基礎化工：中國化學和英威達上海己二腈裝置陸續(xù)投產(chǎn)落地，利好下游尼龍66 及HDI 產(chǎn)業(yè)發(fā)展，關注產(chǎn)業(yè)鏈受益公司

 

      2022 年11 月25 日，英威達40 萬噸己二腈裝置在上海投產(chǎn)。前期中國化學子公司天辰齊翔20 萬噸己二腈裝置在7 月底公告投產(chǎn)。未來己二腈及己二胺國產(chǎn)化趨勢基本形成，利好下游尼龍66及HDI 等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，建議關注產(chǎn)業(yè)鏈相關公司。

 

      中國化學：公司于2008 年組建己二腈技術攻關團隊，經(jīng)過三年努力，于2011 年成功開發(fā)出國內(nèi)最先進的“丁二烯直接氫氰化法制備己二腈技術”并小試成功。2015 年50 噸/年中試裝置試車成功，產(chǎn)品性能指標已達國外標準。2017 年年產(chǎn)2000 噸中試裝置生產(chǎn)線投產(chǎn)。2022 年7 月底公告首期20 萬噸工業(yè)化裝置建成投產(chǎn)，理順工藝后有望進一步擴能。主業(yè)方面，公司在2019-2021年連續(xù)三年新簽訂單金額超過2000 億元的基礎上，2022 年前十個月新簽訂單金額同比增長仍然接近20%。近期也受益于中國特色估值體系下央企估值提升邏輯。

 

      元利科技：公司主要原材料混合二元酸為己二酸副產(chǎn)物，而己二酸行業(yè)產(chǎn)量取決于需求，己二腈國產(chǎn)化有助于帶動國內(nèi)尼龍66行業(yè)大發(fā)展，從而帶動己二酸產(chǎn)銷放量，間接保障公司原材料供應。公司除了主業(yè)擴能外還布局2000 噸聚碳酸酯二元醇、3.5 萬噸光穩(wěn)定劑、光伏正面銀漿用單晶銀粉等新材料，成長性顯著。

 

      2022 年前三季度公司營收21.33 億元，同比增長24.39%，歸母凈利潤3.98 億元，同比大增44.98%，其中Q3 單季歸母凈利潤0.99億元，環(huán)比出現(xiàn)回落但同比仍然持平。主要原因是Q3 海外和國內(nèi)經(jīng)濟壓力傳導到化工品需求，產(chǎn)品價格略有下調(diào)。同時己二酸需求短期下滑影響開工率，使得主要原材料混合二元酸供應偏緊。我們認為這些因素隨著經(jīng)濟修復都是短期影響，不影響公司中長期成長性邏輯。

 

      美瑞新材：公司在河南布局特種異氰酸酯項目。一期投資15 億元，建設年產(chǎn)12 萬噸特種異氰酸酯，包括10 萬噸HDI。HDI 壁壘極高，國內(nèi)目前僅萬華實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。主業(yè)擴能8000 噸發(fā)泡型TPU 以及20 萬噸TPU（一期10 萬噸），提高市占率。

 

      其他建議關注與英威達合作的國內(nèi)尼龍66 絲代表性企業(yè)臺華新材。

 

      風險提示：己二腈國內(nèi)產(chǎn)能產(chǎn)量增速低于預期：生產(chǎn)工藝具有較高的技術壁壘，若國內(nèi)企業(yè)后續(xù)工藝應用成熟化的進度低于預期，可能導致國內(nèi)己二腈行業(yè)的產(chǎn)能及產(chǎn)量增速低于預期，從而制約下游尼龍66 和HDI 等產(chǎn)品的大發(fā)展。尼龍66 國內(nèi)市場規(guī)模擴張不及預期：目前國內(nèi)尼龍66 市場規(guī)模相對較小，未來降本后有較大的市場提升空間，但取決于下游市場和客戶開發(fā)情況，存在不確定性風險。HDI 行業(yè)技術壁壘較高，對新進入者的技術要求較高，同時行業(yè)存在需求擴張空間低于預期的風險。