酒旅餐飲

 

    本周酒店餐飲及休閑（長江）/消費者服務龍頭股HK(中信)指數(shù)累計漲跌幅+2.70%/+4.29%。漲跌幅較大個股分別為：百勝中國-S（+8.63%）、攜程集團-S（+8.33%）、華天酒店（+8.16%）、麗江股份（+7.28%）、美團-W（+7.06%）、金馬游樂（-5.00%）。

 

    觀點：1）8月以來熱門旅游目的地海南、新疆、西藏等地出現(xiàn)的疫情對長線游造成顯著影響，但伴隨防疫政策優(yōu)化及旅游消費券刺激，公眾旅游出行意愿不減，旅游市場整體仍企穩(wěn)回升，據(jù)攜程數(shù)據(jù)，8月1日-8月25日，國內(nèi)旅游訂單量環(huán)比7月同期增長近一成，并逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾苓呌巍⒍掏居螢橹鳎槐M管近日多地的零星概念股散發(fā)疫情對酒旅市場形成一定擾動，但即將到來的中秋國慶等節(jié)日有望對旅游市場恢復帶來刺激。2）國內(nèi)多地再發(fā)消費券刺激，疊加即將到來的節(jié)日效應，餐飲行業(yè)有望迎來邊際改善。

 

    美容護理

 

    本周美容護理（申萬）指數(shù)累計漲跌幅+1.06%，漲幅較大個股為：科思股份（+7.38%）、百亞股份（+6.32%）、貝泰妮（+6.16%）；跌幅較大個股為：力合科創(chuàng)（-6.60%）、延江股份（-4.97%）、水羊股份（-4.77%）、可靠股份（-4.49%）。

 

    觀點：1）線上格局分散化，重視抖音等新平臺渠道紅利。2）化妝品品牌表現(xiàn)分化，頭部國貨品牌憑借產(chǎn)品迭代推新、線上多平臺運營、較強的研發(fā)及供應鏈能力，在疫情沖擊、政策趨嚴以及流量格局重構(gòu)中保持較快增長，份額提升，建議積極關(guān)注。同時積極關(guān)注部分品牌升級、渠道轉(zhuǎn)型機會，期待邊際改善。3）醫(yī)美行業(yè)政策出現(xiàn)“松綁”，同時疫情恢復+精準防控下，線下客流有望復蘇，建議積極關(guān)注醫(yī)美耗材及設(shè)備產(chǎn)品放量、服務機構(gòu)業(yè)績修復機會。

 

    教育人服

 

    本周中國教育指數(shù)累計漲跌幅+6.52%。漲跌幅較大個股分別為天立國際控股（+46.00%）、好未來（+36.14%）、新東方在線（+18.05%）、有道（+15.96%）、Boss直聘（+15.11%）、威創(chuàng)股份（-13.15%）、同道獵聘（-8.98%）、豆神教育（-6.93%）。

 

    觀點：1）近期教育公司陸續(xù)發(fā)布半年報，收入結(jié)構(gòu)已發(fā)生顯著變化，轉(zhuǎn)型初具成果，建議積極關(guān)注教育龍頭公司轉(zhuǎn)型機會；2）人服方面，7月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.4%，16-24歲調(diào)查失業(yè)率19.9%，總體失業(yè)率仍高于去年同期，青年人失業(yè)率仍然處于歷史較高水平，就業(yè)形勢仍存在較大不確定性。

 

    個股觀點

 

    分眾傳媒，本周累計漲跌幅+0.17%。觀點：1）短期受疫情沖擊明顯，上海等大城市是公司業(yè)務重點區(qū)域，另外疫情對廣告客戶的短期廣告預算亦會產(chǎn)生一定的沖擊；2）分眾的商業(yè)模式和需求趨勢依然強勢，我們堅信消費品牌的未來就是分眾的未來，繼續(xù)堅定推薦，維持“強烈推薦”。

 

