高華證券研究報(bào)告：寧滬高速-600377-江蘇省公布收費(fèi)公路調(diào)查摸底結(jié)果：最新消息 江蘇省連同其他省市已于 2011年8月底完成了收費(fèi)公路專項(xiàng)清理第一階段的調(diào) 查摸底工作，江蘇省并決定將南京機(jī)場(chǎng)高速（不屬于寧滬高速的資產(chǎn)）的收費(fèi)標(biāo) 準(zhǔn)下調(diào) 50%，并下調(diào)了與上海接壤三個(gè)收費(fèi)站的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。寧滬高速于 9月 19 日收盤后公布，公司經(jīng)營(yíng)的 312國(guó)道古南收費(fèi)站（與上海接壤）將根據(jù)江蘇省政 府的要求下調(diào)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。我們估計(jì)，2011年上半年該收費(fèi)站的收入僅占公司整體 路費(fèi)收入的 0.2%。 分析 我們預(yù)計(jì)該收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)不會(huì)對(duì)寧滬高速的盈利產(chǎn)生影響，因?yàn)槭苡绊懯召M(fèi)站收 入占公司整體收入的比例非常小。我們認(rèn)為，目前為止江蘇省政府的清理整治措 施及其意見(jiàn)也表明進(jìn)一步措施可能繼續(xù)圍繞“違法”或“不合理”收費(fèi)的公路或 社會(huì)反映相對(duì)集中的公路，而這不應(yīng)對(duì)寧滬高速造成顯著影響，如我們?cè)?8月 22 日?qǐng)?bào)告“下挫后審慎選股機(jī)會(huì)顯現(xiàn); 清連高速將給深高速(買入)帶來(lái)上行空間, 上 調(diào)寧滬高速 A評(píng)級(jí)至買入”中所述。我們預(yù)計(jì)公司擁有法定經(jīng)營(yíng)權(quán)的滬寧高速不 會(huì)受到地方政府整治措施的影響。 潛在影響 我們重申對(duì)寧滬高速(A)的買入評(píng)級(jí)，基于 EV/GCI的 12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為人民幣 6.50元，我們認(rèn)為政策擔(dān)憂導(dǎo)致該股下行過(guò)度。我們維持寧滬高速(H)的中性評(píng)級(jí) 及其基于 EV/GCI的 12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格 6.70港元，因深高速(H)仍是我們 H股高速 公路企業(yè)中的首選股，較我們的 12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格存在37%的上行空間。主要風(fēng) 險(xiǎn)：車流量增長(zhǎng)不及預(yù)期；政策不利；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。 ......