隆平高科(000998)年報(bào)&1季報(bào)點(diǎn)評(píng)：玉米種業(yè)增長(zhǎng)良好 水稻種業(yè)品種優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。公司近日發(fā)布2022年報(bào)和2023年1季報(bào)。2022年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.89 億元，同增5.29%；歸母凈利潤(rùn)-8.76 億元，由盈轉(zhuǎn)虧；2023年1 季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.64 億元，同增17.49%；歸母凈利潤(rùn)1.71 億元，同增213.22%。點(diǎn)評(píng)如下：

 

      玉米種業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯，轉(zhuǎn)基因研發(fā)布局成果進(jìn)入落地階段。2022 年，玉米種業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.17 億元，同增29.73%；毛利率33.75%，較上年提升2.54 個(gè)百分點(diǎn)。子公司聯(lián)創(chuàng)種業(yè)、河北巡天公司均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。海外業(yè)務(wù)方面，重要參股公司巴西隆平通過(guò)精細(xì)化管理和品種創(chuàng)新等實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.43 億元，同比增長(zhǎng)60.84%，占巴西玉米種子市場(chǎng)的份額進(jìn)一步提升。轉(zhuǎn)基因方面，公司投資布局的生物技術(shù)平臺(tái)已獲得瑞豐125、浙大瑞豐8、nCX-1、BFL4-2、CAL16 等5個(gè)轉(zhuǎn)基因性狀的安全證書(shū)。主要品種裕豐303、中科玉505、嘉禧100等品種已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)育和制種試驗(yàn)。隨著前期轉(zhuǎn)基因研發(fā)布局的成果轉(zhuǎn)化落地，公司有望在玉米種業(yè)轉(zhuǎn)基因生物技術(shù)新征程中繼續(xù)保持產(chǎn)品市占率領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。

 

      水稻種業(yè)推出新品，核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。2022 年，水稻種業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.02 億元，與去年同期基本持平。公司兩大水稻事業(yè)部亞華水稻事業(yè)部、隆平水稻事業(yè)部整合運(yùn)行順利，其中亞華水稻事業(yè)部在其完整運(yùn)作的第一年，就通過(guò)運(yùn)作大單品的創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)等方式控本增效，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.5 億元。水稻品種在“隆晶系”的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，促進(jìn)以“瑋系”、“臻系”、“冠系”、“昌系”、“昱系”等系列為代表的重點(diǎn)新品系迅速上量，品種優(yōu)勢(shì)繼續(xù)增強(qiáng)。

 

      22 年虧損主要資產(chǎn)減值計(jì)提的影響，23 年有望輕裝上陣。公司2022 年經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損的原因主要是：1）計(jì)提商譽(yù)、存貨等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)約3.69 億元；2）公司2022 年實(shí)施員工持股計(jì)劃，攤銷股份支付費(fèi)用為0.56 億元；3）研發(fā)費(fèi)用較上年同期增加約2.31 億元；4）因美元兌人民幣匯率波動(dòng)，美元貸款匯兌損失約1.85 億元，該項(xiàng)目屬于非經(jīng)常性損益；5）由于會(huì)計(jì)估計(jì)變更，應(yīng)收賬款及預(yù)計(jì)退貨金額，使得利潤(rùn)減少1.87 億元。認(rèn)為，公司2022 年各項(xiàng)資產(chǎn)減值計(jì)提比較充分，2023 年有望輕裝上陣。

 

      研發(fā)體系進(jìn)一步完善，長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)。公司研發(fā)以自主研發(fā)為主，同時(shí)積極推進(jìn)合作研發(fā)。自主研發(fā)方面，公司新增了國(guó)豐生物等生物技術(shù)平臺(tái)，與此前布局的瑞豐生物、隆平生物、綠谷生物一起構(gòu)建成新的玉米轉(zhuǎn)基因創(chuàng)新前端體系，朝著提升生物技術(shù)平臺(tái)的長(zhǎng)期 目標(biāo)又近了一步。合作研發(fā)方面，繼續(xù)與知名院士團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大合作，開(kāi)展基因與資源合作利用項(xiàng)目研究，與中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)等多家科研院校保持深度合作關(guān)系，聯(lián)合9 家科研院所單位共同組建雜交水稻創(chuàng)新攻關(guān)聯(lián)盟，與20 家優(yōu)勢(shì)科研單位建立玉米專項(xiàng)合作，協(xié)同推進(jìn)性狀開(kāi)發(fā)，生物技術(shù)平臺(tái)。2022 年，公司擁有國(guó)內(nèi)外水稻、玉米、蔬菜等專職研發(fā)及研發(fā)服務(wù)人員達(dá)457 人，占公司總?cè)藬?shù)17.50%；公司及下屬公司自主培育或與他方共同培育的85 新品種通過(guò)國(guó)家審定，其中水稻新品種43 個(gè)，玉米新品種42 個(gè)。水稻新品種中雙抗品種實(shí)現(xiàn)突破，綜合性狀質(zhì)量明顯提升，27 個(gè)品種品質(zhì)達(dá)到部標(biāo)二級(jí)以上。玉米品種類型實(shí)現(xiàn)全國(guó)主要玉米生態(tài)區(qū)全覆蓋，高產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)、特用新品種實(shí)現(xiàn)突破。

 

      新品種的審定豐富了公司的產(chǎn)品矩陣，為公司擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)區(qū)域、豐富產(chǎn)品線提供強(qiáng)有力支持，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在雜交水稻、玉米領(lǐng)域的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力。

 

      盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司23/24 年歸母凈利潤(rùn)1.67/5.92 億元，對(duì)應(yīng)PE 為125/35倍。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖集團(tuán)壓價(jià)導(dǎo)致飼料產(chǎn)品提價(jià)幅度不達(dá)預(yù)期，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)產(chǎn)能增長(zhǎng)速度不及預(yù)期，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致銷售不及預(yù)期等