如果一位投資者在賣出了標(biāo)的期貨合約的同時(shí)，買入看漲期權(quán)，熊市以對(duì)期貨持倉(cāng)進(jìn)行保護(hù)，那么熊市他事實(shí)上是建立了一個(gè)看跌期權(quán)的多頭持倉(cāng)，即相當(dāng)于買入一個(gè)看跌期權(quán)。

投資者于2月26日賣出某品種7月期貨合約，價(jià)格為4450，同時(shí)買入7月看漲期權(quán)，熊市行權(quán)價(jià)格為4600，權(quán)利金為130。如果價(jià)格一直下跌，則熊市買入的看漲期權(quán)最大損失是權(quán)利金，而賣出的期貨合約則收益增大；如果期貨價(jià)格上升，則賣出的期貨損失增大，而買入的看漲期權(quán)則收益增大，其付出的只是權(quán)利金。由此可以看出，不管期貨價(jià)格是上升還是下跌，該投資組合最大損失只是權(quán)利金，而收益不斷增大。