隨著武器裝備龍頭股的迭代更新以及自主可控的加速推進(jìn)，“新技術(shù)、新材料龍頭股、新工藝”等新領(lǐng)域不但可能改變產(chǎn)業(yè)動(dòng)向，而且也帶來(lái)了新的投資機(jī)遇龍頭股。特別是其中有潛力成為細(xì)分龍頭的標(biāo)的則長(zhǎng)期保持高估值溢價(jià)，往往在市場(chǎng)整體調(diào)整時(shí)才出現(xiàn)較好的配置機(jī)會(huì)。本篇報(bào)告是“軍工行業(yè)新動(dòng)力”系列報(bào)告的首篇，主要介紹近兩年上市的新技術(shù)方向公司。

 

    “新領(lǐng)域”正成為行業(yè)的核心關(guān)注點(diǎn)。同所有的成長(zhǎng)行業(yè)一樣，長(zhǎng)賽道高景氣也是影響軍工各細(xì)分領(lǐng)域熱度的核心因素。由于“新領(lǐng)域”可能引領(lǐng)未來(lái)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，往往帶來(lái)更大的預(yù)期空間，所以通常會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的重心，特別是在目前的市場(chǎng)風(fēng)格下。不過(guò)需要注意的是，此類公司近幾年才陸續(xù)上市，通常是新股或者次新股龍頭股，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力尚未得到持續(xù)驗(yàn)證，且存在研究空白，但是其股價(jià)走勢(shì)上已經(jīng)受到了明顯的“預(yù)期投資”影響。為了篩選出其中發(fā)展前景較大的細(xì)分領(lǐng)域和核心企業(yè)，不但要精選發(fā)展趨勢(shì)更為明確的賽道，同時(shí)更側(cè)重其中的龍頭企業(yè)，以確保其長(zhǎng)期的高估值溢價(jià)，以及未來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)的可能。本篇報(bào)告是“軍工行業(yè)新動(dòng)力”系列報(bào)告的首篇，主要介紹近兩年上市的新技術(shù)方向。

 

    軍用模擬芯片：連接虛實(shí)，國(guó)防信息化的基石。模擬芯片作為連接現(xiàn)實(shí)和數(shù)字虛擬的橋梁，廣泛應(yīng)用于航空、航天等領(lǐng)域，是國(guó)防信息化建設(shè)的基石。隨著我國(guó)信息化建設(shè)深入，通信、雷達(dá)、電子對(duì)抗等無(wú)線電裝備正加速列裝，特別是很多新型號(hào)裝備在靈敏度、帶寬、反隱身等方面有更高的要求，傳統(tǒng)的機(jī)械式天線已難堪使用，而相控陣技術(shù)開(kāi)始快速應(yīng)用。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)計(jì)我國(guó)2025 年軍用雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模約565 億元，對(duì)應(yīng)2020-2025 年CAGR 達(dá)13.2%。我們預(yù)計(jì)我國(guó)2025 年T/R 組件市場(chǎng)規(guī)模達(dá)102 億元，對(duì)應(yīng)2020-2025 年CAGR 達(dá)21.1%。

 

    在軍隊(duì)信息化建設(shè)、模擬芯片國(guó)產(chǎn)替代以及相控陣技術(shù)滲透率提升拉動(dòng)下，射頻產(chǎn)業(yè)鏈中相控陣相關(guān)標(biāo)的已開(kāi)啟業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，是新技術(shù)賽道中少有的已經(jīng)進(jìn)入放量期的細(xì)分領(lǐng)域，快速成長(zhǎng)可期。建議關(guān)注國(guó)博電子、臻鐳科技、雷電微力、鋮昌科技。

 

