電新3月觀點(diǎn)：鋰電需求持續(xù)回暖 預(yù)期盈利逐步企穩(wěn)

 

　　行業(yè)動態(tài)

 

      行業(yè)近況

 

      3 月我們推薦板塊為：鋰電、工控（詳見賽道更新）。

 

      評論

 

      電動車：2 月新能源車銷量環(huán)比持續(xù)回暖、3 月預(yù)期銷量60 萬。2 月乘聯(lián)會預(yù)計新能源乘用車零售銷量有望達(dá)40 萬輛、批發(fā)或達(dá)50 萬輛，新能源車整體銷量（含商用車）接近53-55 萬輛、環(huán)比增長30%+，銷量環(huán)比回暖。對3 月份銷量（批發(fā)）我們?nèi)匀痪S持60 萬輛預(yù)期的判斷，對應(yīng)1Q銷量在150 萬輛以上、同比增長25-30%。產(chǎn)業(yè)鏈3 月排產(chǎn)環(huán)比改善顯著，驗(yàn)證4-5 月需求復(fù)蘇加速。我們跟蹤3 月部分電池/三元正極/負(fù)極/隔膜/電解液公司排產(chǎn)分別環(huán)比變化+15%/0%/+12%/+7%/+23%，整體回暖趨勢明顯、預(yù)示4-5 月終端需求景氣度有望加速向上。

 

      產(chǎn)業(yè)鏈年度議價窗口期接近尾聲，價格階段性企穩(wěn)。電池廠與下游議價逐步進(jìn)入尾聲，總的框架上仍維持新能源金屬聯(lián)動機(jī)制，非鋰部分階段性降幅5%左右，我們預(yù)計主產(chǎn)降價壓力整體可控；下游需求復(fù)蘇有望帶動主產(chǎn)盈利預(yù)期階段性企穩(wěn)。

 

      板塊估值進(jìn)入歷史底部，具備較強(qiáng)吸引力。板塊自2022 年9 月調(diào)整至今，估值已進(jìn)入歷史底部；我們以中證1000 指數(shù)為基準(zhǔn)，板塊當(dāng)前估值與中證1000 出現(xiàn)倒掛，估值具備較強(qiáng)吸引力。

 

      工控：復(fù)蘇幅度超預(yù)期，持續(xù)看好復(fù)蘇強(qiáng)度提升下的需求彈性。2 月PMI環(huán)比大幅改善，創(chuàng)2012 年5 月以來新高，指向復(fù)蘇幅度超預(yù)期，且短期被動去庫拐點(diǎn)進(jìn)一步確立。我們認(rèn)為終端復(fù)蘇仍在持續(xù)且向工控廠商仍需有一定的傳導(dǎo)時差。而春節(jié)前經(jīng)銷商備貨影響導(dǎo)致部分廠商當(dāng)前仍以消化庫存為主，疊加高基數(shù)導(dǎo)致1-2 月累計訂單增速相對略緩慢。向前看，邁入2Q23 我們認(rèn)為主要的變化在于：其一復(fù)蘇強(qiáng)度在持續(xù)提升，其二庫存去化之下疊加需求改善渠道備貨意愿或有望提升，其三2Q22 疫情影響導(dǎo)致低基數(shù)。我們認(rèn)為2Q23 工控表觀增速有望邁入實(shí)質(zhì)上行期，板塊配置性價比逐步凸顯。

 

      估值與建議

 

      維持相關(guān)公司盈利預(yù)測、目標(biāo)價和估值不變。

 

      風(fēng)險

 

      宏觀經(jīng)濟(jì)下行，政策落地不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。