    家聯(lián)科技龍頭股，本周累計漲跌幅+18.50%。觀點：1）公司迎來收入大爆發(fā)+利潤修復，Q2營收翻倍且創(chuàng)歷史新高，單季度凈利潤同比增長198.88%，大超預期；毛利率Q2修復至23.35%，此前幾個季度毛利率受上游原材料漲價影響而未超過20%；2）海內(nèi)外需求爆發(fā)，海外上半年增長101.76%，我們判斷來自宜家、及北美大商超的訂單如期釋放；國內(nèi)營收微增4.16%，此前國內(nèi)營收增速在80%以上，主要系上半年受疫情影響，國內(nèi)下游茶飲等需求釋放不明顯，預計下半年增速會更顯著。“強烈推薦”。

 

    同道獵聘，本周累計漲跌幅-8.98%。觀點：1）2022年上半年公司實現(xiàn)營收13.7億元，同比+14.4%；經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤2.43億元，同比+45.8%；凈利潤1.84億元，同比+131.2%；2）上半年全國一線城市受疫情嚴重沖擊，招聘行業(yè)陷入低迷，公司在這種背景下收入利潤仍實現(xiàn)正增長，體現(xiàn)公司超強的業(yè)績韌性；3）公司客戶質(zhì)量較高，且公司堅持實行全面的產(chǎn)品組合策略，能更深層次挖掘現(xiàn)有客戶的多種需求，為公司增長提供強勁動力。4）但需持續(xù)關(guān)注小非減持動向。

 

    新東方在線，本周累計漲跌幅+18.05%。觀點：1）政策&業(yè)務經(jīng)營負面出清；2）機構(gòu)業(yè)務和直播帶貨都是從0到1的新業(yè)務，直播電商業(yè)務轉(zhuǎn)型初見成效，6月東方甄選爆火，7月日均GMV維持在2000萬左右，公司已將戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)移至發(fā)展該業(yè)務；3）大學成人業(yè)務有望強勢反彈；4）新東方的人力、物力依然強勢，賬面可用資金充裕。建議積極關(guān)注轉(zhuǎn)型機會。

 

    鴻合科技，本周累計漲跌幅-3.91%。觀點：1）海外教育信息化政策利好不斷，2021年公司海外營收同比增長91.15%，22H1同比增長47.14%，預計未來2年海外業(yè)務將保持高增；2）主要原材料液晶面板價格進入下行通道+海運成本下降，毛利修復顯著，22H1同比+5.63pct；3）5月23日公告，原子公司新線科技增資擴股后不再并表，有望減虧（新線科技尚處于虧損階段，2021年虧損3881萬）；4）課后服務市場空間大，公司以“鴻合三點伴”布局，目前與全國24省73市113個區(qū)縣簽約，覆蓋地區(qū)學生總數(shù)約500萬人。

 

    風險提示：1）政策變化；2）疫情反復；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品推廣不及預期；5）中美雙方對審計底稿問題尚未完全達成共識等。

 

    科拓生物，本周累計漲跌幅-1.91%。觀點：1)益生菌行業(yè)處于高速發(fā)展期，應用領(lǐng)域從乳制品擴展到醫(yī)療保健、藥品、化妝品等眾多市場；2）國內(nèi)益生菌原材料菌粉或菌種80%以上依賴進口；3）國產(chǎn)益生菌原料正在起步，科拓作為國產(chǎn)龍頭的地位日益顯著，其下游B端客戶剛開始放量。22年公司的益生菌業(yè)務+動植物微生態(tài)業(yè)務合計占比將達50%，23年單益生菌業(yè)務有望超過50%，益生菌業(yè)務高增速將帶動公司整體高增，建議積極關(guān)注。

 

