增速亮眼，護(hù)膚則有所放緩。

 

    　　以六神品牌為主的個護(hù)家清類產(chǎn)品仍為公司的第一大業(yè)務(wù)，且在產(chǎn)銷受限的背景下公司對該品類進(jìn)行積極主動的價格管理，實(shí)現(xiàn)營收逆勢正增長，六神品牌在618 大促期間克服貨品供應(yīng)不足等困難，電商GMV同比增長23%，幫助公司穩(wěn)住線上營收基本盤；護(hù)膚品作為此前公司的主要盈利點(diǎn)，對公司報告期內(nèi)營收表現(xiàn)的影響較大，由于公司護(hù)膚品類產(chǎn)品主要倉庫自3 月末到5 月被嚴(yán)格封控，物流受限導(dǎo)致訂單無法履約，線上訂單退貨比例增加，電商派樣招新活動無法執(zhí)行，疊加超頭缺失影響，使得護(hù)膚品類Q2 產(chǎn)銷數(shù)量大幅減少，且由于護(hù)膚品在線上渠道中占比較高，進(jìn)一步導(dǎo)致公司線上渠道營收同比降幅遠(yuǎn)超線下。但公司著力提高產(chǎn)品復(fù)購率與消費(fèi)者粘性，根據(jù)公司的披露，龍頭品牌玉澤、佰草集等復(fù)購率較去年年末有所增加。

 

    　　分渠道來看，公司上半年線上、線下渠道分別實(shí)現(xiàn)主營收入12.44/24.68 億元。其中，線上業(yè)務(wù)因物流停滯及后期運(yùn)力不足，影響了品牌招新蓄水舉措的實(shí)施，同比下降22.59%，對公司營收影響較大。國內(nèi)線下渠道成為主營收入主力，占比達(dá)52.05%，占國內(nèi)市場營業(yè)收入的68.61%。主要原因?yàn)楣�司推動線下渠道新零售轉(zhuǎn)型，并加強(qiáng)社區(qū)團(tuán)購頭部平臺合作力度。受新冠疫情的持續(xù)性影響，海外市場走弱，線上線下雙渠道實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計8.96億元，占公司總營收比重為24.14%。

 

    　　今年上半年我國社會消費(fèi)品零售總額同比下降0.7%，其中化妝品類的零售額同比下降2.5%，公司整體業(yè)績表現(xiàn)受宏觀背景影響較大。分季度來看，公司第一季度業(yè)績小幅增長，同比上升0.11%，第二季度受上海疫情影響，公司在生產(chǎn)、物流、渠道等方面分別遭遇工廠停工、倉庫封閉物流受限、線下零售終端閉店等多重不利情況，各品類產(chǎn)銷數(shù)據(jù)均有所下降，整體營收較去年同期下降23.75%。考慮到上半年上海疫情、特渠改革、超頭缺失等多因素擾動較大，且公司主要經(jīng)營地區(qū)與疫區(qū)密切相關(guān)，業(yè)績表現(xiàn)波動處于合理范圍。

 

    　　從利潤端的角度來看，2022 年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為-0.42 億元，較上年同期減少3.28 億元；扣非歸母凈利為0.11 億元，較上年同期減少3.43 億元。本期公司共確認(rèn)非經(jīng)常性損益-4303.91 萬元，政府補(bǔ)貼錄得141.31 萬元（同比增加9.06 萬元），金融資產(chǎn)帶來的投資收益錄得-5489.30 萬元（同比增加375.13 萬元），主要原因?yàn)棰賲⒐赏顿Y的聯(lián)營公司受疫情影響，公司按權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益整體減少6354.20萬元至219.24 萬元；②公司持有的金融資產(chǎn)公允價值有所下降。

 

