事項：

 

    8 月25 日，友邦保險發(fā)布2022 半年報，22H1 年化新保費27.78 億美元（YoY-7%，按固定匯率，下同）、NBV 約15.36 億美元（YoY-13%）、NBVM約55.2%（YoY-4.1pct）。

 

    平安觀點：

 

    分地區(qū)來看，中國內(nèi)地業(yè)務(wù)承壓，香港市場實現(xiàn)逆勢增長。1）22H1 中國內(nèi)地業(yè)績表現(xiàn)整體下滑，拖累公司NBV表現(xiàn)，但仍是最重要的業(yè)務(wù)區(qū)域：

 

    由于22Q2 上海、蘇州和北京銷售活動受影響，22H1 中國內(nèi)地年化新保費降至8.35 億美元（YoY-7%），NBV 降至5.63 億美元（YoY-24%），NBVM達67.4%（YoY-14.7pct）；NBV 貢獻占比也同比下滑4pct 至34%，但仍是貢獻最大的業(yè)務(wù)區(qū)域。22H2 疫情逐步好轉(zhuǎn)，中國內(nèi)地業(yè)務(wù)NBV 已于7月恢復增長，全年NBV 降幅有望收窄。2）中國香港NBV 逆勢增長：22H1年化新保費下滑至4.43 億美元（YoY-12%）；NBV 增至3.23 億美元（YoY+3%），NBVM 增至69.3%（YoY+11.8pct），實現(xiàn)逆勢增長，主要系代理及銀保渠道增長、分紅產(chǎn)品盈利能力提升，且通過澳門分公司向內(nèi)地客戶銷售。

 

    分險種來看，產(chǎn)品組合更為平衡，傳統(tǒng)保障型和分紅型產(chǎn)品仍為NBV 的主要來源。22H1 友邦升級產(chǎn)品組合、多樣化產(chǎn)品供給，傳統(tǒng)保障型/分紅型/單位連結(jié)型/其他產(chǎn)品的NBV 占比分別為49%/16%/13%/22%，其中傳統(tǒng)保障型/分紅型占比分別下滑15pct/2pct。

 

    “最優(yōu)秀代理”策略仍是公司核心增長動力。1）22H1 友邦保險中國新人同比+8%，代理人中MDRT 逾4200 人（YoY+58%），在全球排名第一；活躍代理人數(shù)量同比提升34%。2）中國香港地區(qū)活動代理人人均首年年化保費同比+8%，隊伍質(zhì)量不斷優(yōu)化。

 

    持續(xù)拓展內(nèi)地市場，進一步加強內(nèi)地銀保合作。一方面，中國內(nèi)地經(jīng)營區(qū)域拓展加快，武漢分公司2022 年1 月開業(yè)、上半年已展業(yè)，鄭州分公司于2022 年5 月獲批籌建，22H1 新省份代理分銷NBV 同比+47%。另一方面，公司持續(xù)拓展銀行分銷渠道、22Q2 在深圳與中國郵政儲蓄銀行龍頭股開啟新業(yè)務(wù)。此外，22H1 中郵保險EV+32%。

 

    投資建議：目前壽險轉(zhuǎn)型概念股仍在磨底階段，業(yè)績拐點未現(xiàn)。當前行業(yè)估值位于歷史絕對底部，機構(gòu)持倉處于低位，具備較高安全邊際和長期配置價值。

 

    風險提示：權(quán)益市場大幅波動，信用風險集中暴露。新重疾產(chǎn)品銷售不及預期、新單保費增速不及預期。利率超預期下行。

 

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