板塊周度表現(xiàn)：近兩周滬深300 下跌0.14%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.89%，食品飲料龍頭股（中信）指數(shù)下跌2.09%，較滬深300 的相對(duì)收益為-2.09%，在中信29 個(gè)子行業(yè)中排名第27 位。其中分子板塊來看，肉制品板塊近兩周上漲0.21%，調(diào)味品板塊近兩周下跌3.23%，休閑食品龍頭股板塊近兩周下跌5.61%，速凍食品板塊近兩周下跌1.18%，其他食品板塊近兩周下跌0.06%。

 

    本周食品板塊的PE（ttm）估值達(dá)到40.92X，高于8 年平均線（38.11X）與5 年平均線（39.45X）。其中肉制品龍頭股/調(diào)味品/休閑食品/速凍食品/其他食品的PE 估值分別為33.24/54.88/34.28/44.00/29.51 倍，分別較8 年平均估值相距30.00%/3.36%/-14.09%/-50.89%/-36.26%，肉制品、調(diào)味品板塊估值高于歷史水平，休閑食品、速凍食品、其他食品板塊處于歷史較低水平。

 

    個(gè)股漲跌幅來看，近兩周股價(jià)漲幅最高的5 只個(gè)股為克明面業(yè)/華統(tǒng)股份龍頭股/中炬高新/嘉必優(yōu)/雨潤(rùn)食品；周度平均換手率較高的5 只個(gè)股為甘化科工/愛普股份/甘源食品/克明面業(yè)/嘉必優(yōu)；成交量較高的5 只個(gè)股為萬洲國際/甘化科工/中炬高新/佳隆股份/黑芝麻。

 

    后期重要事項(xiàng)提醒：股東大會(huì)召開：中國旺旺、雙匯發(fā)展。

 

    調(diào)味品：板塊整體層面，需求端看，7 月社零數(shù)據(jù)公布，22 年7 月社零總額同比增長(zhǎng)2.7%，環(huán)比-0.4pct，社零數(shù)據(jù)低于預(yù)期；社零餐飲收入yoy-1.5%，環(huán)比+2.5pct，餐飲端整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；但我們認(rèn)為，伴隨中秋國慶旺季的來臨疊加21Q3 低基數(shù)，我們預(yù)計(jì)調(diào)味品板塊22H2 收入增速環(huán)比加快。成本端看，盡管當(dāng)前行業(yè)成本整體仍處于高位，但市場(chǎng)已有普遍預(yù)期。板塊動(dòng)態(tài)看，近兩周中炬、安琪發(fā)布22 年半年報(bào)：1）中炬高新：22Q2 美味鮮營收yoy+23.13%，凈利率12.96%，營收增速、凈利率環(huán)比一季度均有所改善。2）安琪酵母：

 

    22Q2 公司營收yoy+18.66%，歸母凈利率yoy-7.91%，扣非凈利yoy+6.14%，營收增速環(huán)比加快，經(jīng)營節(jié)奏修復(fù)驗(yàn)證，海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。我們認(rèn)為公司22Q3 仍有望延續(xù)良好的經(jīng)營態(tài)勢(shì)，因：①國內(nèi)隨著需求的復(fù)蘇、提價(jià)節(jié)奏理順，營收增速有望修復(fù)；②公司海外拓展有望保持良好的態(tài)勢(shì)，一方面受益于出口條件如海運(yùn)、匯率等環(huán)比好轉(zhuǎn)、競(jìng)對(duì)海外生產(chǎn)制造受影響等外部因素有關(guān)，一方面與公司海外拓張持續(xù)發(fā)力、渠道持續(xù)下沉有關(guān)；此外，海外銷售轉(zhuǎn)好有利于分擔(dān)國內(nèi)產(chǎn)能，緩解國內(nèi)壓力；③利潤(rùn)低基數(shù)下22Q3 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。中長(zhǎng)期角度看，公司在本輪行業(yè)壓力下不斷夯實(shí)基礎(chǔ)，穩(wěn)步推進(jìn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略，海外拓展進(jìn)一步推進(jìn)、并加大力度發(fā)掘非糖蜜原料（水解糖等），建議持續(xù)關(guān)注，把握配置機(jī)會(huì)。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為需求復(fù)蘇仍為主線，后續(xù)成本端若回落則為潛在利好因素。個(gè)股層面，建議關(guān)注短期受益于中秋國慶催化、需求修復(fù)后業(yè)績(jī)有望迎邊際改善的海天味業(yè)(603288，)，以及中炬高新(600872，未評(píng)級(jí)) 。

