2023年航運(yùn)景氣看中國(guó)：BDI跳漲21% 干散油輪雙擊開始優(yōu)選招商輪船、中國(guó)船舶

   

      事件：BDI 指數(shù)2 月16 日達(dá)到530 點(diǎn)觸底后，2 月23 日，BDI 單日跳漲21%達(dá)816點(diǎn)，干散貨油輪雙擊開始，并且存在連續(xù)雙位數(shù)上漲的潛力。

 

      干散貨底部反彈遲到但并未缺席，后續(xù)存在連續(xù)雙位數(shù)上漲的潛力。與往年BDI 指數(shù)在農(nóng)歷正月初五至正月十五觸底反彈不同，今年BDI 在農(nóng)歷正月二十六觸底，與整體復(fù)工進(jìn)度有關(guān)，考慮螺紋鋼、鐵礦石已經(jīng)領(lǐng)先上漲一周，疊加BDI 低基數(shù)，我們認(rèn)為后續(xù)存在BDI指數(shù)連續(xù)雙位數(shù)上漲的可能。

 

      需求端中國(guó)貢獻(xiàn)主要增量，干散貨三大貨種為鐵礦石、煤炭、糧食，周轉(zhuǎn)量口徑中國(guó)貢獻(xiàn)全球鐵礦石76%，煤炭13%需求。印度貢獻(xiàn)全球煤炭24%需求。

 

      供給端干散貨船隊(duì)同樣受益于船隊(duì)老齡化、手持訂單和新造船產(chǎn)能不足、以及環(huán)保約束。

 

      全球干散貨新船訂單占運(yùn)力比僅7%，克拉克森預(yù)測(cè)2023 年、2024 全球干散貨供給增速1.8%，0.3%，需求增長(zhǎng)2.0%，2.2%。在船廠產(chǎn)能緊張，船臺(tái)被集裝箱、天然氣、汽車船等擠占的情況下，未來新增供給有限。IMO 下碳排放限制EEXI、CII 以及歐盟碳水EU ETS、Fuel EU Maritime 均對(duì)散貨船未來航速以及運(yùn)營(yíng)效率、老船淘汰影響深遠(yuǎn)。

 

      油輪上漲仍然在初期階段，2 月VLCC TCE 反彈至5 萬水平超預(yù)期。中國(guó)煉廠開工率仍有較大上行空間，航空國(guó)際航線尚未恢復(fù)、劃線等終端大煉化需求仍有恢復(fù)空間，供給端VLCC 新船訂單保持低迷，當(dāng)前僅僅是油輪上行階段的初期，后續(xù)空間可期。

 

      造船板塊受益干散景氣度提升。航運(yùn)子版塊集裝箱、天然氣、原油、成品油、干散貨輪番上漲，造船第二階段上行只是時(shí)間問題，我們?nèi)栽谛略齑�替代周�?021-2038 的起點(diǎn)初期，后續(xù)關(guān)注新造船價(jià)格是否跟隨上漲。

 

      受益標(biāo)的優(yōu)選招商輪船、中國(guó)船舶。參考招商輪船三季報(bào)，散貨船自有104 條，租入船59 條，剔除長(zhǎng)約鎖定的VLOC，招商輪船自有散貨船70 條，TCE 每上漲10000 美元/天（BDI 約1000 點(diǎn)波動(dòng)）對(duì)應(yīng)17 億稅前利潤(rùn)彈性，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)招商輪船干散貨預(yù)期較低。

 

      中國(guó)船舶重點(diǎn)關(guān)注新造船價(jià)格是否受干散貨傳導(dǎo)。重點(diǎn)推薦招商輪船、中國(guó)船舶。關(guān)注中遠(yuǎn)海能、招商南油、國(guó)航遠(yuǎn)洋（北交所）、太平洋航運(yùn)，中船防務(wù)、揚(yáng)子江。