家電出口概念股短期仍有韌性，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢有望強化中國企業(yè)份額海外主要經(jīng)濟體面臨“弱需求”影響，部分東南亞國家電子概念股、紡服、木材、鋼鐵行業(yè)已經(jīng)開始呈現(xiàn)需求弱化壓力。海關數(shù)據(jù)顯示2022 年7 月，我國家電出口量額同比小幅下滑，但降幅均有所收窄，短期來看，高通脹壓力下，歐美進口商對新訂單或采取謹慎態(tài)度，家電產(chǎn)業(yè)面臨新的調整和挑戰(zhàn)，但前期高基數(shù)影響也在逐步減弱，而人民幣貶值也有助于減輕海外進口商壓力。

 

    我們仍重申以長期思維看待海外家電行業(yè)龍頭股變局的觀點，對于家電板塊而言，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢概念股在周期性底部可能呈現(xiàn)的更為明顯，歷史變化來看，短期的波動后，中國家電出口持續(xù)強化，不必過于悲觀。

 

    中國家電出口韌性較強

 

    在外需仍存在相當不確定性的情況下，出口CCFI 海運價格指數(shù)在7 月以來環(huán)比回落，而歐美市場CPI 同比處于高位，在此背景下，中國家電出口優(yōu)勢有所恢復，且全球家電品牌商繼續(xù)重視中國家電產(chǎn)業(yè)鏈的供給穩(wěn)定性與一體化配套優(yōu)勢，7 月海外數(shù)據(jù)顯示，我國家電出口仍保持一定韌性，家電出口量/額分別同比-4%/-3%（降幅均有明顯收窄）。同時，空冰洗、小家電出口均價提升明顯，產(chǎn)品結構升級、均價回升有望緩沖出口量下行壓力。

 

    人口紅利、區(qū)位紅利正驅動家電產(chǎn)能轉移

 

    基于成本及目標市場考量，家電企業(yè)隨著全球產(chǎn)業(yè)轉移浪潮將工廠、研發(fā)中心向發(fā)展中國家轉移，瞄準龐大的消費市場及更有優(yōu)勢的人工成本。部分全球家電企業(yè)向東南亞、東歐、墨西哥等地產(chǎn)業(yè)轉移不容忽視，已經(jīng)形成了部分具備國際競爭力的產(chǎn)業(yè)集群對手，在這樣的浪潮下我們更應該強化自身，打造更強的產(chǎn)業(yè)基礎，在新的全球化過程中，既可以充分利用好設立海外生產(chǎn)基地所帶來的海外本土關稅、區(qū)位、成本優(yōu)勢，也能通過打造技術壁壘，把握住家電價值鏈中的高利潤部分。

 

    把握轉移機遇，繼續(xù)強化中國企業(yè)份額

 

    中國企業(yè)也在享受產(chǎn)業(yè)全球化帶來的紅利，海外對手僅憑成本優(yōu)勢或區(qū)位優(yōu)勢，不足以顛覆行業(yè)格局。市場變化仍在強化中國企業(yè)份額，從海外家電市場龍頭股份額數(shù)據(jù)來看，海爾、美的、海信、TCL 等中國家電企業(yè)，通過在海外建立基地或并購后賦能等方式，將中國家電產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢向外輸出，自主品牌已經(jīng)成為新興及成熟市場的重要參與者，份額在過去5 年中也有所強化。我們認為對于制造企業(yè)而言，其產(chǎn)品硬實力和一體化軟實力是未來競爭的主要方向。中國家電企業(yè)在技術、產(chǎn)業(yè)配套、人才等方面的優(yōu)勢或將繼續(xù)重塑全球家電格局。

 

    重視家電產(chǎn)業(yè)價值鏈，打造中國家電護城河

 

    我們認為家電產(chǎn)業(yè)全球化的長期趨勢不會不變，供應體系追求更低成本和銷售體系追求更大市場的趨勢也不會變化，但海外強化本國供應鏈概念股的壓力下，中國企業(yè)或加速構建海外本土化的制造及供應能力，依托中國在家電產(chǎn)業(yè)價值鏈（人才、專利、核心零部件、工業(yè)數(shù)字化等）上的優(yōu)勢，在家電價值鏈概念股中構建更強的核心競爭力。同時，我們認為更多家電企業(yè)也仍需未雨綢繆，疫情后的全球市場需要靈活應對，國內線上能力需向外輸出，海外本土化、品牌力宣傳方面仍需加大投入、補足短板。

 

    風險提示：海外衰退超預期。海外貿易概念股摩擦加劇。技術迭代加速。

 

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