事件

 

    　　疫情下展現(xiàn)較強增長韌性，省內(nèi)表現(xiàn)更優(yōu)。分產(chǎn)品來看，22Q2 特A+類、特A 類、A 類、B 類概念股及以下營收分別同比+11.76%、+21.00%、+12.25%、+2.97%，特A+類降速主因V 系處于主動調(diào)整期、同時V 系/四開受疫情影響有所放緩，對開仍維持穩(wěn)健增長，此外特A 類增速領(lǐng)先主因淡雅等延續(xù)高增。分區(qū)域來看，22H1 省內(nèi)、省外營收分別同比+14.23%、+10.67%，其中省內(nèi)南京、淮安大本營延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，蘇南、蘇中環(huán)比降速主因V 系主動調(diào)整、疫情影響等，而省外上海等市場進度偏慢。

 

    　　盈利能力有所提升，預(yù)收款維持較好水平。22Q2 毛利率同比+3.01pct 至69.21%，推測主要系A(chǔ) 類以上占比提升下結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致；此外22Q2 稅金及附加率同比-0.33pct 至10.48%，銷售費用率同比+2.51pct 至10.11%，主因促銷活動開展較多及廣告投入增加所致，此外管理費用率同比+0.07pct至3.69%。綜合來看，22Q2 凈利率同比+0.73pct 至37.09%。

 

    　　盈利預(yù)測與投資建議：疫情雖致短期回款節(jié)奏略慢，但22Q2 仍穩(wěn)健落地，隨著消費場景持續(xù)恢復(fù)、“百日大會戰(zhàn)”全力搶抓市場銷售，全年確定性仍高；中長期來看，公司股權(quán)激勵進展順利，現(xiàn)階段聚焦做大規(guī)模、提升行業(yè)概念股地位，低調(diào)務(wù)實的今世緣將再次證明自身成長性！我們維持前次盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024 年營收分別為79.64/99.09/122.52 億元，分別同比+24.3%/+24.4%/+23.6%，歸母凈利潤分別為25.18/30.51/36.76 億元，分別同比+24.1%/+21.2%/+20.5%，對應(yīng)2022/8/30 收盤價， PE 分別為23.0/19.0/15.8 倍，維持“審慎增持”評級。

 

    　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；次高端升級概念股不及預(yù)期；省外拓展競爭加劇。

 

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