洋河股份(002304)：治理結(jié)構(gòu)合理，股權(quán)激勵激發(fā)潛能作為宿遷市國資委為實控人的國資企業(yè)，洋河歷經(jīng)兩次改制，在保證股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的同時積極采用激勵措施，助力企業(yè)“一次創(chuàng)業(yè)”成功。2000 年以來四任董事長一如既往保持創(chuàng)新動力，走在行業(yè)前沿。隨著2019 年起公司的主動改革以及2021 年通過新的大規(guī)模股權(quán)激勵方案，我們認為股權(quán)激勵方案將激發(fā)管理層及廣大員工潛能，助力企業(yè)“二次騰飛”成功。

 

      產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步完善，“一體兩翼”助力騰飛2019 年以來，為站位次高端價格帶，洋河先后推出夢之藍M6+、夢之藍M3 水晶版，前者反響熱烈，后者仍在培育。除洋河藍色經(jīng)典品牌外，洋河積極推動雙溝作為公司“第二增長極”，并通過收購貴酒積極切入醬酒賽道，構(gòu)造“一體兩翼”產(chǎn)品格局。我們認為以上舉措解決了困擾洋河的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化的問題，為公司提供新的業(yè)績增量。

 

      渠道梳理完畢，廠商關(guān)系回暖

 

      為解決渠道庫存高企的問題，洋河自2019 年起積極推動“一商為主、多商為輔”的新經(jīng)銷體系建設(shè)，并積極采用控貨提價、嚴(yán)防竄貨等措施配合。目前渠道梳理工作已經(jīng)取得成效。除此之外，洋河改革經(jīng)銷商考核制度，對經(jīng)銷商更靈活、更友好，廠商關(guān)系回暖。我們認為洋河渠道改革完成后，其全國范圍內(nèi)渠道扎實的優(yōu)勢又將展現(xiàn)，有利于核心單品行銷。

 

      投資建議

 

      我們維持公司2022-2024 年營業(yè)收入為304.96/356.20/405.71億元的預(yù)測，維持公司2022-2024 年EPS 為6.38/7.53/8.70 元的預(yù)測，對應(yīng)2022 年11 月18 日146 元的收盤價，對應(yīng)PE 分別為22.89/19.40/16.79 倍，維持“買入”評級。

 

      風(fēng)險提示

 

      經(jīng)濟復(fù)蘇情況不及預(yù)期、核心產(chǎn)品增長不及預(yù)期、雙溝發(fā)展進度不及預(yù)期、食品安全問題