焦點(diǎn)科技(002315)深度研究報(bào)告：跨境B2B電商SAAS平臺(tái) AI打開(kāi)成長(zhǎng)空間

 

　　國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的跨境B2B 電商SaaS 化平臺(tái)。焦點(diǎn)科技是國(guó)內(nèi)最早布局跨境B2B電商平臺(tái)的企業(yè)之一。公司研發(fā)并運(yùn)營(yíng)了中國(guó)制造網(wǎng)（Made-in-China.com）、開(kāi)鑼?zhuān)–rov.com）、百卓采購(gòu)網(wǎng)（Abiz.com）、新一站保險(xiǎn)網(wǎng)（xyz.cn）等電子商務(wù)平臺(tái)。公司旗下中國(guó)制造網(wǎng)（Made-in-China.com），主要通過(guò)預(yù)收平臺(tái)服務(wù)費(fèi)，再根據(jù)客戶(hù)開(kāi)通的服務(wù)逐月確認(rèn)為收入（SaaS 化收費(fèi)模式）。22 年中國(guó)制造網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.38 億元，占總營(yíng)業(yè)收入的84.59%。

 

      打造差異化優(yōu)勢(shì)，與行業(yè)龍頭錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)制造網(wǎng)定位為全品類(lèi)綜合平臺(tái)，目前擁有來(lái)自27 個(gè)行業(yè)的超過(guò)4300 個(gè)類(lèi)別的超6800 萬(wàn)個(gè)產(chǎn)品信息。目前中國(guó)制造網(wǎng)擁有多達(dá)16 種語(yǔ)言版本的網(wǎng)站信息展示服務(wù)，擁有超過(guò)600 萬(wàn)的注冊(cè)國(guó)內(nèi)供應(yīng)商和超過(guò)2000 萬(wàn)的注冊(cè)海外采購(gòu)商。中國(guó)制造網(wǎng)致力于打造差異化優(yōu)勢(shì)，與阿里國(guó)際站形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。相較于阿里國(guó)際站，中國(guó)制造網(wǎng)會(huì)員性?xún)r(jià)比高、運(yùn)營(yíng)規(guī)則對(duì)中小企業(yè)客戶(hù)更友好，同時(shí)也可以吸引付費(fèi)能力強(qiáng)的大企業(yè)進(jìn)行多平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。

 

      付費(fèi)會(huì)員持續(xù)增長(zhǎng)，與行業(yè)龍頭齊頭并進(jìn)。近年來(lái)，中國(guó)制造網(wǎng)通過(guò)會(huì)員體驗(yàn)升級(jí)、用戶(hù)自營(yíng)銷(xiāo)等方式實(shí)現(xiàn)既有產(chǎn)品改良和營(yíng)銷(xiāo)模式創(chuàng)新，提升平臺(tái)營(yíng)銷(xiāo)能力，帶動(dòng)中國(guó)制造網(wǎng)付費(fèi)會(huì)員數(shù)持續(xù)不斷增長(zhǎng)，注冊(cè)會(huì)員數(shù)由2021 年的2.15萬(wàn)人增長(zhǎng)至2022 年底的2.49 萬(wàn)人。阿里巴巴國(guó)際站作為行業(yè)龍頭，營(yíng)收規(guī)模與付費(fèi)會(huì)員數(shù)具有絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。但近年來(lái)，中國(guó)制造網(wǎng)營(yíng)收和付費(fèi)會(huì)員增長(zhǎng)與阿里巴巴國(guó)際站保持同步增長(zhǎng)，尤其在22 年阿里國(guó)際站收入出現(xiàn)較大下滑的背景下，中國(guó)制造網(wǎng)營(yíng)收增速仍保持較強(qiáng)的韌性。

 

      AI 外貿(mào)助手助力企業(yè)降本增效，有望帶動(dòng)付費(fèi)會(huì)員數(shù)和ARPU 值雙升。公司推出的AI 外貿(mào)助手“麥可”加入了OpenAI 的ChatGPT，無(wú)論是在模型效果還是語(yǔ)料數(shù)據(jù)方面，GPT 均處于行業(yè)領(lǐng)先位置。麥可定位為精通多項(xiàng)技能的“外貿(mào)專(zhuān)家”，可以助力企業(yè)減少外貿(mào)團(tuán)隊(duì)初級(jí)員工投入成本，并全面提升企業(yè)數(shù)智化平臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)產(chǎn)出以及跨境智能營(yíng)銷(xiāo)能力，從而助力外貿(mào)企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效。未來(lái)，麥可還將快速迭代升級(jí)，將具備數(shù)據(jù)的整合、挖掘及分析能力，幫助外貿(mào)企業(yè)洞察國(guó)際市場(chǎng)的行業(yè)趨勢(shì)，為企業(yè)提供智能化的決策輔助和策略參考，最終成為外貿(mào)企業(yè)的“數(shù)智大腦”。從而進(jìn)一步拉動(dòng)買(mǎi)賣(mài)雙方在平臺(tái)的使用粘性，有望帶來(lái)公司付費(fèi)會(huì)員數(shù)和ARPU 值的雙重提升。

 

      投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I業(yè)收入為17.80 億元、21.42 億元、25.78 億元，對(duì)應(yīng)增速20.7%、20.4%、20.3%；歸母凈利潤(rùn)為3.73 億元、4.69億元、5.94 億元，對(duì)應(yīng)增速分別為24.3%、25.7%、26.7%；對(duì)應(yīng)EPS（攤薄）分別為1.20 元、1.51 元、1.91 元。估值方面，考慮公司為SaaS 化商業(yè)模式，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，財(cái)務(wù)指標(biāo)較好，綜合可比公司平均估值和公司歷史估值水平，給予公司2023 年50xPE，目標(biāo)價(jià)60.0 元，首次覆蓋給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇；跨境經(jīng)營(yíng)；AI 助手應(yīng)用不及預(yù)期。