 

    休閑食品：鹽津鋪?zhàn)印⑶⑶⑹称钒l(fā)布發(fā)布22 年半年報(bào)：1）鹽津鋪?zhàn)樱汗��?2Q2 營收yoy+34.60%，歸母凈利潤(rùn)0.67 億元，扭虧為盈；同時(shí)發(fā)布22Q3 業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)22Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72-0.86 億元，yoy+151.15-199.99%，扣非后歸母凈利潤(rùn) 0.65-0.72億元，yoy+796.67%-893.23%。業(yè)績(jī)超預(yù)期，公司改革成果持續(xù)驗(yàn)證，整體勢(shì)頭向上；2）洽洽食品：公司22Q2 實(shí)現(xiàn)營收yoy+24.38%，歸母凈利潤(rùn)yoy+10.46%，扣非歸母凈利潤(rùn)yoy+4.62%，營收增長(zhǎng)表現(xiàn)亮眼，利潤(rùn)率因成本因素低于預(yù)期；但公司質(zhì)地優(yōu)良，瓜子、堅(jiān)果成長(zhǎng)邏輯清晰，渠道下沉、新消費(fèi)場(chǎng)景拓展持續(xù)推進(jìn)，事業(yè)改革加強(qiáng)內(nèi)部動(dòng)能，短期壓力難掩長(zhǎng)期價(jià)值，建議把握當(dāng)前估值回落后的布局機(jī)會(huì)。建議關(guān)注鹽津鋪?zhàn)?002847，)、洽洽食品(002557，)以及強(qiáng)產(chǎn)品力打開增長(zhǎng)勢(shì)頭的甘源食品(002991，未評(píng)級(jí))。

 

    速凍食品：近期局部疫情反復(fù)對(duì)餐飲端需求造成一定擾動(dòng)，但Q3 本身是速凍淡季，我們認(rèn)為影響或有限，餐飲供應(yīng)鏈仍將是疫后復(fù)蘇較為確定受益板塊；成本端，Q1 報(bào)表已確認(rèn)面粉、油脂同比上漲帶來的成本壓力相對(duì)可控，且大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格近期普遍環(huán)比調(diào)整，收入提速的同時(shí)行業(yè)盈利能力有望繼續(xù)改善，疊加低基數(shù)效應(yīng)，板塊Q2-Q3 業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。建議關(guān)注安井食品(603345，增持)、千味央廚(001215，增持)、三全食品(002216，)。

 

    鹵制品概念股：隨疫情控制有效、暑期旺季促進(jìn)出行復(fù)蘇，鹵味品牌店銷在月度環(huán)比維度均有所恢復(fù)，且Q2 低業(yè)績(jī)落地、預(yù)期或呈觸底上行趨勢(shì)，建議關(guān)注后續(xù)各品牌客流恢復(fù)及補(bǔ)貼收窄對(duì)營收及盈利能力的改善。同時(shí)在長(zhǎng)期角度，因鹵味產(chǎn)品生命力強(qiáng)，龍頭公司下沉、收購計(jì)劃逐漸落地，行業(yè)成長(zhǎng)性仍充足。建議著眼中期業(yè)績(jī)修復(fù)和長(zhǎng)期業(yè)態(tài)發(fā)展低位布局相應(yīng)個(gè)股。建議關(guān)注絕味食品(603517，)。

 

    烘焙：近期棕櫚油期貨龍頭股一止跌，看好下半年油脂原料降價(jià)將逐步傳導(dǎo)至下游，行業(yè)盈利能力改善確定性強(qiáng)，同時(shí)需密切關(guān)注渠道需求復(fù)蘇節(jié)奏與產(chǎn)能投放龍頭股情況，建議關(guān)注冷凍烘焙龍頭立高食品(300973，未評(píng)級(jí))，以及海融科技(300915，)、佳禾食品(605300，增持)風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    原料成本上漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、突發(fā)性食品安全龍頭股一事件等

 

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