白酒板塊：宏觀數(shù)據(jù)擾動(dòng)下市場(chǎng)下跌，微觀的恢復(fù)與數(shù)據(jù)驗(yàn)證表明白酒概念股的韌性是偏強(qiáng)的。老窖中報(bào)超預(yù)期，疊加近期渠道調(diào)研反饋，我們認(rèn)為中秋需求平穩(wěn)，預(yù)計(jì)有望重演宏微觀的預(yù)期差。食品板塊建議關(guān)注后續(xù)業(yè)績(jī)修復(fù)及超跌機(jī)會(huì)。

 

    　　投資建議：手牽Q3 超預(yù)期，目盯來(lái)年改善。白酒板塊：推薦三季度高增長(zhǎng)汾酒、舍得、古井；穩(wěn)定估值切換老窖、茅臺(tái)、洋河；邊際改善催化五糧液、老白干。食品板塊：推薦Q2-Q3 改善明顯的中炬、安琪；加強(qiáng)推薦啤酒板塊，天氣炎熱+下線城市復(fù)蘇+去年低基數(shù)構(gòu)成短期催化劑，標(biāo)的重點(diǎn)推薦華潤(rùn)、青島；推薦低估值的股票，洽洽。

 

    　　渠道調(diào)研周周鮮：中秋備貨拉開(kāi)序幕，茅臺(tái)價(jià)格小幅上行。茅臺(tái)散瓶飛天批價(jià)2815 元，環(huán)周上升15 元。整箱飛天龍頭股批價(jià)3225 元，環(huán)周上升15 元，庫(kù)存約1 周。五糧液批價(jià)維持965-975 元，庫(kù)存約為1 個(gè)月，國(guó)窖批價(jià)920元，環(huán)周不變。

 

    　　核心公司跟蹤：白酒中秋序幕拉開(kāi)，大眾品受益低基數(shù)? 五糧液：疫情擾動(dòng)下穩(wěn)健收官，市場(chǎng)復(fù)蘇中期待渠道正反饋。Q2 穩(wěn)健收官，下半年公司市場(chǎng)培育及品牌傳播動(dòng)作有望在動(dòng)銷和價(jià)格層面兌現(xiàn)。

 

    　　洋河股份：改革推動(dòng)成長(zhǎng)，成果穩(wěn)步兌現(xiàn)。數(shù)字化營(yíng)銷大幅提升費(fèi)用投放的靈活性，產(chǎn)品動(dòng)銷速度加快。2022 年作為改革收獲年，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)良好。

 

    　　老白干酒：Q2 收入環(huán)比提速超預(yù)期，勢(shì)能持續(xù)向上。公司22Q2 疫情擾動(dòng)下收入仍實(shí)現(xiàn)環(huán)比加速，超市場(chǎng)預(yù)期。戰(zhàn)略聚焦次高端產(chǎn)品，22H1 毛利穩(wěn)步提升，費(fèi)用略降，盈利能力有所提升。

 

    　　瀘州老窖：業(yè)績(jī)連續(xù)高增，利潤(rùn)進(jìn)入釋放周期。公司在外部壓力下連續(xù)多個(gè)季度逆勢(shì)高增，利潤(rùn)或進(jìn)入釋放周期。展望未來(lái)，國(guó)窖品牌引領(lǐng)，需求具備較強(qiáng)支撐，次高端擴(kuò)容紅利中，特曲窖齡成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

 

    　　迎駕貢酒概念股：疫情受損Q2 低于預(yù)期，洞藏勢(shì)能不改。公司Q2 業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期， 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)毛利率提升，低基數(shù)下費(fèi)用率略增。短期業(yè)績(jī)制約股價(jià)表現(xiàn)，但洞藏升級(jí)勢(shì)頭仍在，中秋或迎來(lái)估值修復(fù)。

 

    　　山西汾酒：需求擾動(dòng)不擋結(jié)構(gòu)升級(jí)，三季度或迎來(lái)加速。Q2 低點(diǎn)已過(guò)，基本面持續(xù)向上，青花放量帶動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，在三季度旺季有望迎來(lái)加速。

 

    　　青島啤酒概念股：利潤(rùn)超出預(yù)期，全年增長(zhǎng)可期。22Q2 扣非凈利潤(rùn)同比+25.7%，超出預(yù)期。下半年疫情減弱、天氣炎熱、低基數(shù)下，銷量實(shí)現(xiàn)更加樂(lè)觀。

 

    　　蒙牛乳業(yè)：疫情影響逐步恢復(fù)，期待H2 盈利改善。H1 受疫情拖累，為清理渠道庫(kù)存，折扣加大均價(jià)略微下滑。下半年渠道庫(kù)存恢復(fù)良性，有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)率也有所改善。

 

    　　農(nóng)夫山泉：茶飲料逆勢(shì)高速增長(zhǎng)，成本費(fèi)用控制能力凸顯。H1 茶飲料受益渠道擴(kuò)張和新品貢獻(xiàn)，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，H1 凈利率不降反升。下半年高溫天氣利好包裝水和飲料銷售，全年收入目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度不大。

 

    　　恒順醋業(yè)：新品快速增長(zhǎng)，Q3 收入有望提速。料酒與復(fù)調(diào)等品類增長(zhǎng)較快。公司繼續(xù)改革，當(dāng)前動(dòng)銷逐步改善，Q3 收入端低基數(shù)下有望提速。

 

    　　仙樂(lè)健康：反轉(zhuǎn)已至，彈性可期。公司Q2 業(yè)績(jī)略超此前預(yù)期。短期看，利潤(rùn)端低基數(shù)下環(huán)比、同比均有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期看，協(xié)同效應(yīng)有　　望助力公司份額繼續(xù)提升。

 

    　　天味食品：Q2 毛利率提升明顯，Q3 業(yè)績(jī)彈性可延續(xù)。天味毛利率有望持續(xù)改善，Q3 業(yè)績(jī)龍頭股高彈性有望延續(xù)，全年經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向上，業(yè)績(jī)有保證。

 

    　　周黑鴨：疫情拖累業(yè)績(jī)，社區(qū)開(kāi)店加快。H1 疫情反復(fù)，業(yè)績(jī)被拖累，但新開(kāi)門(mén)店保持計(jì)劃節(jié)奏，全年開(kāi)店目標(biāo)不變，年底社區(qū)店有望突破700 家。

 

    　　投資建議：手牽Q3 超預(yù)期，目盯來(lái)年改善。白酒板塊：1）三季度高增長(zhǎng)汾酒、舍得、古井；2）穩(wěn)定估值切換老窖、茅臺(tái)龍頭股、洋河；3）邊際改善催化五糧液、老白干。食品板塊：1）推薦Q2-Q3 改善明顯的中炬、安琪；2）加強(qiáng)推薦啤酒板塊，天氣炎熱+下線城市復(fù)蘇+去年低基數(shù)構(gòu)成短期催化劑，標(biāo)的重點(diǎn)推薦華潤(rùn)、青島；3）推薦低估值的股票，洽洽。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響需求回落、成本上漲、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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