投資要點

 

    　　估值底部&業(yè)績高增&政策催化，半導(dǎo)體設(shè)備概念股板塊表現(xiàn)強勁8 月份上旬半導(dǎo)體設(shè)備板塊表現(xiàn)強勁，8 月11 日SW 半導(dǎo)體設(shè)備指數(shù)較7月29 日上漲29%，遠超風(fēng)電設(shè)備、鋰電專用設(shè)備、光伏加工設(shè)備等專用設(shè)備板塊。我們認為背后原因主要有三點：1）半導(dǎo)體設(shè)備板塊估值處在歷史底部。

 

    　　2021Q3 以來半導(dǎo)體設(shè)備板塊估值深度回調(diào)，8 月22 日市盈率TTM 仍僅位于35%分位點。北方華創(chuàng)、中微公司等龍頭估值水平均位于歷史低點。2）半導(dǎo)體設(shè)備板塊兌現(xiàn)業(yè)績高速增長。北方華創(chuàng)、中微公司、盛美上海、華海清科等率先發(fā)布2022 年中報（預(yù)告），業(yè)績均實現(xiàn)大幅增長，盈利水平大幅提升。3）美國芯片法案龍頭股通過等外部事件推動，加速國產(chǎn)替代訴求。

 

    　　晶圓制造環(huán)節(jié)景氣度較高，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)景氣度有望延續(xù)海內(nèi)外晶圓廠業(yè)績持續(xù)高增，驗證全球半導(dǎo)體行業(yè)較高景氣度。1）臺積電：2022 年1-7 月合計實現(xiàn)營收12120 億新臺幣，同比+41.1%；7 月份實現(xiàn)收入1868 億新臺幣，同比+49.9%，環(huán)比+6.2%。2022Q3 營收指引為198-206 億美元，將創(chuàng)單季度歷史新高。2）華虹半導(dǎo)體：2022Q2 實現(xiàn)營收6.21 億美元，同比+79.4%，環(huán)比+4.4%，創(chuàng)下單季度收入新高。細分領(lǐng)域來看，新能源等需求持續(xù)放量，2022 年本土半導(dǎo)體行業(yè)景氣度不必悲觀。2022 年7 月我國新能源汽車銷量、產(chǎn)量分別為59.3 和61.7 萬輛，分別同比+119%和+118%，產(chǎn)銷依舊旺盛，對半導(dǎo)體需求持續(xù)大幅提升。

 

    　　對于半導(dǎo)體設(shè)備，高基數(shù)背景下，市場普遍擔(dān)心下游客戶資本開支下降。

 

    　　然而，我們認為，晶圓產(chǎn)能龍頭股東移背景下，本土晶圓廠開工率依舊較高，2022Q1中芯國際、2022Q2 華虹半導(dǎo)體產(chǎn)能利用率均超100%，產(chǎn)能吃緊，下游客戶資本開支仍有保障，本土半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)景氣度有望延續(xù)。

 

    　　晶圓廠招標追蹤：下游招標快速推進，1-7 月國產(chǎn)化率約36%以近期規(guī)模化公開招標的華虹無錫、積塔半導(dǎo)體、福建晉華、華力集成和華虹宏力為統(tǒng)計標本。1）整體來看，2022 年1-7 月5 家晶圓廠合計完成招標646 臺，其中7 月份58 臺，主要來自華虹無錫（36 臺）。2）細分設(shè)備來看，7 月份爐管設(shè)備招標完成量較大，其中華虹無錫完成招標34 臺，積塔半導(dǎo)體完成招標10 臺，合計占到7 月份總招標量的76%。

 

    　　國產(chǎn)化率方面，2022 年1-7 月份5 家晶圓廠合計完成國產(chǎn)設(shè)備招標230臺，國產(chǎn)化率約36%。2022 年1-7 月北方華創(chuàng)、中微公司、芯源微、拓荊科技在上述5 家晶圓廠分別完成中標55、21、13、14 臺。特別地，7 月份積塔完成7 臺CVD 招標，全部來自嘉芯迦能（萬業(yè)企業(yè)間接控股子公司）。

 

    　　行業(yè)進入業(yè)績兌現(xiàn)期，國產(chǎn)替代長期存在&空間廣闊短期來看，本土半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)進入業(yè)績兌現(xiàn)期，在手訂單飽滿，保障業(yè)績延續(xù)高速增長。1）北方華創(chuàng)：2022 年1-2 月新增訂單超過30 億元，同比增速超60%。2）中微公司：在2021 年新增訂單41.29 億元，同比+90%的高基數(shù)背景下，2022H1 新簽訂單達到30.6 億元，同比增長62%。3）華海清科：

 

    　　2021 年末未發(fā)出的在手訂單超過70 臺，超過2019-2021 年累計確認收入總數(shù)67 臺。此外，2022H1 公司新簽訂單金額20.19 億元，同比+133%。

 

    　　中長期來看，晶圓產(chǎn)能東移&國產(chǎn)替代邏輯長期存在&空間廣闊。1）晶圓產(chǎn)能東移：中國大陸晶圓產(chǎn)能缺口依舊較大，2021 年底晶圓全球產(chǎn)能占比僅為16%，遠低于半導(dǎo)體銷售額全球占比（2021 年約35%）。集微咨詢預(yù)計中國大陸未來5 年還將新增25 座12 英寸晶圓廠，總規(guī)劃月產(chǎn)能將超過160 萬片，本土對半導(dǎo)體設(shè)備需求有望長期維持高位；2）國產(chǎn)替代：2020 年中國大陸晶圓設(shè)備國產(chǎn)化率僅7.4%。在半導(dǎo)體行業(yè)增速放緩的背景下，設(shè)備進口替代邏輯將日益凸顯，設(shè)備企業(yè)有望表現(xiàn)出高于行業(yè)平均的業(yè)績彈性。

 

    　　投資建議：下游需求旺盛，疊加國產(chǎn)替代驅(qū)動，2022 年本土半導(dǎo)體設(shè)備龍頭業(yè)績龍頭股有望延續(xù)高速增長。重點推薦【北方華創(chuàng)】、【長川科技】、【芯源微】、【至純科技】、【拓荊科技-U】、【華海清科】、【中微公司】、【華峰測控】、【盛美上海】。建議關(guān)注【萬業(yè)企業(yè)】、【精測電子】。

 

    　　風(fēng)險提示：下游資本龍頭股開支不及預(yù)期、設(shè)備國產(chǎn)化龍頭股不及預(yù)期等。

 

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