乘用車：23年Q1終端需求表現(xiàn)尚可。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，23 年3 月國(guó)內(nèi)乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)銷量（不含進(jìn)口，下同）為160.1 萬(wàn)輛，同比+11.6%，環(huán)比+27.9%，其中補(bǔ)貼力度較大的湖北地區(qū)3 月乘用車上險(xiǎn)9.7 萬(wàn)輛，同比+73.4%，環(huán)比+135.4%。剔除湖北地區(qū)后乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)銷量同比+9.1%，環(huán)比+24.3%，湖北地區(qū)補(bǔ)貼政策拉動(dòng)乘用車整體同比增速提升2.5pct。23 年Q1 乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)累計(jì)銷量為409.8 萬(wàn)，同比-13.9%。綜合考慮Q1 前期仍有疫情的負(fù)面影響，消費(fèi)者對(duì)潛在政策出臺(tái)預(yù)期下的觀望以及終端折扣進(jìn)一步加大預(yù)期下的“買漲不買跌”等因素，23 年Q1 乘用車終端需求表現(xiàn)尚可。

 

      庫(kù)存周期是短期影響終端價(jià)格的核心變量，乘用車行業(yè)庫(kù)存的去化幅度仍需繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。根據(jù)中汽協(xié)、交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，截至23 年3 月月底乘用車行業(yè)庫(kù)存為430.6 萬(wàn)輛，其中3 月乘用車行業(yè)庫(kù)存增加9.1 萬(wàn)輛，23 年Q1 乘用車行業(yè)庫(kù)存累計(jì)增加22.4 萬(wàn)輛。截至23 年3 月底乘用車行業(yè)動(dòng)態(tài)庫(kù)銷比（絕對(duì)庫(kù)存/近12 個(gè)月平均終端銷量）約為2.7。分動(dòng)力類型來(lái)看，23 年3 月新能源乘用車渠道庫(kù)存增加0.5 萬(wàn)輛，21 年以來(lái)新能源乘用車庫(kù)存累計(jì)增長(zhǎng)81.7 萬(wàn)輛�？紤]到新能源車終端銷量的上行趨勢(shì)，當(dāng)前新能源乘用車渠道庫(kù)存整體處于相對(duì)正常的位置。

 

      23 年3 月乘用車出口表現(xiàn)依然亮眼。根據(jù)中汽協(xié)， 23 年3 月乘用車出口30.4 萬(wàn)輛，同比+151.5%；3 月乘用車批發(fā)銷量為201.7 萬(wàn)輛，同比+8.2%。23 年Q1 乘用車?yán)塾?jì)出口銷量為82.6 萬(wàn)輛，同比+82.9%；23 年Q1 乘用車?yán)塾?jì)批發(fā)銷量為513.8 萬(wàn)輛，同比-7.2%。

 

      新能源乘用車?yán)瓌?dòng)中國(guó)品牌份額繼續(xù)提升。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，3 月新能源乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)銷量53.8 萬(wàn)輛，同比+21.0%，環(huán)比+36.5%。3 月批發(fā)、交強(qiáng)險(xiǎn)口徑下新能源滲透率分別為30.6%、33.6%，同比分別+6.0、+2.6pct。其中純電動(dòng)和插電式混合動(dòng)力交強(qiáng)險(xiǎn)銷量分別為37.7 萬(wàn)、16.1萬(wàn)輛，同比分別+4.3%、+94.2%。分價(jià)格區(qū)間來(lái)看，繼續(xù)關(guān)注新能源乘用車10-20 萬(wàn)區(qū)間內(nèi)滲透率的提升趨勢(shì)。分系別來(lái)看，3 月中國(guó)品牌終端銷量份額為47.7%，同比+2.3pct。23 年Q1 中國(guó)品牌終端份額為50.0%，較22 年全年+4.0pct，新能源拉動(dòng)中國(guó)品牌份額提升14.2%，拉動(dòng)力度較22 年全年+0.7pct。

 

      投資建議：乘用車23 年汽車政策出臺(tái)的概率依然存在，結(jié)合行業(yè)的需求周期以及企業(yè)所處的庫(kù)存周期及轉(zhuǎn)型周期位置，整車我們推薦：吉利汽車、長(zhǎng)城汽車（H/A）、長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)（H/A）、上汽集團(tuán)。零部件我們推薦：銀輪股份、耐世特、鄭煤機(jī)（A/H）、華域汽車、伯特利、敏實(shí)集團(tuán)、旭升股份、拓普集團(tuán)、科博達(dá)、福耀玻璃（A/H）；建議關(guān)注隆盛科技、愛柯迪、富奧股份。