頂層設(shè)計(jì)加碼，儲(chǔ)能龍頭股迎超級(jí)風(fēng)口

 

    雙碳戰(zhàn)略下，全球能源龍頭股結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行，風(fēng)光電高比例接入電網(wǎng)，為電網(wǎng)安全造成沖擊，儲(chǔ)能可平抑風(fēng)光電不穩(wěn)定性，已漸成剛需。因此，全球政策對(duì)儲(chǔ)能裝機(jī)高度傾斜，以保障電力系統(tǒng)安全性：歐洲國家石油、天然氣等自然資源受限，故大力發(fā)展新能源，并對(duì)儲(chǔ)能進(jìn)行相應(yīng)補(bǔ)貼，現(xiàn)戶用儲(chǔ)能已率先起量；美國通過稅收減免、財(cái)政補(bǔ)貼、強(qiáng)制配儲(chǔ)等方式支持儲(chǔ)能，現(xiàn)已成為全球最大儲(chǔ)能市場(chǎng)；國內(nèi)2021 年出臺(tái)儲(chǔ)能頂層政策，隨后不斷完善實(shí)施細(xì)則，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。

 

    投資角度看，歐洲戶儲(chǔ)行情已率先演繹，美國針對(duì)分布式項(xiàng)目延長ITC 稅收減免，有望接棒歐洲戶儲(chǔ)，維持戶儲(chǔ)高增速；大型儲(chǔ)能方面，美國加州、德州等地區(qū)新能源發(fā)電占比高、電力系統(tǒng)成熟，需求確定性強(qiáng)，中國則在發(fā)電側(cè)要求強(qiáng)配儲(chǔ)能，亦有較高確定性。相對(duì)而言，大型儲(chǔ)能量級(jí)高于戶用儲(chǔ)能，下階段應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注受益于美國、中國大型儲(chǔ)能放量標(biāo)的，戶儲(chǔ)則將維持較高增速，具持續(xù)性投資機(jī)會(huì)。

 

    多場(chǎng)景剛性需求，儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性迎拐點(diǎn)

 

    儲(chǔ)能在不同場(chǎng)景下發(fā)揮作用，需求漸趨剛性。發(fā)電側(cè)，儲(chǔ)能與風(fēng)光電配合裝機(jī)，解決新能源消納問題，并平抑其波動(dòng)性；電網(wǎng)側(cè)，儲(chǔ)能參與輔助服務(wù)市場(chǎng)，維護(hù)電力系統(tǒng)安全、穩(wěn)定；用電側(cè)，工商業(yè)用戶利用儲(chǔ)能進(jìn)行峰谷價(jià)差套利，同時(shí)可協(xié)助電力系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)削峰填谷。

 

    儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性由度電成本與發(fā)電概念股收益共同決定，度電成本方面，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注儲(chǔ)能系統(tǒng)降本情況及循環(huán)次數(shù)提升情況；發(fā)電收益方面，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注新能源發(fā)電占比情況及電力市場(chǎng)建設(shè)情況，新能源發(fā)電占比高的地區(qū)，儲(chǔ)能利用率將更高，電力市場(chǎng)成熟度則決定了儲(chǔ)能能否以公允價(jià)值足量上網(wǎng)。目前，國內(nèi)儲(chǔ)能度電成本顯著低于海外，但由于電力市場(chǎng)不成熟，儲(chǔ)能商業(yè)模式較差，仍無法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性；歐美地區(qū)新能源發(fā)電占比高、電力市場(chǎng)成熟，疊加補(bǔ)貼政策影響，儲(chǔ)能已具備良好經(jīng)濟(jì)性。

 

    展望未來，鈉電池、釩電池等新技術(shù)百花齊放，鋰電池持續(xù)降本，運(yùn)營商可在不同應(yīng)用場(chǎng)景下選擇最優(yōu)技術(shù)路徑，降低度電成本。收益方面，國內(nèi)新能源發(fā)電占比穩(wěn)步提升，國家出臺(tái)一系列政策完善儲(chǔ)能商業(yè)模式，增厚經(jīng)濟(jì)效益，儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性邊際向好，漸迎拐點(diǎn)；海外儲(chǔ)能補(bǔ)貼不斷加碼，疊加完善的電力市場(chǎng)機(jī)制，儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)效益將維持高水平，裝機(jī)規(guī)模爆發(fā)在即。

