金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲官員釋放鴿派信號 大宗金屬價格回升

 

　　【本周關鍵詞】：美聯(lián)儲官員釋放鴿派信號

 

      投資建議：維持貴金屬“增持”評級，維持基本金屬“中性”評級本周美聯(lián)儲官員釋放鴿派信號，加息預期有所弱化，大宗品價格集體回升，后續(xù)仍需持續(xù)關注美國經濟及政策走勢；對于貴金屬，我們認為美國經濟回落難以避免，疊加通脹逐步走低，美聯(lián)儲有望放緩加息節(jié)奏，支撐金價預期由弱轉穩(wěn)，成長優(yōu)勢突出標的將會持續(xù)重估。對于基本金屬，美聯(lián)儲加息周期下，耐用品需求持續(xù)回落，全球主動去庫存仍將持續(xù)，但國內穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺，電解鋁供給端擾動長期持續(xù)，非方向性資產中尋找供給變革帶來的長期結構性機會。

 

      行情回顧：基本金屬價格漲跌互現(xiàn)，金價底部逐步探明：1）美聯(lián)儲官員釋放鴿派信號，加息預期有所弱化，具體來看： LME 銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為1.6%、-3.1%、-6.5%、1.1%、-6.9%、1.8%，價格漲跌互現(xiàn)；2）貴金屬，本周十年期美債實際收益率1.59%→1.69%，COMEX 黃金收1656.30 美元/盎司， 環(huán)比上漲0.45%，SHFE 黃金收387.46 元/克，環(huán)比下跌1.26%；3）本周A 股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于4,655.75 點，環(huán)比下跌3.57%，跑輸上證綜指2.50 個百分點，工業(yè)金屬、稀有金屬、金屬非金屬新材料、黃金的漲跌幅分別為-2.77%、-3.32%、-3.50%、-4.52%。

 

      宏觀“三因素”總結：國內LPR 報價環(huán)比持平；美國9 月新屋開工與成屋銷售均有所回落；歐元區(qū)通脹持續(xù)走高，疫情降溫。具體來看：

 

      1）國內：本周披露1 年期貸款市場報價利率3.65%（前值3.65%），5 年期貸款市場報價利率4.30%（前值4.30%）。

 

      2）美國：本周披露美國9 月新屋開工私人住宅12.44 萬套（前值14.01 萬套），新屋開工私人住宅折年數(shù)季調143.9 萬套（前值156.6萬套，預期147.8 萬套）；9 月成屋銷售折年數(shù)47.1 萬套（前值47.8萬套，預期46.9 萬套），環(huán)比折年率-1.46%（前值-0.83%）。

 

      3）歐元區(qū)：歐元區(qū)10 月ZEW 經濟景氣指數(shù)為-59.7（前值-60.7，預期-61.2）；9 月歐元區(qū)CPI 同比9.9%（前值9.1%，預期10.0%），環(huán)比1.2%（前值0.6%，預期1.2%）；本周英國、德國、法國合計日均新增新冠確診177488.6 例，環(huán)比上周減少26397.2 例，疫情降溫。

 

      4）9 月全球制造業(yè)PMI 為49.8，環(huán)比回落0.5，為近兩年以來首次跌破榮枯線，預計全球經濟整體仍將處于下行通道。

 

      貴金屬：金價底部或逐步探明

 

      周內，通脹持續(xù)居高不下，費城聯(lián)邦儲備銀行總裁哈克認為美聯(lián)儲將繼續(xù)上調短期利率目標，但周五舊金山聯(lián)儲主席戴利表示應開始放慢加息節(jié)奏，加息預期有所弱化，貴金屬價格反彈。我們認為美國經濟　　回落難以避免，當前4.0%左右的遠端名義利率離經濟底部的1.5%有較大回落空間，通脹逐步走低也將促使美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，金價底部逐步探明，板塊內高成長標的有望持續(xù)重估。

 

      基本金屬：經濟下行趨勢下，基本金屬價格持續(xù)承壓周內，聯(lián)儲官員釋放鴿派信號，加息預期有所降溫，大宗品價格有所反彈，但全球經濟下行壓力持續(xù)增大，基本金屬價格仍將持續(xù)承壓。

 

      1、 對于電解銅，國內電解銅產量為20.85 萬噸，環(huán)比上升0.14%；需求方面，節(jié)后歸來，受銅價上漲且近遠月月差較大影響，市場看空銅價的影響下，近期下游下單略顯謹慎。截至10 月21 日，上海、江蘇、廣東三地社會庫存11.99 萬噸，較上周累庫3.13 萬噸。

 

      2、 對于電解鋁，供給端，本周國內供應端小幅修復為主，主要為四川復產少量釋放，但云南電力緊張情況暫未緩解，后續(xù)仍需關注當?shù)仉娊怃X的運行情況，整體供應壓力增量不大。近期國內多地突發(fā)疫情，新疆、內蒙古等地發(fā)貨受阻，多家企業(yè)表示運輸效率下降，在途及站臺貨有所積壓，周內國內鋁產品到貨減少，國內電解鋁社會庫存63.6萬噸，較上周庫存減少1.9 萬噸，維持去庫狀態(tài)。本周前期鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)走低，刺激下游補庫也帶動鋁庫存去化。需求方面，周內板帶重鎮(zhèn)鞏義疫情嚴峻，多家板帶廠原材料進貨不及時被迫停產，同時消費重地華東多個城市疫情反復，亦對鋁消費產生一定影響。盈利方面，周內國內電解鋁原料端漲跌互現(xiàn)，氧化鋁市場弱勢整理，帶動電解鋁成本略有下浮，電力方面，網電月度調整，目前企業(yè)反饋月底或呈現(xiàn)上漲的情況，自備電成本維持高位為主，行業(yè)盈利相對穩(wěn)定。

 

      1） 氧化鋁價格2777 元/噸，環(huán)比降0.86%，成本3071 元/噸，環(huán)比漲0.69%，噸毛利-294 元/噸，環(huán)比降45 元/噸。

 

      2） 預焙陽極方面，本周周內均價7993 元/噸，環(huán)比持平，考慮1 個月原料庫存影響，周內平均成本7839 元/噸，環(huán)比減少2.10%，周內平均噸毛利154 元/噸，環(huán)比上漲1233.90%；如果不考慮原料庫存，陽極周內平均成本7785 元/噸，環(huán)比上漲0.13%，周內平均噸毛利208 元/噸，環(huán)比降10 元/噸。

 

      3） 對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時成本19488 元/噸，環(huán)比減少0.24%，長江現(xiàn)貨鋁價18650 元/噸，環(huán)比下降0.32%，噸鋁盈利-556 元，環(huán)比減少-9 元/噸3、 對于鋅錠，供給端，周內鋅錠產量9.87 萬噸，環(huán)比回落4.08%，冶煉廠原料庫存充足，鋅礦加工費繼續(xù)攀升；需求方面，終端采購意愿不佳，市場交投氛圍清淡，整體需求釋放程度較低。本周七地鋅錠庫存10.00 萬噸，較上周六增加1.13 萬噸。

 

      核心標的：

 

      1）貴金屬：銀泰黃金、赤峰黃金、山東黃金、盛達資源等。

 

      2）基本金屬：云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)、索通發(fā)展、紫金礦業(yè)、金誠信、銅陵有色等。