從市場表現(xiàn)說起。今年以來交運(yùn)物流龍頭股供應(yīng)鏈部分公司上漲明顯。細(xì)分來看漲幅居前標(biāo)的集中于能源（煤炭、原油、成品油）、化工品等初級產(chǎn)品供應(yīng)鏈，汽車鋼材、機(jī)械設(shè)備等中間產(chǎn)品供應(yīng)鏈，以及快遞快運(yùn)，整車物流龍頭股等最終產(chǎn)品供應(yīng)鏈。大致漲幅來看，初級產(chǎn)品>中間產(chǎn)品>最終產(chǎn)品。我們認(rèn)為物流供應(yīng)鏈的強(qiáng)勢上漲，背后實際上是在當(dāng)前國際局勢動蕩、能源安全威脅等背景下的產(chǎn)物，是物流供應(yīng)鏈版本的“自主可控”和“國產(chǎn)替代”預(yù)期推動，也是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級下的必然趨勢。從這一點延伸開，各類商品包括大宗商品、工業(yè)制造品和消費(fèi)品等的供應(yīng)鏈均將受益這一過程，細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會值得重視。

 

    初級產(chǎn)品物流：關(guān)鍵詞——能源安全和產(chǎn)業(yè)升級。1）煤炭運(yùn)輸/供應(yīng)鏈：能源安全下的煤炭運(yùn)輸鏈條重塑；2）原油/成品油運(yùn)輸概念股：國際局勢“不確定”下的“確定性”；3）化工品供應(yīng)鏈：監(jiān)管趨嚴(yán)、產(chǎn)業(yè)升級背景下的化工供應(yīng)鏈企業(yè)成長機(jī)遇；4）大宗供應(yīng)鏈：產(chǎn)業(yè)升級下的頭部企業(yè)價值創(chuàng)造之路。在當(dāng)前特殊的歷史時期下，我們認(rèn)為能夠服務(wù)于能源安全或產(chǎn)業(yè)升級的初級產(chǎn)品物流供應(yīng)鏈企業(yè)，或?qū)⒌玫礁�多的發(fā)展機(jī)遇，最終將逐步脫離或弱化初級產(chǎn)品本身的周期屬性，進(jìn)而獲得更好的業(yè)績回報和估值溢價。

 

    中間產(chǎn)品物流：制造業(yè)龍頭股崛起和出海方興未艾。1）制造業(yè)供應(yīng)鏈：制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級下的供應(yīng)鏈提升機(jī)遇期。當(dāng)前制造業(yè)供應(yīng)鏈物流總體發(fā)展仍處于較為早期的階段，其最終成長路徑將是與制造業(yè)同步升級的過程。我們期待多方合力下，最終能走出或綜合能力強(qiáng)，或細(xì)分領(lǐng)域深耕的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；2）跨境物流：中國制造出海的擺渡人。

 

    制造業(yè)出海大潮下，相關(guān)跨境物流綜合或細(xì)分領(lǐng)域?qū)�業(yè)服務(wù)商迎來廣闊發(fā)展機(jī)遇。

 

    最終產(chǎn)品物流：快遞的轉(zhuǎn)型升級和“兩進(jìn)一出”。1）中短期來看，快遞行業(yè)處于從成長競爭期向成熟發(fā)展期過渡的關(guān)鍵階段，行業(yè)逐步從價格戰(zhàn)后的利潤修復(fù)走向盈利能力的持續(xù)提升。政策底已現(xiàn)，行業(yè)重回健康競爭秩序，市場需求仍有較大的增長空間，但增長中樞或?qū)⒚黠@下移，企業(yè)自身經(jīng)營質(zhì)量成為主導(dǎo)因素；2）中長期來看，政策指引快遞產(chǎn)業(yè)邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，推動行業(yè)拓展服務(wù)地理邊界與內(nèi)容邊界，深度挖掘二次增長曲線。對于存量市場，競爭焦點集中于通過網(wǎng)絡(luò)精細(xì)化管理、智能化技術(shù)的應(yīng)用等，推動收入向利潤轉(zhuǎn)化，從增收走向增利；對于增量市場，通過“兩進(jìn)一出”，企業(yè)將拓展服務(wù)地理邊界與內(nèi)容邊界，從中國消費(fèi)力崛起的底層邏輯向中國品牌與制造崛起的邏輯切換，開啟總量的二次增長。

 

    把握時代機(jī)遇，優(yōu)選龍頭公司。在當(dāng)前特殊的歷史時期下，我們認(rèn)為有必要重新審視泛物流供應(yīng)鏈板塊。大浪淘沙，依托政策支持、市場變化、產(chǎn)業(yè)升級和自身努力而崛起的公司，或?qū)⑻�出過往的產(chǎn)業(yè)鏈炒作、細(xì)分行業(yè)周期性等，逐步成長為規(guī)模大、效率高、競爭強(qiáng)、成長快的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。即與崛起的中國制造相匹配的崛起的中國物流供應(yīng)鏈。

 

    建議關(guān)注：1）初級產(chǎn)品物流供應(yīng)鏈：服務(wù)能源安全和產(chǎn)業(yè)升級，把握細(xì)分市場龍頭。煤炭運(yùn)輸龍頭股供應(yīng)鏈：廣匯物流、嘉友國際、大秦鐵路；原油成品油運(yùn)輸：中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油；化工品供應(yīng)鏈：密爾克衛(wèi)、永泰運(yùn)、興通股份、盛航股份、宏川智慧；大宗物流供應(yīng)鏈：廈門象嶼、中谷物流；2）中間產(chǎn)品物流供應(yīng)鏈：

 

    服務(wù)制造業(yè)升級和中國制造出海。制造業(yè)供應(yīng)鏈：福然德；跨境物流概念股：中遠(yuǎn)海特、華貿(mào)物流龍頭股、東航物流；3）最終產(chǎn)品物流概念股供應(yīng)鏈：快遞轉(zhuǎn)型升級發(fā)展機(jī)遇期：韻達(dá)股份、圓通速遞、申通快遞、順豐控股。

 

    風(fēng)險提示

 

    疫情沖擊風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)大幅下行風(fēng)險、政策發(fā)生重大變動風(fēng)險、國際局勢動蕩風(fēng)險

 

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