科技行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：從代工龍頭Q3業(yè)績(jī)看半導(dǎo)體周期。代工龍頭削減22 年資本開(kāi)支超10%至360 億美元，Q4/1H23 稼動(dòng)率承壓臺(tái)積電3Q 營(yíng)收202.3 億美元，符合彭博一致預(yù)期，毛利率60.4%，超出彭博一致預(yù)期1.4pct。臺(tái)積電指引Q4 營(yíng)收中位數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，指引較為穩(wěn)健。本次業(yè)績(jī)會(huì)上，臺(tái)積電維持客戶的庫(kù)存調(diào)整將持續(xù)至1H23 的觀點(diǎn)，認(rèn)為1H23 產(chǎn)能利用率及業(yè)績(jī)將受到影響，并表示三季度為供應(yīng)鏈庫(kù)存高點(diǎn)，但四季度有望開(kāi)始下降。臺(tái)積電表示消費(fèi)類終端市場(chǎng)需求保持疲軟，同時(shí)表示數(shù)據(jù)中心、汽車需求穩(wěn)定，但認(rèn)為其在未來(lái)存在轉(zhuǎn)弱的可能。資本開(kāi)支方面，臺(tái)積電下調(diào)2022 全年資本開(kāi)支計(jì)劃至360 億美元（此前指引接近400-440 億美元的下限），主要由于削減N7/N6 資本開(kāi)支及設(shè)備交期的問(wèn)題。

 

      Q4 產(chǎn)能利用率預(yù)期受N7/N6 需求下滑拖累，毛利率指引環(huán)比持平臺(tái)積電三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收202.3 億美元，環(huán)比增長(zhǎng)11.4%，同比增長(zhǎng)35.9%，接近公司先前198-206 億美元指引中值，主要受5nm 強(qiáng)勁的需求驅(qū)動(dòng)。IoT、手機(jī)及汽車3Q22 收入環(huán)比增速為33%/25%/15%。HPC 業(yè)務(wù)環(huán)比增速相對(duì)較慢（+4%），主要受N7/N6 需求下滑拖累，由于手機(jī)、PC 需求疲軟，且部分客戶推遲產(chǎn)品計(jì)劃，Q4 產(chǎn)能利用率也將受影響下滑。但臺(tái)積電認(rèn)為N7/N6 需求為正常周期波動(dòng)，預(yù)計(jì)將于2H23 恢復(fù)。得益于匯率及成本改善，3Q22 毛利率為60.4%，環(huán)比上升1.3pct，高于指引上限（59.5%）。公司指引4Q22 收入199-207 億美元，中位數(shù)環(huán)比增長(zhǎng) 0.4%，毛利率59.5-61.5%。

 

      臺(tái)積電評(píng)估自身受美國(guó)出口管制法案短期影響有限，多地?cái)U(kuò)產(chǎn)按計(jì)劃進(jìn)行根據(jù)與客戶的溝通，由于美國(guó)出口管制法案主要針對(duì)AI 及超算應(yīng)用，臺(tái)積電認(rèn)為該影響短期內(nèi)是有限且可控的，但仍需持續(xù)觀察情況并評(píng)估其長(zhǎng)期影響。臺(tái)積電表示由于獲得美國(guó)商務(wù)部為期一年的出口許可，南京28nm/16nm工廠建設(shè)正按計(jì)劃進(jìn)行。由于5nm 節(jié)點(diǎn)的強(qiáng)勁需求，亞利桑那廠擴(kuò)產(chǎn)如期進(jìn)行。高雄28nm 工廠建設(shè)如期進(jìn)行，但7nm 工廠由于需求原因有所推遲。

 

      日本廠建設(shè)也按計(jì)劃進(jìn)行。

 

      臺(tái)積電預(yù)計(jì)N3 將如期在Q4 稍晚進(jìn)入量產(chǎn)，23 年將貢獻(xiàn)中個(gè)位數(shù)占比收入臺(tái)積電表示N3 量產(chǎn)計(jì)劃如期推進(jìn)，將在Q4 稍晚時(shí)間正式量產(chǎn)，2023 年受到HPC 和智能手機(jī)需求驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能將穩(wěn)健爬坡。同時(shí)，臺(tái)積電預(yù)期N3 需求將超過(guò)自身供給能力，產(chǎn)能利用率將滿載，2023 年將貢獻(xiàn)中個(gè)位數(shù)（Mid-single digit）占比的收入。折舊方面，由于N3 投產(chǎn)，臺(tái)積電預(yù)計(jì)2022年整體折舊將上升中個(gè)位數(shù)，2023 年逐步爬坡將稀釋毛利率2-3 個(gè)百分點(diǎn)。

 

      臺(tái)積電維持N3E 在N3 投產(chǎn)的一年后量產(chǎn)，及N2 于2025 年量產(chǎn)預(yù)期不變。