本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    　　建議關(guān)注航空龍頭股逆向時(shí)機(jī)，與油運(yùn)底部時(shí)機(jī)。維持快遞增持評(píng)級(jí)。

 

    　　摘要：

 

    　　航空龍頭股：疫情影響 暑運(yùn)表現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期回歸理性，關(guān)注逆向時(shí)機(jī)。學(xué)生返程結(jié)束，近期暑運(yùn)龍頭股客流回落，估算上周國(guó)內(nèi)客流回落至2019 年同期近五成。其中，北上廣大城市客流較行業(yè)相對(duì)平穩(wěn)。估算7-8 月暑運(yùn)國(guó)內(nèi)客流較2019 年恢復(fù)60-65%。其中，估算8 月國(guó)內(nèi)客流約為2019 年同期的六成，較7 月64%的恢復(fù)程度略有回落。上周國(guó)內(nèi)平均票價(jià)保持平穩(wěn)。短期仍經(jīng)營(yíng)承壓，年內(nèi)國(guó)際增班可期，國(guó)際放開有待防疫政策系統(tǒng)性調(diào)整。未來(lái)兩年確定復(fù)蘇，且基于空域瓶頸的長(zhǎng)期邏輯仍樂(lè)觀。市場(chǎng)預(yù)期逐步回歸理性，建議關(guān)注航空逆向時(shí)機(jī)。維持中國(guó)國(guó)航龍頭股、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)等“增持”評(píng)級(jí)。

 

    　　快遞龍頭股：短期疫情不改增速恢復(fù)趨勢(shì)，全年盈利修復(fù)仍具確定性。8 月產(chǎn)糧區(qū)義烏出現(xiàn)疫情及為期五天的封控，預(yù)計(jì)將拖累八月整體件量增速。

 

    　　義烏全域解除靜默后全市快遞物流業(yè)務(wù)迅速恢復(fù)。短期疫情不改下半年恢復(fù)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年頭部企業(yè)受益于份額提升有望恢復(fù)兩位數(shù)增速。

 

    　　圓通Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9 億元，同比增長(zhǎng)228%，逆勢(shì)盈利修復(fù)超市場(chǎng)預(yù)期。Q2 頭部企業(yè)逆勢(shì)盈利修復(fù)，將催化全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性樂(lè)觀預(yù)期。維持2022 年快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段趨緩，盈利板塊性修復(fù)的判斷。

 

    　　維持中通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞“增持”評(píng)級(jí)。受益標(biāo)的順豐控股。

 

    　　航運(yùn)：集運(yùn)運(yùn)價(jià)繼續(xù)回落，油運(yùn)TCE 維持高位。（1）集運(yùn)：美西訂艙價(jià)格回落。CCFI 綜合運(yùn)價(jià)上周環(huán)比-3%；美西航線：CCFI-0.1%、SCFI-11%、FBX-6%。考慮市場(chǎng)近期對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，維持集運(yùn)業(yè)“中性”

 

    　　評(píng)級(jí)。（2）油運(yùn)：原油海運(yùn)TCE 維持高位，“需求意外”在路上。上周VLCC 中東-中國(guó)航線TCE（反映即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)扣除燃油等航次成本后估算的期租水平）維持在4 萬(wàn)美金/天水平附近波動(dòng)，WS 指數(shù)（反映即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)）亦維持在80 左右。美伊談判持續(xù)，OPEC+減產(chǎn)預(yù)期提振油價(jià)。

 

    　　近期中東美灣集中出貨，貨主搶運(yùn)助力油運(yùn)運(yùn)價(jià)超預(yù)期表現(xiàn)。后續(xù)短期運(yùn)價(jià)持續(xù)性取決于出貨節(jié)奏概念股和貨量。未來(lái)兩年油運(yùn)市場(chǎng)確定復(fù)蘇，對(duì)俄制裁可能引發(fā)全球原油貿(mào)易結(jié)構(gòu)重構(gòu)，提供“需求意外”期權(quán)。受益標(biāo)的中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。

 

    　　國(guó)君交運(yùn)2022 年秋季策略：至暗時(shí)刻已過(guò)，布局確定復(fù)蘇。（1）疫后復(fù)蘇之航空：預(yù)期回落，建議逆向增持。至暗時(shí)刻已過(guò)，中期復(fù)蘇確定，且基于空域瓶頸的長(zhǎng)期邏輯樂(lè)觀，建議逆向增持。（2）疫后復(fù)蘇之油運(yùn)：

 

    　　“需求意外”在路上。過(guò)去兩年完成供需尋底，未來(lái)兩年確定供需修復(fù)。

 

    　　對(duì)俄制裁使全球原油供需均衡被“打破”后逐步“重構(gòu)”，提供“需求意外”期權(quán)，市場(chǎng)預(yù)期先行，建議關(guān)注擇時(shí)。（3）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之快遞：盈利修復(fù)確定，維持增持。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情、管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟(jì)下行、油價(jià)概念股匯率、安全事故。

 

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