我們從經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)情緒的反轉(zhuǎn)預(yù)期、流動(dòng)性、政策及估值四大角度對(duì)2014年的“牛市”前情況進(jìn)行審視，發(fā)現(xiàn)2014年與當(dāng)下有諸多相似之處：

 

    　　從經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期看：2014年與當(dāng)下各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)均相對(duì)疲軟，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望成為主線。2015年初，權(quán)益市場(chǎng)行情先于指標(biāo)啟動(dòng)，迎來(lái)“牛市”；從市場(chǎng)風(fēng)格看：當(dāng)下與2014年均處于小盤(pán)股短周期末端，大盤(pán)股有望實(shí)現(xiàn)反撲；從市場(chǎng)情緒及行業(yè)業(yè)績(jī)上看：權(quán)益市場(chǎng)龍頭股及基金市場(chǎng)逐漸回暖，券商二季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善，明顯優(yōu)于一季度。

 

    　　從流動(dòng)性方面看：當(dāng)下與2014年的M2-M1剪刀差走勢(shì)相似，M2-社融剪刀差擴(kuò)大，LPR下調(diào)，流動(dòng)性寬松預(yù)期增強(qiáng)，大量資金有待入市；

 

    　　從政策層面看：當(dāng)下即將推行的“注冊(cè)制”以及房地產(chǎn)政策的邊際放松與2014年融資融券政策及房地產(chǎn)邊際放寬政策相似，有望刺激未來(lái)預(yù)期改善；

 

    　　從估值看：當(dāng)下與2014年末券商龍頭股PB估值均處于歷史低點(diǎn)。

 

    　　唯一區(qū)別是，國(guó)外仍處于加息周期，一定程度上會(huì)對(duì)我國(guó)目前的貨幣政策實(shí)施產(chǎn)生影響。

 

    　　相關(guān)標(biāo)的：我們建議從兩個(gè)角度關(guān)注券商：1）選取大財(cái)富管理業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先，并充分受益于未來(lái)養(yǎng)老金龍頭股政策的券商：東方證券、東方財(cái)富、廣發(fā)證券概念股；2）擁有更大β且具有特色業(yè)務(wù)，股價(jià)彈性更大的：國(guó)元證券、國(guó)聯(lián)證券。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大；權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，投資者熱情減弱；政策推進(jìn)不及預(yù)期；國(guó)外加息超預(yù)期。

 

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