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有效市場(chǎng)理論于投資分析而言有何意義？
日期：2024-04-15 10:15:53 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)
與證券價(jià)格有關(guān)的“可知”的資料是一個(gè)最廣泛的概念，它包括有關(guān)國(guó)內(nèi)及世界經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、公司的所有公開可用的資料，也包括個(gè)人、群體所能得到的所有私人的、內(nèi)部的資料，這類資料被定義為第I類資料:第I類資料則是第1類資料中已公開的部分:第I類資料是第II類資料中對(duì)證券市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得到的資料。這三類資料是一種包含關(guān)系。 依據(jù)有效市場(chǎng)假說(shuō)，結(jié)合實(shí)證研究的需要，學(xué)術(shù)界一般按證券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)三類不同資料的反映程度，將證券市場(chǎng)區(qū)分為三種類型，即弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。這三類市場(chǎng)對(duì)于以信息為分析基礎(chǔ)的證券投資分析而言,具有不同的意義。
(一)弱式有效市場(chǎng)
在弱式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息，從而投資者不可能通過(guò)對(duì)以往的價(jià)格進(jìn)行分析而獲得超額利潤(rùn)。也就是說(shuō)，使用技術(shù)分析當(dāng)前及歷史價(jià)格對(duì)未來(lái)作出預(yù)測(cè)將是徒勞的，要想取得超額回報(bào)，必須尋求歷史價(jià)格信息以外的信息。在該市場(chǎng)中，信息從產(chǎn)生到公開的效率受到損害，即存在“內(nèi)幕信息”，而且，投資者對(duì)信息進(jìn)行價(jià)值判斷的效率也受到損害。并不是每一位投資者對(duì)所披露的信息都能作出全面、正確、及時(shí)和理性的解讀和判斷，只有那些掌握專門分析工具和具有較高分析能力的專業(yè)人員，才能對(duì)所披露的信息作出恰當(dāng)?shù)睦斫夂团袛唷?/div>
(二)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)
在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開信息，不僅包括證券價(jià)格序列信息，還包括有關(guān)公司價(jià)值的信息、有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息。如果市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開的資料信息，目前的價(jià)格是合適的，未來(lái)的價(jià)格變化依賴于新的公開信息。在這樣的市場(chǎng)中，只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報(bào)。因此，在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，已公布的基本面信息無(wú)助于分析師挑選價(jià)格被高估或低估的證券，基于公開資料的基礎(chǔ)分析毫無(wú)用處。
(三)強(qiáng)式有效市場(chǎng)
在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格總是能及時(shí)、充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息。任何人都不可能再通過(guò)對(duì)公開或內(nèi)幕信息的分析來(lái)獲取超額收益。在該市場(chǎng)中，有關(guān)證券產(chǎn)品的信息的產(chǎn)生、公開、處理和反饋幾乎是同時(shí)的。而且，有關(guān)信息的公開是真實(shí)的，信息的處理是正確的，反饋也是準(zhǔn)確的。在強(qiáng)式有效市場(chǎng)上，每一位投資者都掌握了有關(guān)證券產(chǎn)品的所有信息，而且每一位投資者所占有的信息都是一樣的，每一位投資者對(duì)該證券產(chǎn)品的價(jià)值判斷都是一致的，證券的價(jià)格反映了所有即時(shí)信息。所以，在這種市場(chǎng)中，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來(lái)打擊市場(chǎng)的做法都是不明智的。在強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零，因?yàn)闆](méi)有任何資料來(lái)源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益。對(duì)于證券組合的管理者來(lái)說(shuō)，如果市場(chǎng)是強(qiáng)式有效的，管理者會(huì)選擇消極保守的態(tài)度，只求獲得市場(chǎng)平均的收益水平，管理者一般模擬某一種主要的市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行投資。而在弱式有效市場(chǎng)和半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券組合的管理者往往是積極進(jìn)取的，在選擇證券和買賣時(shí)機(jī)上下大工夫，努力尋找價(jià)格偏離價(jià)值的證券。
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