千禾味業(yè)(603027)股權(quán)激勵計劃點評：上調(diào)目標增加數(shù)量 充分彰顯長期信心。公司公布《2022 年限制性股票激勵計劃（草案修訂稿）》，授予董事、高級管理人員、中層管理人員及核心骨干共計73 人693 萬股限制性股票，占公告日公司股本總額的0.72%，授予價格為8.09 元/股。

 

      激勵程度增加，激發(fā)中高層積極性。與年初發(fā)布的《2022 年限制性股票激勵計劃（草案）》相比，由于公司人事出現(xiàn)變動，高管激勵名單新增副總裁黃剛。授予數(shù)量來看，副總裁徐毅/財務(wù)總監(jiān)何天奎/董秘呂科霖/69 名中層管理人員及核心骨干，分別獲43/30/20/565 萬股，較前值增加13/10/8/176 萬股。授予價格來看，本次授予價格較前值9.79 元/股降低了17.36%。本次修訂稿提高了激勵份額，有助于激發(fā)中高層員工積極性，強化管理團隊穩(wěn)定性。

 

      考核目標上調(diào)，彰顯長期信心。年初草案的考核目標為22-24 年收入不低于22.72/ 26.57/ 30.80 億元，或同期扣除股權(quán)激勵費用影響的歸母凈利潤不低于3.28/4.16/5.01億元。修訂后考核目標為23-25年收入不低于30.80/ 36.39/41.97 億元，或同期利潤（口徑同上）不低于5.58/ 6.59/ 7.60 億元。增速來看，舊案22-24年收入增速分別為18%/17%/16%（22-24 三年CAGR+17%），利潤增速分別為50%/27%/21%（三年CAGR+32%），修訂案24-25 年收入增速分別為18%/15%（22-25 四年CAGR+22%），利潤增速分別為18%/15%（四年CAGR+36%）。修訂后23/24 年收入上調(diào)16%/18%，利潤上調(diào)34%/31%。激勵目標全盤上調(diào)，充分彰顯了公司長期經(jīng)營信心。

 

      投資建議：添加劑事件刺激短期動銷加速，年內(nèi)業(yè)績受益。明年渠道+區(qū)域擴張持續(xù)，疫后消費力恢復(fù)刺激高端零添加增長，低端零添加放量貢獻收入增量。長期來看，“零添加”賽道加速擴容，公司作為“零添加”調(diào)味品龍頭，有望優(yōu)先享受紅利。我們預(yù)計公司22-24 年營收23.19/ 30.87/ 36.44 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.99/ 3.75/ 4.92 億元，對應(yīng)22-24 年EPS 0.31/ 0.39/0.51 元/股，PE 59/ 47/ 36x，維持“買入”評級。

 

      風險提示：原材料成本上漲，疫情反復(fù)，行業(yè)競爭加劇。