光大證券研究報(bào)告：中文傳媒-600373-增發(fā)即將塵埃落定,轉(zhuǎn)型升級(jí)思路更加開闊：◆實(shí)力位居出版?zhèn)髅降谝环疥�，行業(yè)整合帶來更大業(yè)務(wù)空間 公司是位居國內(nèi)前 5 的實(shí)力出版?zhèn)髅狡髽I(yè)，2010 年收入 31.31 億元， 凈利潤 3.53億元。未來隨著行政壁壘進(jìn)一步降低，出版?zhèn)髅秸�策持續(xù)放開， 公司的全國擴(kuò)張步伐將加快，借助于與中國出版集團(tuán)聯(lián)合成立的新華聯(lián)合發(fā) 行有限公司整合行業(yè)高端資源，實(shí)現(xiàn)跨地區(qū)拓展。 隨著行業(yè)進(jìn)入規(guī)模發(fā)展的整合期，行業(yè)資源將流向以公司為代表的資本 平臺(tái)優(yōu)越的龍頭公司。公司在業(yè)界有并購整合的經(jīng)驗(yàn)（收購和平出版社） ， 未來將沿產(chǎn)業(yè)鏈開展更多并購，取得更大的市場競爭優(yōu)勢。公司當(dāng)前還對互 聯(lián)網(wǎng)、動(dòng)漫等興趣濃厚，在并購方面已展開了前期準(zhǔn)備與投入，我們預(yù)計(jì)很 快將有項(xiàng)目正式落地。 ◆增發(fā)募投項(xiàng)目助推擴(kuò)張和轉(zhuǎn)型，現(xiàn)代出版物流和文化商業(yè)經(jīng)營將成兩翼 公司公告非公開發(fā)行股票預(yù)案，發(fā)行對象合計(jì)不超過 10 名，所有發(fā)行 對象均以現(xiàn)金方式認(rèn)購本次發(fā)行的股票。 發(fā)行股票總數(shù)不超過 8672.4483 萬 股，增發(fā)底價(jià)為 14.99 元/股，募集資金總額不超過 13億元，扣除發(fā)行費(fèi)用 后，募集資金將用于新華文化城項(xiàng)目、現(xiàn)代出版物流港項(xiàng)目、環(huán)保包裝印刷 項(xiàng)目、印刷技術(shù)改造項(xiàng)目、 《江西晨報(bào)》立體傳播系統(tǒng)項(xiàng)目。 此次增發(fā)凸顯公司的文化商業(yè)經(jīng)營思路，利用在傳統(tǒng)出版?zhèn)髅筋I(lǐng)域積累 的優(yōu)勢，加快擴(kuò)張轉(zhuǎn)型的決心。結(jié)合方案本身、公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況以及行業(yè) 發(fā)展態(tài)勢，我們認(rèn)為現(xiàn)代物流和文化商業(yè)連鎖經(jīng)營將成為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的最 重要推動(dòng)力。公司未來將獲得更多盈利增長點(diǎn)，更加從容地發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)。 ◆盈利預(yù)測與投資建議： 不考慮增發(fā)股份（按 5.67 億股本計(jì)） ，預(yù)計(jì) 2011-2013 年 EPS 分別為 0.81 元、1.01 元、1.20 元。公司的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定，同時(shí)有望通過轉(zhuǎn)型 發(fā)展成為現(xiàn)代文化集團(tuán)， 并存在整合成為江西省文化資產(chǎn)平臺(tái)的預(yù)期。 此外， 公司積極物色新媒體項(xiàng)目，短期內(nèi)落地的可能性極大。我們綜合業(yè)績增速、 可比公司估值等因素， 給予買入評級(jí)， 6個(gè)月目標(biāo)價(jià) 20.2-22.2元， 對應(yīng) 2012 年 20-22 倍估值。 ◆ 風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)競爭加��；新媒體沖擊；募投項(xiàng)目的成效具有不確定性。