    攜程集團-S，本周累計漲跌幅+8.33%。觀點：1）攜程是跨境OTA的絕對龍頭，2017年就已超越booking成為全球最大的OTA平臺（交易額口徑），在疫情前的2019年，公司酒店住宿/航空票務/度假海外業(yè)務占比分別為23.4%/42.6%/53%，另外公司還有Skyscanner等純海外平臺業(yè)務，遙遙領(lǐng)先于國內(nèi)其他跨境OTA。2）自文旅部2020年1月24日通知出境游暫停后至今仍未恢復，伴隨國內(nèi)入境隔離政策期縮短，出入境相關(guān)產(chǎn)業(yè)復蘇逐步清晰，后疫情時代國際旅行政策必然松動，從“零”開始的出境游業(yè)務恢復及估值彈性最大；攜程海外獨立平臺天巡、trip.com均已在Q1強勢復蘇，Q2反彈進一步強化，我們對OTA平臺的跨境票務、酒店預訂抱有樂觀預期，建議積極關(guān)注。

 

    同程旅行龍頭股，本周累計漲跌幅+5.53%。觀點：1）公司業(yè)績韌性強，在疫情沖擊的二季度下仍實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤1.12億元；2）盡管國內(nèi)疫情仍有反復，但暑期酒旅市場為行業(yè)帶來顯著恢復；3）同程在騰訊系的流量獨占優(yōu)勢明顯，在下線城市及地區(qū)有相對先發(fā)優(yōu)勢，運營模式較輕，預期在疫后旅游復蘇的背景下實現(xiàn)率先反彈。建議積極關(guān)注。

 

    華住集團-S，本周累計漲跌幅+0.32%。觀點：1）盡管國內(nèi)疫情仍有反復，但防疫政策逐步優(yōu)化及跨區(qū)域旅行障礙的逐步消除將帶動商旅出差、暑期旅游等對酒店住宿的需求攀升；2）據(jù)盈蝶咨詢數(shù)據(jù)，2021年與2019年相比，非連鎖酒店數(shù)/非連鎖客房數(shù)分別減少了31.8%/33.2%，疫情下行業(yè)出清明顯，我們對酒店龍頭的連鎖、集中趨勢保持樂觀預期，堅定長期看好，建議積極關(guān)注。

 

    錦江酒店，本周累計漲跌幅+6.57%。觀點：1）盡管國內(nèi)疫情仍有反復，但防疫政策逐步優(yōu)化及跨區(qū)域旅行障礙的逐步消除將帶動商旅出差、暑期旅游等對酒店住宿的需求攀升；2）疫情下行業(yè)出清明顯，我們對酒店龍頭的連鎖、集中趨勢保持樂觀預期，堅定長期看好，建議積極關(guān)注。

 

    風險提示：1）政策變化；2）疫情反復；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品推廣不及預期；5）中美雙方對審計底稿問題尚未完全達成共識等。

 

    海底撈，本周累計漲跌幅+5.88%。觀點：1）盡管短期疫情的反復可能導致經(jīng)營數(shù)據(jù)波動，但防疫政策不斷優(yōu)化，為具有“群聚”場景屬性的火鍋行業(yè)帶來邊際改善；2）公司關(guān)店等內(nèi)部組織調(diào)整基本到位，企業(yè)管理運營良好；3）海底撈依然是國內(nèi)最好的餐飲連鎖品牌，依然是普通居民的聚餐首選之一，中長期來看其品牌、單店、管理等在國內(nèi)餐飲行業(yè)均屬于“標桿”。建議積極關(guān)注。

 

    瑞幸咖啡，本周累計漲跌幅+15.71%。觀點：我們認為瑞幸是國內(nèi)咖啡行業(yè)具有領(lǐng)先優(yōu)勢的公司，經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)步向上，財務造假帶來的系列問題得以基本解決，并已進入高質(zhì)量發(fā)展階段。1）公司近況：在上海等一線城市靜態(tài)管控的背景下22Q2實現(xiàn)營收32.987億，yoy+72.4%，大超預期；量價齊升帶動自營門店經(jīng)營利潤大幅改善，22Q2自營門店經(jīng)營利潤率達30.6%，同店增速超40%+；門店爬坡及產(chǎn)品力強勁，用戶增長/門店增長持續(xù)大于100%；新開門店滿12個月的存活率由2019年的63%增長至2021年的93%；造假問題得以基本解決，公司治理回歸正常。2） 咖啡行業(yè)高增長；城鎮(zhèn)化等因素帶動咖啡因需求增加；依賴性強、消費粘性高等特點使咖啡成為現(xiàn)制飲品行業(yè)內(nèi)的極佳賽道。

