事項(xiàng)：

 

    新東方在線發(fā)布2022 財(cái)年年度業(yè)績公告，公司2022 財(cái)年實(shí)現(xiàn)總收入8.99億元，同比下降36.7%；凈虧損為5.34 億元，同比2021 年的16.58 億元減少67.8%；經(jīng)調(diào)整虧損3.64 億元，去年同期經(jīng)調(diào)整虧損13.23 億元。

 

    平安觀點(diǎn)：

 

    公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)拆分：拆分公司各項(xiàng)業(yè)績，公司總營收大幅下滑主要來自于K12 教育及學(xué)前教育的出清，該業(yè)務(wù)終止前營收為2.98 億元。其他持續(xù)性經(jīng)營業(yè)務(wù)收入為6.01 億元，同比下降3.7%；持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈虧損為7100 萬元，同比縮窄72.0%。其中，公司大學(xué)教育的營收為5.18 億元，同比微減5.70%，主要系公司調(diào)整核心產(chǎn)品及營銷策略所致；來自機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的收入為5840 萬元，同比減少21.9%；直播業(yè)務(wù)營收達(dá)到2460 萬元。

 

    轉(zhuǎn)型東方甄選破圈：公司教育轉(zhuǎn)型后發(fā)力直播電商，成立東方甄選平臺，今年6 月迅速破圈，7 月日均GMV 維持在2000 萬左右，截至2022 年8月26 日，東方甄選抖音平臺粉絲已達(dá)到2476.4 萬。2022 財(cái)年直播電商毛利率達(dá)37.8%，整體毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，主要系1）東方甄選模式不購買平臺流量，市場推廣費(fèi)顯著低于同行業(yè)；2）無主播分成，人員成本較低；3）無坑位費(fèi)帶來的高溢價(jià)能力。

 

    公司大學(xué)成人業(yè)務(wù)龍頭股仍值得期待：大學(xué)教育分部，公司持續(xù)提供大學(xué)備考及海外備考課程，主要為備考英語統(tǒng)一考試或?qū)で筇岣哂⒄Z能力的成人。22財(cái)年該業(yè)務(wù)付費(fèi)學(xué)生平均付費(fèi)穩(wěn)定在1308 元，21 財(cái)年為1303 元；22 財(cái)年付費(fèi)學(xué)生人次為54.6 萬人，較21 財(cái)年57.3 萬人有所下滑，主要系疫情致海外考試需求持續(xù)低迷影響。英語培訓(xùn)業(yè)務(wù)是公司起家業(yè)務(wù)，具有顯著品牌優(yōu)勢，隨著原有K12 業(yè)務(wù)剝離，成人英語培訓(xùn)業(yè)務(wù)將獲得公司資源支持，未來海外考試需求回暖將有望推動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)增長。

 

    投資建議：教育轉(zhuǎn)型后，公司已拓展至直播電商業(yè)務(wù)、智能學(xué)習(xí)產(chǎn)品龍頭股、STEAM（科學(xué)、技術(shù)、工程、藝術(shù)及數(shù)學(xué)）教育及職業(yè)教育概念股等領(lǐng)域。除大學(xué)成人業(yè)務(wù)托底外，直播電商業(yè)務(wù)已成為公司另一主要戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，隨著主播爆火出圈，平臺GMV 顯著抬升，且東方甄選模式毛利率顯著高于同業(yè)，盈利能力可期，建議長期關(guān)注。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；2）市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；3）業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：；4）電商消費(fèi)概念股需求不達(dá)預(yù)期；5）抖音平臺限流風(fēng)險(xiǎn)。

 

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