煤炭行業(yè)基金重倉分析樁體(2022年三季度)：配置比例提升 成長型龍頭受關(guān)注

 

　　  2022Q3基金重倉煤炭股票規(guī)模環(huán)比大幅上升，主動偏股性基金規(guī)模增加更為明顯，重倉股市值超配0.24pct，近年來首個(gè)季度實(shí)現(xiàn)超配。雖然9月中旬以來，在三季報(bào)低于預(yù)期、海外能源價(jià)格調(diào)整的壓制下，煤炭板塊波動較大，但經(jīng)歷過前期調(diào)整，板塊P/E估值又回到歷史低位。我們看好Q4旺季煤炭景氣的擴(kuò)張，加上全年盈利確定性高及分紅等預(yù)期，Q4板塊行情可期。我們建議逢低配置低估值、有成長性的公司。

 

      Q3市場熱度繼續(xù)升溫，基金重倉煤炭股市值規(guī)模環(huán)比增加。2022Q3煤炭行業(yè)基金重倉股市值規(guī)模合計(jì)為486.83億元，環(huán)比增長28.17%，其中主動偏股型基金配置煤炭行業(yè)重倉規(guī)模環(huán)比增長32.53%；基金持倉規(guī)模占煤炭行業(yè)流通市值的3.07%，較2022Q2增長0.65個(gè)百分點(diǎn)。2022Q3公募基金重倉煤炭行業(yè)TOP10個(gè)股市值為436.37億元，較2022Q2增長32.08%，占同期基金重倉煤炭行業(yè)市值總額的91.69%，較2022Q2增長2.71pcts，顯示2022Q3公募基金重倉煤炭股的集中度進(jìn)一步增長。

 

      焦煤板塊重倉市值環(huán)比增幅明顯。2022Q3，基金重倉動力煤板塊市值規(guī)模352.09億元，環(huán)比提升20.11%，占煤炭行業(yè)基金重倉規(guī)模的72.32%，較2022Q2下降4.86pcts；基金重倉煉焦煤板塊市值規(guī)模107.83億元，環(huán)比提升74.28%，占煤炭行業(yè)基金重倉規(guī)模的22.15%，較2022Q2提升5.86pcts；基金重倉焦炭板塊市值規(guī)模7.06億元，環(huán)比下降26.0%，占煤炭行業(yè)基金重倉規(guī)模的1.45%，較2022Q2下降1.06個(gè)百分點(diǎn)。

 

      重倉市值環(huán)比增加的個(gè)股以具備成長潛力的公司為主。2022Q3基金重倉市值增加額前5名個(gè)股分別為兗礦能源（43.76億元）、山西焦煤（19.75億元）、淮北礦業(yè)（14.9億元）、華陽股份（8.48億元）、中煤能源（4.99億元），這些公司或有中長期的產(chǎn)能增長、或有外延式收購、或向新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型；基金重倉市值減少額前5名個(gè)股分別為美錦能源（-2.26億元）、蘭花科創(chuàng)（-2.07億元）、昊華能源（-1.83億元）、靖遠(yuǎn)煤電（-1.15億元）、新集能源（-0.8億元）�；�金重倉占流通盤比例增加前5名個(gè)股分別為： 淮北礦業(yè)（3.2pcts）、山西焦煤（2.83pcts）、安源煤業(yè)（1.91pcts）、晉控煤業(yè)（1.77pcts）、兗礦能源（1.76pcts）。

 

      四季度基本面展望：傳統(tǒng)旺季到來，煤價(jià)高位有支撐。雖然保供增產(chǎn)仍是今年的政策主基調(diào)，但是新增產(chǎn)能投放依然存在瓶頸，加上進(jìn)口減量等因素，國內(nèi)煤炭市場依然是供給緊平衡的狀態(tài)。展望四季度，我們看好動力煤表現(xiàn)，季節(jié)性旺季、水電出力低位及穩(wěn)增長政策的推動，都有助于需求的邊際改善。而供給端，產(chǎn)量環(huán)比增長相對有限。從10月以來的煤價(jià)表現(xiàn)以及我們的供需預(yù)測來看，預(yù)計(jì)Q4均價(jià)中樞有望進(jìn)一步上移，煤炭景氣有望繼續(xù)擴(kuò)張。按照目前市場預(yù)期，我們預(yù)計(jì)上市公司全年業(yè)績同比增速或在70%～80%，且確定性高。

 

      風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況低于預(yù)期，影響煤炭需求；保供增產(chǎn)政策壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌。

 

      投資策略：短期調(diào)整或漸進(jìn)尾聲，繼續(xù)看好四季度行情。短期板塊三季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期以及海外能源價(jià)格的下跌，導(dǎo)致市場情緒偏弱，板塊調(diào)整明顯。但我們持續(xù)看好四季度國內(nèi)煤炭需求的環(huán)比擴(kuò)張，穩(wěn)增長等政策預(yù)期也有望穩(wěn)定行業(yè)中期需求，疊加國內(nèi)外煤價(jià)在冬季旺季或繼續(xù)走高，預(yù)計(jì)都將為板塊后續(xù)上漲帶來催化劑。我們認(rèn)為短期悲觀情緒或逐步緩解，建議逢低布局低估值、有增長的龍頭公司山煤國際、蘭花科創(chuàng)、陜西煤業(yè)、兗礦能源，同時(shí)持續(xù)推薦受益于新能源轉(zhuǎn)型的電投能源、華陽股份。