散戶的投資行為相較于主力資金夾雜著更多非理性因素，體現(xiàn)出明顯的滯后性，散戶投資比如在牛市的最后階段大幅加倉，在熊市的最后階段卻大幅減倉。在這種境況下，我們散戶投資觀察成交量變化的時(shí)候，剔除散戶投資者帶來的擾動(dòng)，跟蹤主力資金的動(dòng)態(tài)顯得特別重要。主力散戶投資資金在我國往往也被稱為“聰明資金”，散戶投資主要包括海外資金、社保資金、產(chǎn)業(yè)資本和券商、保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)的資金。

聰明資金是海外資金，是境外機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資A股市場所帶來的資金。隨著金融市場的開放程度日益增強(qiáng)，A股市場逐漸與國際接軌，散戶投資海外資金對A股市場的投資行為與定價(jià)模式的影響也越來越深刻。海外資金的占比近兩年來上升明顯，而其動(dòng)向很多時(shí)候?qū)�A股市場的走勢有較好的預(yù)示作用。比如2017年5月到10月海外資金的大舉買入，散戶投資在一定程度上催生了A股市場的藍(lán)籌白馬行情。2017年年底，陸股通賬面浮盈一度高達(dá)60%，整個(gè)陸股通2014年11月至2018年11月浮盈在25%左右。相比之下，散戶投資上證指數(shù)在2017年年底的累計(jì)漲幅僅為20%，經(jīng)過2018年的深度調(diào)整之后，兩年內(nèi)的漲幅已幾乎被抹平。從數(shù)據(jù)對比中我們可以看出，海外資金確實(shí)非常“聰明”。對于投資者來說，可以使用陸股通的相關(guān)數(shù)據(jù)來觀測海外資金的變化。陸股通是滬股通和深股通的總稱，是境外投資者購買中國大陸股票的渠道。自從其開設(shè)以來，每日都會(huì)公布凈買入額數(shù)據(jù)。

資金是社保資金，是老百姓日常生活中繳納的社保。由于這筆資金關(guān)乎國計(jì)民生，通常交由市場上頂尖水平的基金管理者管理，散戶投資投研能力高于一般的公募基金。散戶投資社保資金曾多次“神準(zhǔn)”地在熊市初期逃頂，在牛市初期抄底。2005年年中，社�；�金大批開立新賬戶，日后證明，這次散戶投資布局恰在指數(shù)低位，兩年半內(nèi)，散戶投資A股指數(shù)最高上漲了超過500%。2007年，滬指一路沖至6124.04點(diǎn)。當(dāng)市場陷入狂熱之中，并津津樂道上證綜合指數(shù)將沖向8000點(diǎn)之時(shí)，散戶投資社保基金已于四季度開始全線撤退，減倉1/3。此后的故事大家都知道了，散戶投資上證開啟了漫漫熊市，到2008年7月，指數(shù)將近腰斬。2008年年末到2009年年初，在次貸危機(jī)后全球股市的低位，社�；�金同樣出手增倉，在后續(xù)市場行情中表現(xiàn)依然出色。因此，散戶投資對于中長期投資者來說，社�；�金每季報(bào)公布的持倉數(shù)據(jù)是非常有價(jià)值的。對于個(gè)股投資者來說，散戶投資社�；�金出現(xiàn)在上市公司前十大流通股東中，也往往會(huì)成為一個(gè)重大的利好信息，值得特別關(guān)注。