2022 年8 月22 日，人民銀行概念股召開部分金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，分析研究當(dāng)前貨幣信貸形勢(shì)，部署推進(jìn)當(dāng)前和下一階段貨幣信貸工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，主要金融機(jī)構(gòu)特別是國(guó)有大型銀行要強(qiáng)化宏觀思維，充分發(fā)揮帶頭和支柱作用，保持貸款總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。

 

    政策層面維穩(wěn)信用龍頭股供給的決心和努力顯而易見，但信用擴(kuò)張面臨的需求約束和結(jié)構(gòu)變遷也依舊存在。在穩(wěn)信貸過程中，國(guó)有大行一般會(huì)被要求發(fā)揮頭雁作用，我們通過央行信貸收支表，簡(jiǎn)單盤點(diǎn)今年前7 個(gè)月國(guó)有大行貢獻(xiàn)了多少信貸增量。

 

    今年1-7 月，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款14.4 萬億元，同比多增0.5 萬億元，增量同比增速3.8%。其中，全國(guó)性大型銀行（四大行+國(guó)開行、郵儲(chǔ)和交行）新增貸款投放8.0 萬億元，同比多增約1.8 萬億元，增量同比增速29.2%；四大行新增貸款投放6.3 萬億元，同比多增1.5 萬億元，增量同比增速31.8%；中小銀行新增貸款投放6.8 萬億元，同比少增約0.8 萬億元，增量同比增速-10.3%；其他機(jī)構(gòu)貸款負(fù)增長(zhǎng)，1-7 約凈萎縮0.5 萬億元，同比少增約0.5 萬億元。

 

    從數(shù)據(jù)可以看出，今年前7 個(gè)月，信貸增量同比多增全部由全國(guó)性大行貢獻(xiàn)，體現(xiàn)了大型銀行的帶頭和支柱作用。而非全國(guó)性大行前7 個(gè)月新增信貸同比負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)整體信貸穩(wěn)定形成拖累，背后主要還是中小銀行數(shù)量多，經(jīng)營(yíng)方差大，政策部門的穩(wěn)信貸政策在中小金融機(jī)構(gòu)端發(fā)力有限，導(dǎo)致中小金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張對(duì)市場(chǎng)化信貸需求更加敏感，所以我們看到中小銀行整體信貸增量乏力，其他機(jī)構(gòu)甚至出現(xiàn)信貸負(fù)增長(zhǎng)。

 

    往后看，未來8-12 月，預(yù)計(jì)在政策引導(dǎo)下，全國(guó)性大行會(huì)繼續(xù)發(fā)揮頭雁作用，努力實(shí)現(xiàn)同比多增，但是考慮到信貸需求和內(nèi)生資本約束，后續(xù)信貸趨勢(shì)更多需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)內(nèi)生信貸需求恢復(fù)速度以及財(cái)政端派生的信用需求額度。我們?nèi)�年人民幣貸款增量的中性預(yù)期約20 至21 萬億元，這一信貸增量下，到年底M2、社融規(guī)模、人民幣貸款余額增速能繼續(xù)保持在10%以上。

 

    投資建議:目前各類政策主要著眼于經(jīng)濟(jì)負(fù)債端，通過減稅降息緩和經(jīng)濟(jì)下行壓力帶來的負(fù)面影響，銀行作為經(jīng)濟(jì)最主要負(fù)債端概念股自然業(yè)績(jī)承壓，當(dāng)前板塊估值歷史低位也反應(yīng)了一預(yù)期。目前銀行板塊關(guān)注度不高，板塊情緒好轉(zhuǎn)最終可能要看經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)端約束放松和經(jīng)濟(jì)活力回升。

 

    如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)活力逐漸恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)增速逐漸向潛在增速靠攏，銀行板塊有望迎來超額收益，預(yù)計(jì)窗口期可能在三季度末四季度初打開。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）疫情反復(fù)超預(yù)期；（2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；（3）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（4）政策調(diào)控超預(yù)期。

 

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