醫(yī)藥行業(yè)二季度投資策略：聚焦創(chuàng)新和業(yè)績復(fù)蘇主線

 

　　政策方向不變，規(guī)則優(yōu)化持續(xù)。醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域頂層設(shè)計規(guī)劃已較為清晰，政策延續(xù)性較強(qiáng)，集采后周期品種仍處于自下而上的選股窗口，優(yōu)選政策影響逐步見底的恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥。此外，中藥板塊受去年疫情低基數(shù)以及疫后終端補(bǔ)庫等影響，2023年具備較好的業(yè)績兌現(xiàn)度，優(yōu)選政策后周期+低估值的華潤三九、濟(jì)川藥業(yè)。

 

      創(chuàng)新藥板塊在波折中砥礪前行。伴隨港股市場的整體調(diào)整，港股創(chuàng)新藥板塊目前又重新回到了3倍Ps左右的合理估值，為下一輪行情的啟動積蓄動能。第二階段行情將出現(xiàn)一定分化，二季度多項催化劑兌現(xiàn)將成為驅(qū)動行情的主因。優(yōu)選潛在催化較多的康諾亞，以及百濟(jì)神州、榮昌生物、康方生物等頭部公司。

 

      復(fù)蘇主線具備較高的確定性，市場預(yù)期相對充分。醫(yī)療常規(guī)就診量有望逐步恢復(fù)至疫前水平，往后看，低基數(shù)效應(yīng)下的恢復(fù)性高增長將更多體現(xiàn)在02，Q4，但市場預(yù)期較為充分，難以進(jìn)一步超預(yù)期，Q2有橫向比較優(yōu)勢。優(yōu)選：估值仍具有性價比的零售藥店（益豐藥房、大參林，受益標(biāo)的漱玉平民、健之佳）、IVD（普門科技）；跳出疫情復(fù)蘇的高頻數(shù)據(jù)，回歸中長期自身景氣（愛爾眼科、海吉亞）；以環(huán)比思維、從兌現(xiàn)的時間線考慮左側(cè)布局（南微醫(yī)學(xué)）。

 

      醫(yī)藥央國企有望延續(xù)價值重估。近年來進(jìn)一步深化國企改革的政策春風(fēng)推動央國企在多元化、平臺化等方面持續(xù)積極邁進(jìn)，價值重估有望持續(xù)演繹。從2023年業(yè)績趨勢看，22年低基數(shù)效應(yīng)使得23年普遍具備較好的業(yè)績兌現(xiàn)度，受益公司：國藥系、華潤系、上海醫(yī)藥。