    軍用無(wú)人機(jī)：信息化戰(zhàn)爭(zhēng)演變方向，從輔助走向主力。軍用無(wú)人機(jī)系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)偵察打擊一體化，廣泛應(yīng)用于海軍、空軍等多類軍種，在信息化戰(zhàn)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)明顯，是世界主要國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的新領(lǐng)域。由于無(wú)人機(jī)系統(tǒng)相對(duì)傳統(tǒng)國(guó)防體系獨(dú)立，能夠快速增強(qiáng)小國(guó)軍事實(shí)力，因此在國(guó)際軍貿(mào)市場(chǎng)無(wú)人機(jī)交易規(guī)模較大，國(guó)內(nèi)多家企業(yè)也積極參與；由于大國(guó)對(duì)無(wú)人機(jī)性能有更高要求，因此在行業(yè)發(fā)展早期，無(wú)人機(jī)內(nèi)裝相對(duì)較少，隨著無(wú)人機(jī)性能提升，我們預(yù)計(jì)無(wú)人機(jī)內(nèi)裝有望提速。過(guò)去無(wú)人機(jī)市場(chǎng)參與者眾多，呈現(xiàn)百家爭(zhēng)鳴格局，隨著內(nèi)裝項(xiàng)目比測(cè)型號(hào)定型，無(wú)人機(jī)龍頭有望獲得大規(guī)模訂單，從現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，收入規(guī)模快速擴(kuò)大。建議關(guān)注中無(wú)人機(jī)、航天彩虹。

 

    元器件檢測(cè)：二篩業(yè)務(wù)單價(jià)低批量大，驗(yàn)證業(yè)務(wù)技術(shù)壁壘更高。專業(yè)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的軍用元器件、集成電路檢測(cè)業(yè)務(wù)主要分兩種，一種是大規(guī)模生產(chǎn)階段的二篩，一種是設(shè)計(jì)定型階段的驗(yàn)證，前者考驗(yàn)企業(yè)獲取外協(xié)訂單能力，后者對(duì)企業(yè)設(shè)備人員素質(zhì)有較高要求。隨著信息化建設(shè)深入，電子設(shè)備加速列裝，二篩業(yè)務(wù)企業(yè)持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能業(yè)績(jī)快速釋放；同時(shí)先進(jìn)電子設(shè)備中元器件、集成電路迭代速度更快，國(guó)產(chǎn)替代要求增強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)驗(yàn)證企業(yè)邊際增速持續(xù)提升。

 

    風(fēng)險(xiǎn)因素：新型號(hào)武器裝備概念股迭代速度不及預(yù)期，自主可控進(jìn)程不及預(yù)期，局部疫情反復(fù)擾動(dòng)供應(yīng)鏈等，軍品免征增值稅優(yōu)惠政策延續(xù)性變動(dòng)，軍工資質(zhì)無(wú)法延續(xù)，新技術(shù)領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

 

    投資建議：隨著武器裝備概念股的迭代更新、以及自主可控的加速推進(jìn)，“新技術(shù)、新 材料、新工藝”等新領(lǐng)域不但可能改變產(chǎn)業(yè)動(dòng)向，而且也帶來(lái)了新的投資機(jī)遇。

 

    特別是其中有潛力成為細(xì)分龍頭的標(biāo)的則長(zhǎng)期保持高估值溢價(jià)，往往在市場(chǎng)整體調(diào)整時(shí)才出現(xiàn)較好的配置機(jī)會(huì)。受益于軍隊(duì)信息化建設(shè)的加速以及自主可控的持續(xù)推進(jìn)，近幾年軍用無(wú)人機(jī)、模擬芯片、元器件二篩等賽道涌現(xiàn)出了越來(lái)越多的上市企業(yè)。其中軍用模擬芯片賽道的可選標(biāo)的更多，技術(shù)壁壘較高，同時(shí)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)也更為明確，是新技術(shù)方向中少有的已經(jīng)開(kāi)啟放量的細(xì)分領(lǐng)域。

 

    1. 模擬芯片：建議關(guān)注國(guó)博電子、臻鐳科技、雷電微力、鋮昌科技；2. 無(wú)人機(jī)：建議關(guān)注中無(wú)人機(jī)、航天彩虹。

 

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