家庭裝飾品點評報告：“第三支箭”落地 保交樓推進(jìn)下家居估值與業(yè)績彈性可期。11 月28 日，證監(jiān)會決定在房企股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5 項措施：1）恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資；2）恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資；3）調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場上市政策；4）進(jìn)一步發(fā)揮REITs 盤活房企存量資產(chǎn)作用；5）積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。

 

      事件評論

 

      本次“第三支箭”政策明確指出募集資金投向重點包括“保交樓”相關(guān)項目，保交樓進(jìn)程有望加速；同時基于市場自有篩選規(guī)則，國央企和部分優(yōu)質(zhì)民企在融資端將更為受益，集中度有望加速提升。

 

      保交樓獲支撐，有望帶動家居板塊需求。近期保交樓層面政策持續(xù)出臺，金融十六條從融資、交付、風(fēng)險處置、消費(fèi)者權(quán)益、貸款集中度和住房租賃等多維度提及支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，疊加“第三支箭”落地，有望改善地產(chǎn)企業(yè)融資現(xiàn)狀，加速保交樓推進(jìn)節(jié)奏。考慮到竣工端存在較大的缺口以及今年低基數(shù)影響，隨保交樓系列措施逐步明朗、落地確定性趨強(qiáng)，明年竣工回升可期。其中家居板塊改善路徑是先B 端、后C 端。

 

      地產(chǎn)龍頭優(yōu)勢有望進(jìn)一步強(qiáng)化，家居To B 市場或伴隨加速整合，C 端龍頭憑借渠道和供應(yīng)鏈優(yōu)勢亦強(qiáng)者恒強(qiáng)。地產(chǎn)加速整合帶動能與之深度綁定的B 端家居龍頭成長提速，優(yōu)化B 端競爭格局。同時，C 端格局優(yōu)化的趨勢仍在持續(xù)，“大單品”到“大家居”的延伸對企業(yè)管理、供應(yīng)鏈能力要求抬升，本輪地產(chǎn)下行周期對經(jīng)銷商盈利能力的考驗顯著加大，C 端龍頭的優(yōu)勢凸顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。

 

      龍頭長期成長性可觀，中短期保交樓下需求回升可期，估值低點、龍頭配置性價比高。持續(xù)推薦/關(guān)注：C 端自我迭代能力強(qiáng)、在品類拓展及渠道/供應(yīng)鏈變革領(lǐng)先的龍頭歐派家居、顧家家居；在軟體行業(yè)快速提份額的喜臨門、慕思股份、敏華控股；渠道變革、以整家模式提客單的索菲亞；衛(wèi)浴內(nèi)資品牌龍頭、智能家居快速增長的箭牌家居；積極進(jìn)取、第二品類與新渠道快速突破的志邦家居；木門B 端龍頭率先受益保交樓、經(jīng)銷快速增長的江山歐派等。