 

    從門店規(guī)模及滲透、產(chǎn)品口感及價格、運營能力及商業(yè)模式等角度分析，瑞幸咖啡已經(jīng)成為平價咖啡頭部品牌，門店已滲透至縣區(qū)，全國范圍內(nèi)“穿透”能力強。3）從單店、PS角度對瑞幸咖啡進行重估，公司目前估值處于低位，如能轉(zhuǎn)板成功，估值修復空間較大。4）機會與挑戰(zhàn)并存：門店擴張方面，一二線城市加密仍有空間但競爭激烈，而下沉市場發(fā)展瑞幸具備優(yōu)勢；單店銷售方面，行業(yè)β向上及消費習慣逐步成熟，輔之以公司極強的推新和品牌運營能力，單店銷量有望繼續(xù)提升。但白熱化的咖啡賽道競爭將為公司發(fā)展帶來挑戰(zhàn)。5）HFCAA下中美雙方監(jiān)管部門對審計底稿問題尚未完全達成共識，不確定性因素仍存。

 

    九毛九，本周累計漲跌幅-1.93%。觀點：1）隨著防疫政策逐步優(yōu)化，疊加消費券刺激線下消費回暖，公司旗下餐飲品牌有望迎來業(yè)績復蘇；2）長期來看，太二單店模型優(yōu)異，門店可復制性強，經(jīng)測算，太二開店空間在1000家以上，拓店空間廣闊，品牌仍具較強吸引力；3）其他品牌來看，九毛九經(jīng)調(diào)整后，門店經(jīng)營利潤率已有明顯回升，慫火鍋發(fā)展勢頭初顯，單店模型持續(xù)打磨中，公司最新指引上調(diào)慫火鍋2022年新開門店數(shù)至15家。

 

    風險提示：1）政策變化；2）疫情反復；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品推廣不及預期；5）中美雙方對審計底稿問題尚未完全達成共識等。

 

    貝泰妮龍頭股，本周累計漲跌幅+6.16%。觀點：1）主品牌薇諾娜定位敏感肌護理，用戶粘性強、復購率高，2019年成為國內(nèi)皮膚學級護膚品第一大品牌，與第二、三名差距持續(xù)拉大，通過產(chǎn)品推新、全渠道擴張、營銷破圈，仍處于快速成長階段；2）副品牌薇諾娜baby逐漸爆發(fā)，新高端抗衰品牌AOXMED孵化中，有望構(gòu)建第二增長曲線。公司依托云南特色植物龍頭股，醫(yī)研共創(chuàng)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品研發(fā)及渠道拓展能力強，成長性佳。建議積極關(guān)注。

 

    珀萊雅龍頭股，本周累計漲跌幅+1.10%。觀點：1）2018年公司線上運營取得突破，2020年成功由渠道驅(qū)動轉(zhuǎn)型產(chǎn)品驅(qū)動，疫情以來線上持續(xù)高增帶動整體業(yè)績保持較快增長；2）大單品策略成效顯著，品牌復購率、客單價上升，客群年輕化趨勢顯著；3）線上多平臺運營能力強，天貓主陣地持續(xù)高增，抖音平臺排名穩(wěn)居前列，京東、唯品會概念股等平臺穩(wěn)步增長。中長期看，主品牌珀萊雅品牌勢能提升，規(guī)模遠未到單品牌天花板，中小品牌孵化有所成效，平臺能力有望逐步驗證。建議積極關(guān)注。

 

    風險提示：1）政策變化；2）疫情反復；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品推廣不及預期；5）中美雙方對審計底稿問題尚未完全達成共識等。

 

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