本周基礎(chǔ)化工板塊下跌0.84%，滬深300 指數(shù)上漲1.79%，基礎(chǔ)化工板塊跑輸大盤2.62 個百分點，漲跌幅居于所有板塊第24 位。

 

      評論

 

      市場監(jiān)管總局附加限制性條件批準(zhǔn)萬華化學(xué)收購煙臺巨力股權(quán)，若收購順利推進，國內(nèi)TDI行業(yè)競爭格局將進一步改善。根據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局網(wǎng)站信息，鑒于萬華化學(xué)收購煙臺巨力后，在中國境內(nèi)TDI市場可能具有排除、限制競爭效果，市場監(jiān)管總局決定附加限制性條件批準(zhǔn)此項集中，要求集中雙方和集中后實體履行關(guān)于TDI價格（交易交割完成后向中國境內(nèi)市場客戶供應(yīng)TDI的年度均價不高于承諾日前24 個月均價）、TDI擴產(chǎn)和供應(yīng)等方面的義務(wù)。限制性條件自交易交割日起5 年后，集中后實體可以向市場監(jiān)管總局提出解除條件的申請。雖然本次收購限制了未來5 年TDI年度均價的上限，但我們認(rèn)為本次收購若能順利推進，國內(nèi)TDI生產(chǎn)企業(yè)將集中為萬華化學(xué)、巴斯夫、科思創(chuàng)、滄州大化和甘肅銀光五家企業(yè)，行業(yè)集中度將提升，中長期競爭格局將進一步改善。

 

      2023 年后全球TDI新增產(chǎn)能少，TDI行業(yè)有望迎來中長期景氣周期�？紤]到2023 年甘肅銀光TDI裝置復(fù)產(chǎn)和萬華化學(xué)在福建的新建產(chǎn)能，2021-23年期間國內(nèi)TDI新增有效產(chǎn)能僅15 萬噸。同時巴斯夫計劃關(guān)停其德國基地30 萬噸TDI產(chǎn)能，雖然巴斯夫德國TDI裝置開工率一直較低，但我們認(rèn)為30 萬噸TDI產(chǎn)能的關(guān)閉也將導(dǎo)致全球TDI有效產(chǎn)能收縮。目前國內(nèi)TDI價格和盈利處于中樞略偏下水平，如果2Q23 甘肅銀光裝置復(fù)產(chǎn)及萬華化學(xué)福建產(chǎn)能順利投產(chǎn)，我們預(yù)計TDI價格短期或?qū)⒉▌又�底。由于未來幾年全球TDI新增產(chǎn)能較少，同時我們預(yù)計行業(yè)集中度有望提升，隨著需求端的恢復(fù)和增長，我們預(yù)計TDI價格在波動筑底后有望迎來中長期景氣周期。

 

      國內(nèi)需求釋放緩慢疊加供應(yīng)恢復(fù)導(dǎo)致MDI價格回落，等待國內(nèi)需求恢復(fù)。

 

      由于國內(nèi)需求恢復(fù)緩慢，及前期萬華化學(xué)寧波MDI等檢修裝置恢復(fù)生產(chǎn)，近期MDI價格環(huán)比回落。目前聚合MDI-純苯-煤炭和純MDI-純苯-煤炭價差分別為6,875/9,176 元/噸，價差處于2010 年以來19%和9%分位。我們預(yù)計2023 年全球MDI產(chǎn)能增速僅4%，中長期看全球MDI新增產(chǎn)能主要集中于萬華化學(xué)，未來幾年MDI的競爭格局和供需格局仍然較好。隨著國內(nèi)經(jīng)濟逐步復(fù)蘇驅(qū)動需求改善，我們預(yù)計MDI盈利有望逐步回升。

 

      估值與建議

 

      我們看好資本開支驅(qū)動的化工龍頭繼續(xù)成長，看好萬華化學(xué)、華魯恒升、榮盛石化、合盛硅業(yè)、新和成和國瓷材料等的中長期配置價值。