江蘇神通(002438)：原材料價(jià)格上漲盈利承壓 期待23年改善

 

      原材料上漲盈利承壓，業(yè)績(jī)遜于預(yù)期。公司發(fā)布22 年年報(bào)及23Q1 季報(bào)，22 年公司實(shí)現(xiàn)收入19.55 億元，同比+2.37%，歸母凈利潤(rùn)2.28億元，同比-10.20%，毛利率29.85%，同比-1.38pct，凈利率11.64%，同比-1.63pct；其中22Q4 實(shí)現(xiàn)收入5.08 億元，同比+24.92%，歸母凈利潤(rùn)0.49 億元，同比+20.42%，毛利率30.83%，同比-1.58pct，凈利率9.56%，同比-0.36pct；23Q1 收入4.97 億元，同比-2.79%，歸母凈利潤(rùn)0.76 億元，同比+2.94%，毛利率30.45%，同比+1.93pct，凈利率15.28%，同比+0.85pct。

 

      新增訂單有所下降。22 年公司取得新增訂單24.14 億元，同比下滑52.0%，其中，核電軍工事業(yè)部6.87 億元，冶金事業(yè)部4.84 億元，能源裝備事業(yè)部1.82 億元，無(wú)錫法蘭7.72 億元，瑞帆節(jié)能由去年同期的28.27 億元下降至2.89 億元，為新增訂單下滑的主要原因。

 

      積極介入半導(dǎo)體與氫能領(lǐng)域，新的增長(zhǎng)曲線有望打開。公司投資設(shè)立“神通新能源”，目前主要面向70-105 MPa 高壓氫閥研發(fā)；公司于22年新設(shè)“神通半導(dǎo)體”，主要研發(fā)生產(chǎn)半導(dǎo)體裝備用特種閥門，目前公司研發(fā)的真空閥門、超潔凈閥門等已進(jìn)入樣機(jī)試驗(yàn)、驗(yàn)證階段。

 

      盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司23-25 年的收入為23.61/27.69/32.19 億元，同期的歸母凈利潤(rùn)為3.39/4.27/5.31 億元，同期EPS 0.67/0.84/1.05 元/股，參考可比公司的估值水平，考慮到公司所在的領(lǐng)域技術(shù)壁壘較高、盈利能力優(yōu)秀，正在向風(fēng)電、EMC 等領(lǐng)域擴(kuò)展，短期行業(yè)波動(dòng)不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)，我們給予23 年20 倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值13.36 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示。核電行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料等成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。