近年來，許多模型從不同角度對反應(yīng)過度和反應(yīng)不足進行了解釋，其中包括BSV ( Barberis, Shieifer and Vishny, 1996) 模型、DHS ( Daniel, Hirshleifer andSubrahmanyam, 1998) 模型、HS (Hong and Stein, 1999) 模型和羊群效應(yīng)模型等。

   1. BSV (1996) 模型假定投資者在決策時存在兩種偏差:一是相似性偏差，即基于近期數(shù)據(jù)與某種模式(比如股票上升或下降通道)的相似性來預(yù)測，過分重視近期數(shù)據(jù)。這會造成投資者對新信息反應(yīng)過度，認為近期股價的變化反映了其未來變化的趨勢，從而錯誤地對價格變化進行外推。二是保守性偏差，即不能及時根據(jù)變化了的情況修正自己的預(yù)測，這會造成投資者對新信息反應(yīng)不足,認為股票收益的變化只是一種暫時現(xiàn)象，投資者未根據(jù)收益的變化充分調(diào)整對未來收益的預(yù)期，當(dāng)后來的實際收益與先前的預(yù)期不符時才進行調(diào)整。投資者在相似性偏差和保守性偏差之間的狀態(tài)轉(zhuǎn)移遵循貝葉斯法則。

   2. DHS (1998) 模型假設(shè)投資者在決策時存在兩種偏差: -是過度自信，二是自我歸因偏差。投資者通常過高估計自身的預(yù)測能力，低估自己的預(yù)測誤差;過分相信私人信息，低估公開信息的價值。在DHS模型中，過度自信使得投資者過高估計私人信息所發(fā)出信號的準(zhǔn)確性，賦于私人信號比先驗信息更高的權(quán)重，引起反應(yīng)過度。當(dāng)包含噪聲的公開信息越聚越多后，價格的偏差將得到部分嬌正并逐漸趨于反轉(zhuǎn)。自我歸因偏差是指當(dāng)事件與投資者的行動一致時， 投資者將其歸結(jié)為自己的高能力;當(dāng)不-致時，投資者將其歸結(jié)為外在噪聲，即把證實自己判斷的消息作為信息予以重視，把證偽自己判斷的消息作為噪聲予以懷疑甚至拋棄。這樣，歸因偏差-方面導(dǎo)致了短期的慣性和長期的反轉(zhuǎn),另一方面助長了過度自信。

   3.HS (1999)模型假定市場由兩種有限理性投資者組成:消息觀測者和慣性交易者。消息觀測者接受關(guān)于基礎(chǔ)價格的個人信息，隨后逐步在這些消息觀測者中擴散，這些投資者基于自己的信息來形成價格預(yù)期，但由于他們不從市場價格中獲取信息，因而是不完全理性的。慣性交易者沒有個人信息，而是根據(jù)最近的價格變化來進行交易，由于他們并不根據(jù)股票交易的整個歷史價格變化來最優(yōu)化其投資，所以也是有限理性的。價格在短期內(nèi)的反應(yīng)不足使得慣性交易者可以從追漲殺跌中漁利。然而，這種套利企圖必然導(dǎo)致長期的價格反應(yīng)過度。

   4.羊群效應(yīng)模型。羊群效應(yīng)在生活中非常普遍，股市中的跟風(fēng)、跟莊行為就是典型的羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)模型分為序列型羊群效應(yīng)模型和非序列型羊群效應(yīng)模型。前者由Banerjee于1992年提出，他認為投資者通過典型的貝葉斯過程從市場噪聲以及其他個體的決策中獲取自己決策的信息,這種依此決策的過程導(dǎo)致市場中的信息流。序列型模型假設(shè)了投資者的決策次序，這在金融市場上缺乏支持。后者也是在貝葉斯法則下得出的，它假設(shè)任意兩個投資者之間的仿效傾向是固定相同的。羊群效應(yīng)對反應(yīng)過度和反應(yīng)不足起到了推波助瀾的作用。Wem-ers曾對1975- 1994 年美國共同基金之間是否存在羊群效應(yīng)，以及羊群效應(yīng)對股價的影響進行了研究，結(jié)果他發(fā)現(xiàn):在交易中等規(guī)模股票時共同基金之間存在輕微的羊群效應(yīng)，而在小盤股的交易中成長型基金之間存在較強的羊群效應(yīng)，被基金同時買人的股票在隨后6個月的回報比被基金同時賣出的股票高4%。