    　　綜合毛利率下降4.35pct，可比口徑下毛利率下滑1.35pc，期間費(fèi)用率減少3.33pct報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率59.91%，較上年同期下降了4.35pct，扣除會計準(zhǔn)則變更影響實(shí)際下降1.35pct。受疫情因素綜合影響，2022 年上半年公司營業(yè)收入同比下降，疊加土地概念股、廠房、設(shè)備等固定折舊成本增加和皂粒油脂、表面活性劑等原材料上漲的多重因素，導(dǎo)致毛利率同比下降。公司上半年期間費(fèi)用率水平同比下降4.14pct，其中，受疫情影響，公司主動調(diào)整營銷活動節(jié)奏，后置營銷資源，使得營銷類費(fèi)用同比下降1.99 億元至11.80 億元，疊加勞務(wù)費(fèi)、租金、差旅費(fèi)等費(fèi)用減少與會計準(zhǔn)則變更因素，銷售費(fèi)用同比減少3.80pct；管理費(fèi)用率降低0.03 個百分點(diǎn)，主要原因?yàn)楣べY福利類費(fèi)用同比下降0.36 億元至1.70 億元，同時，公司存在股權(quán)激勵計劃，按照計劃披露，2022 年原計劃支付2791.28 萬元，鑒于2020 年限制性股票激勵計劃部分激勵對象已離職，以及由于公司層面及個人層面業(yè)績考核存在部分未達(dá)標(biāo)情況，公司回購注銷相應(yīng)部分限制性股票13.41 萬股，股份支付費(fèi)用同比減少247.81 萬元；財務(wù)費(fèi)用受定期存款利息增加及匯兌收益增加影響，較去年同期減少0.14 億元；宏觀環(huán)境不利因素下研發(fā)投入減少，科研項(xiàng)目費(fèi)用下降0.15 億元，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率同比下降1.88pct。

 

    　　研發(fā)實(shí)力構(gòu)筑公司護(hù)城河，消費(fèi)者洞察驅(qū)動品牌煥新公司持續(xù)通過產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌創(chuàng)新打造核心競爭力，完善在美妝、個護(hù)家清、母嬰品類的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和全面布局，通過聚焦爆品，精簡SKU，實(shí)現(xiàn)了自有品牌頭部產(chǎn)品聚合度提升。

 

    　　報告期內(nèi)，公司護(hù)膚品牌玉澤3 月推出防曬新品“大分子白金盾”清爽倍護(hù)防曬乳，在天貓小黑盒上市當(dāng)日位列防曬品類第一名；佰草集新太極系列自去年上市后，通過一系列主題營銷，在話題聲量、招新、復(fù)購、連帶等人群運(yùn)營等方面取得了積極進(jìn)展，目前已成為佰草集佰草集規(guī)模占比及增速第一的產(chǎn)品線。個護(hù)家清品類中六神品牌除在花露水品類市場占有率保持絕對優(yōu)勢外，還在沐浴露品類成功躋身天貓沐浴露品類 TOP5 品牌，帶動品類在上半年保持了正增長。7 月初六神品牌聯(lián)合線上主力平臺、線下重點(diǎn)商超連鎖賣場及新零售平臺，和消費(fèi)者共創(chuàng)“六神清涼節(jié)”，在天貓大牌日中 GMV 同比增長 154%，列身體護(hù)理類目第一名。下半年六神品牌還將推出鮮活草本系列中的第二款——凈透祛痘沐浴露，給消費(fèi)者兼具功效和愉悅的沐浴體驗(yàn)；佰草集將推出雙石斛高保濕系列，修護(hù)級 24 小時高保濕，直擊干繃紅，敏感肌可用；啟初與兒童皮膚領(lǐng)域的權(quán)威——北京兒童醫(yī)院、馬琳醫(yī)生深度合作，聯(lián)合研發(fā)出 “啟初嬰兒多維舒緩常護(hù)霜+特護(hù)霜”，萃取青蒿活性成分，運(yùn)用Prolipid 恒護(hù)技術(shù)解決新生兒高頻周期性皮膚問題；高夫?qū)⑼瞥龈叨怂{(lán)色線控油磨皮雙艙乳、大眾紅色線凈澈保濕潔面乳，開啟科技護(hù)膚新體驗(yàn)。

