周度核心觀點(diǎn) ：

 

    電商：

 

    電商平臺(tái)降本增效持續(xù)推進(jìn)，運(yùn)營(yíng)效率不斷提升。京東集團(tuán)2022年第二季度實(shí)現(xiàn)收入2676 億元，同比增長(zhǎng)5.4%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)38 億元，去年同期僅為3 億元；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從去年同期的2.6%上升為3.4%；年度活躍用戶數(shù)增加9.2%至5.8 億人。美團(tuán)2022 年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收509 億元，同比增長(zhǎng)16.4%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)20.58 億元，同比環(huán)比皆扭虧為盈；核心本地商業(yè)分部實(shí)現(xiàn)9.2%的收入增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.7%至83 億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提高至22.5%；活躍商戶數(shù)也創(chuàng)下歷史新高增長(zhǎng)至920 萬(wàn)。7 月召開的中央政治局會(huì)議延續(xù)今年以來(lái)的常態(tài)化監(jiān)管思路，未來(lái)或?qū)⑻嵴袷袌?chǎng)對(duì)行業(yè)發(fā)展的信心，同時(shí)促進(jìn)行業(yè)規(guī)范健康有序發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)格局趨于良性及多元化、各電商平臺(tái)回歸初心，聚焦主業(yè)。建議關(guān)注：阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)。

 

    傳統(tǒng)零售：

 

    線下零售渠道逐步復(fù)蘇，上半年龍頭表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。我們推算1-7月份線下社零總額同比降低1.5%，2022H1 線下社零總額同比降低2.22%。細(xì)分渠道來(lái)看，1-7 月線下超市、便利店零售額同比分別增長(zhǎng)4.1%、4.6%，百貨店、專賣店零售額同比分別減少7.4%、2.3%，均有不同程度的改善。從個(gè)股龍頭公司來(lái)看，紅旗連鎖、永輝超市整體業(yè)績(jī)改善明顯，永輝2022H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收487億元，同比提升4.07%，同店同比上升4.2%；紅旗2022H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.83 億元，同比提升7.64%，均優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)。線下傳統(tǒng)零售行業(yè)短期受益于客流量逐漸恢復(fù)與各地發(fā)放消費(fèi)券的刺激，中長(zhǎng)期來(lái)看，社區(qū)團(tuán)購(gòu)等行業(yè)負(fù)外部因素影響減弱疊加龍頭公司規(guī)模效應(yīng)與供應(yīng)鏈壁壘是未來(lái)平穩(wěn)發(fā)展的主邏輯。建議關(guān)注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

 

    黃金珠寶：

 

    需求補(bǔ)釋放及金價(jià)上行驅(qū)動(dòng)黃金珠寶7 月實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。金銀珠寶龍頭股類社零總額為247 億元，同比增長(zhǎng)22.1%，增速環(huán)比提升14.0pct，強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑商品零售其他板塊。黃金珠寶板塊短期受益于終端需求補(bǔ)釋放、加盟商的補(bǔ)貨需求、金價(jià)上行預(yù)期等；中長(zhǎng)期來(lái)看，需求結(jié)構(gòu)性變化促進(jìn)行業(yè)滲透率提升，供給側(cè)黃金工藝概念股提升與黃金的投資避險(xiǎn)屬性刺激終端消費(fèi)，黃金一口價(jià)改克重促進(jìn) 定價(jià)機(jī)制透明化；外部環(huán)境催化中小品牌出清，行業(yè)加速洗牌，疊加頭部品牌加速下沉擴(kuò)張，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。建議關(guān)注：周大生、老鳳祥、迪阿股份。

 

    上周行情回顧：

 

    上周（2022.08.22-2022.08.26），商貿(mào)零售（中信）指數(shù)下跌0.62%，跑贏滬深300 指數(shù)0.43pct。商貿(mào)零售板塊在30 個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名第13 位，商貿(mào)零售板塊子行業(yè)表現(xiàn)：漲幅排名靠前的子行業(yè)為百貨。商貿(mào)零售行業(yè)PE 分位數(shù)小于滬深300，當(dāng)前商貿(mào)零售行業(yè)PE(TTM)為-39.04，處于2012 年以來(lái)從小到大的分位數(shù)為3.16%；滬深300PE(TTM)為11.88，分位數(shù)為37.67%。

 

    行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：

 

    電商：抖音電商發(fā)布“抖音818 發(fā)現(xiàn)好物節(jié)”數(shù)據(jù)報(bào)告；京東PLUS 會(huì)員突破3000 萬(wàn)，達(dá)達(dá)集團(tuán)回歸京東；美團(tuán)電商與美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)合并；尼爾森發(fā)布2022 母嬰洞察報(bào)告；天貓將上線“親寶貝”頻道。

 

    傳統(tǒng)零售：沃爾瑪“88 購(gòu)物節(jié)”O2O 銷售高峰期同比實(shí)現(xiàn)60%增長(zhǎng)；蘇寧易購(gòu)啟動(dòng)2022 南京直播購(gòu)物節(jié)，促進(jìn)商貿(mào)數(shù)字化轉(zhuǎn)型；2021 中國(guó)零售百?gòu)?qiáng)出爐，傳統(tǒng)電商零售增速下降。

 

    投資建議：

 

    維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

 

    投資主線一：建議關(guān)注監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)小，以零售為王重履約效率，以供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)高筑護(hù)城河的京東集團(tuán)；國(guó)內(nèi)電商基本盤穩(wěn)健，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)的阿里巴巴；本地生活龍頭地位穩(wěn)固，新零售業(yè)務(wù)打開第三增長(zhǎng)曲線的美團(tuán)。

 

    投資主線二：建議關(guān)注短期基本面邊際改善，長(zhǎng)期具有生鮮供應(yīng)鏈壁壘與規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的永輝超市、家家悅概念股、紅旗連鎖。

 

    投資主線三：建議關(guān)注具有渠道與品牌競(jìng)爭(zhēng)壁壘的黃金珠寶頭部品牌商，周大生、老鳳祥概念股、迪阿股份。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

 

    經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；疫情反復(fù)；政策趨嚴(yán)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加��；門店擴(kuò)張不及預(yù)期；新業(yè)態(tài)概念股轉(zhuǎn)型不及預(yù)期

 

數(shù)據(jù)推薦

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