 

    行業(yè)高速推進(jìn)，開啟萬億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)

 

    在全球友好政策疊加產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展的加持下，儲(chǔ)能萬億級(jí)市場(chǎng)已悄然而至。美國、中國、歐洲作為最大儲(chǔ)能市場(chǎng)，仍將保持優(yōu)勢(shì)地位，預(yù)計(jì)2025 年三地電力系統(tǒng)儲(chǔ)能需求分別為84、76、27GWh，2021-2025 年CAGR 分別為68%、111%、77%。疊加其他地區(qū)儲(chǔ)能、便攜式及基站儲(chǔ)能等，預(yù)計(jì)2025年全球儲(chǔ)能需求將達(dá)288GWh，2021-2025 年CAGR 達(dá)53%。根據(jù) BNEF，預(yù)計(jì)2025 年儲(chǔ)能系統(tǒng)成本將為1.4 元/Wh 左右，則屆時(shí)全球儲(chǔ)能市場(chǎng)空間將達(dá)4032 億元。

 

    電池、PCS 價(jià)值量大，凸顯投資價(jià)值

 

    電池、PCS 為儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值量及壁壘最高的兩個(gè)環(huán)節(jié)，分別占系統(tǒng)成本70%、6%，對(duì)應(yīng)2025 年全球市場(chǎng)空間分別為2822 億元、242 億元。目前，儲(chǔ)能電池主要玩家為動(dòng)力電池廠商，PCS 主要參與者為光伏逆變器廠商，中國企業(yè)憑借技術(shù)、產(chǎn)能、渠道等優(yōu)勢(shì)占據(jù)較高市場(chǎng)份額，展望未來有望持續(xù)提升。儲(chǔ)能為我國動(dòng)力電池、光伏逆變器廠商帶來極佳的第二曲線，受儲(chǔ)能行業(yè)高增速帶動(dòng)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)將擁有更高的業(yè)績彈性與較高的估值溢價(jià)，凸顯投資價(jià)值。

 

    行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略

 

    在政策推動(dòng)和產(chǎn)品技術(shù)不斷完善下，儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性日益提升，迎來了產(chǎn)業(yè)成長初期爆發(fā)式增長，有望成為續(xù)力新能源汽車的超級(jí)風(fēng)口，給予儲(chǔ)能行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議布局主線：

 

    1）鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈：龍頭企業(yè)寧德時(shí)代、比亞迪、德方納米、億緯鋰能，彈性品種派能科技、鵬輝能源、國軒高科概念股、欣旺達(dá)、博力威等；2）PCS：建議關(guān)注陽光電源、錦浪科技、固德威、德業(yè)股份、禾邁股份、昱能科技、盛弘股份、科華數(shù)據(jù)等（電力設(shè)備組覆蓋）；3）受益于液冷滲透率提升，有望迎來量價(jià)齊升的溫控系統(tǒng)：建議關(guān)注英維克、同飛股份；4）新國標(biāo)出臺(tái)在即，即將規(guī)范化發(fā)展的儲(chǔ)能消防環(huán)節(jié)：建議關(guān)注青鳥消防、國安達(dá)；5）系統(tǒng)集成商：建議關(guān)注金盤科技概念股、新風(fēng)光、林洋能源等（電力設(shè)備組覆蓋）；6）新技術(shù)路線：

 

    鈉電池重點(diǎn)推薦鼎勝新材、紅星發(fā)展，釩電池重點(diǎn)推薦攀鋼釩鈦。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    儲(chǔ)能電池安全性事故風(fēng)險(xiǎn)；電力系統(tǒng)市場(chǎng)化改革不及預(yù)期；上游原材料概念股價(jià)格持續(xù)高啟；風(fēng)光電裝機(jī)不及預(yù)期；推薦公司業(yè)績不及預(yù)期；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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