中藥行業(yè)深度：尋找政策春風下的繁榮機會

 

      政策端：擴容提速+結構優(yōu)化，有望開啟行業(yè)新紀元。近年來中醫(yī)藥政策頻出，我們認為，將為行業(yè)帶來兩個方面的影響，一方面以中醫(yī)藥發(fā)展十四五規(guī)劃為核心的系列政策，將為中藥市場帶來擴容機會，主要表現(xiàn)為行業(yè)增速β有望提高；另一方面，隨著各地中醫(yī)藥規(guī)范性發(fā)展政策出臺，將為市場帶來結構性的調(diào)整機會，主要表現(xiàn)為品種競爭愈發(fā)激烈下的優(yōu)勝劣汰。

 

      中藥投資主線梳理：

 

      1）精品中藥：①核心品種量價齊升：中藥老字號企業(yè)品牌價值高，普遍具有較高的市場定價能力，上游名貴中藥材稀缺的稀缺性引發(fā)價格持續(xù)上漲，精品中藥核心品種的療效和價值不斷受到患者認可，需求端保持旺盛。②經(jīng)營管理：同仁堂啟動營銷改革，華潤三九實施股權激勵，東阿阿膠由華潤系高管全面接管，片仔癀推動“一核兩翼”戰(zhàn)略等，在國企改革浪潮的推動下老字號中藥企業(yè)有望重新煥發(fā)企業(yè)活力。

 

      2）品牌OTC：①患者自我診療意識加強：我國居民醫(yī)療保健支出占比不斷提升，2021 年中國居民醫(yī)療保健人均支出達到2,115 元，占總支出比例由2016 年7.6%提升至2021 年8.8%。全國OTC 藥品規(guī)模已達近2,400 億，年均增速在4%-5%。②“互聯(lián)網(wǎng)+”新渠道助力中藥OTC 增量發(fā)展：感冒藥系列、胃腸藥系列、骨傷科系列、皮膚類等家用常備急用藥隨著O2O 模式的加速滲透或?qū)⒊掷m(xù)受益；產(chǎn)品具有慢病或者消費屬性的品牌OTC 企業(yè)有望通過與電商平臺合作等B2C 模式實現(xiàn)放量增長。

 

      3）創(chuàng)新中藥：①院內(nèi)制劑上市流程減少，成本降低，科研轉化加強。②審評審批加速。2021 年中藥類型注冊申請受理量和創(chuàng)新中藥IND、NDA數(shù)量均創(chuàng)下近年來新高。創(chuàng)新中藥有望持續(xù)在優(yōu)勢領域結出碩果，具有豐富臨床循證醫(yī)學證據(jù)的現(xiàn)代中藥新藥將有望為患者提供更多治療選擇。

 

      4）中藥配方顆粒：①國標品種覆蓋率進一步提升。截至目前一共公布了248 個中藥配方顆粒國家標準（第一批160 個+第二批36 個+第三批4 個+第四批48 個）。②醫(yī)保報銷在多省份落地加快，有望從需求端帶動行業(yè)增長。