 

    　　深耕數(shù)字化轉(zhuǎn)型建立平臺矩陣，下沉市場消化零售終端銷售障礙公司統(tǒng)合線下線上渠道協(xié)同發(fā)展，對渠道進(jìn)行持續(xù)的優(yōu)化升級。線上渠道方面，公司深耕數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并取得一定成效，將平臺電商、社交電商、興趣電商、特渠作為四大在線業(yè)務(wù)進(jìn)行全渠道整合，并通過數(shù)據(jù)融合、貨品協(xié)同、驚喜運(yùn)營和服務(wù)聯(lián)動能力建設(shè)，促進(jìn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。不僅建立了有效的達(dá)播矩陣，更在多渠道布局上獲得突破，未來公司線上渠道將繼續(xù)降低對單一模式的依賴，通過流程化、簡單化、自動化來提升效率，通過營銷創(chuàng)新、精細(xì)運(yùn)營、私域打通來提升效能。線下渠道方面，公司積極布局商用渠道、社區(qū)團(tuán)購和跨境渠道消化銷售障礙。疫情期間，開展社區(qū)團(tuán)購、通過經(jīng)銷商團(tuán)購業(yè)務(wù)進(jìn)入盒馬、家樂福、大潤發(fā)等保供零售終端，未來公司將繼續(xù)加大新零售推動力度，加強(qiáng)社區(qū)團(tuán)購頭部平臺合作力度，加大下沉市場開架零售終端的拓品拓店力度。同時，為降低經(jīng)營風(fēng)險，公司大力推進(jìn)物流倉網(wǎng)規(guī)劃項(xiàng)目，在前期華南試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，漸進(jìn)落地執(zhí)行全國倉網(wǎng)規(guī)劃，力爭提升物流效率和供應(yīng)鏈安全性。

 

    　　投資建議

 

    　　公司穩(wěn)步推進(jìn)戰(zhàn)略有效落地，在品牌推廣方面，公司確定了差異化的品牌發(fā)展戰(zhàn)略，品牌矩陣中的各個拳頭品牌在影響力和市場占有率上均具有一定優(yōu)勢。在渠道創(chuàng)新方面，公司加強(qiáng)全渠道運(yùn)營能力，優(yōu)化傳統(tǒng)線下渠道布局，發(fā)展新興線上電商渠道。在研發(fā)先行方面，公司提高研發(fā)效率，把握市場需求痛點(diǎn)，保障產(chǎn)品概念股質(zhì)量安全的同時創(chuàng)新運(yùn)用新技術(shù)。在供應(yīng)保障方面，公司新工廠已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)營，做到了新老工廠的無縫、不停工的順利銜接。公司確立全新的經(jīng)營方針，逐步調(diào)整品牌經(jīng)營策略，改善自身經(jīng)營模式，但考慮到上海等地區(qū)疫情波動對于公司經(jīng)營現(xiàn)已產(chǎn)生一定程度的影響，結(jié)合公司自身調(diào)整后的股權(quán)激勵目標(biāo)，我們預(yù)期公司2022/2023/2024 年對應(yīng)實(shí)現(xiàn)營收77.47/91.41/105.34 億元，凈利潤至6.77/7.80 /8.95 億元；對應(yīng)PS2.90/2.46/2.14 倍，對應(yīng)EPS 為1.00/1.15/1.32 元/股，對應(yīng)PE33/29/25 倍，維持“推薦”評級。

 

    　　風(fēng)險提示

 

    　　日化行業(yè)概念股發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇、行業(yè)集中度降低的風(fēng)險；品牌渠道推廣不及預(yù)期的風(fēng)險。

 

數(shù)據(jù)推薦

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