CPT Markets市場(chǎng)分析：Higher for longer，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑼七t降息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)如何成功躲過(guò)衰退?

 

   美國(guó)三月份就業(yè)數(shù)據(jù)如春雷驚蟄，震動(dòng)了華爾街。根據(jù)美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)顯示，三月份新增就業(yè)人數(shù)達(dá)30.3萬(wàn)人，遠(yuǎn)超過(guò)彭博士調(diào)查經(jīng)濟(jì)學(xué)家的所有預(yù)期，甚至比中位數(shù)預(yù)測(cè)高出超過(guò)一半。此一強(qiáng)勁數(shù)據(jù)不免讓市場(chǎng)對(duì)于降息路徑感到迷惘，甚至讓人開(kāi)始懷疑五或六月份的降息可能性幾乎為零。

 

 

   隨著時(shí)序來(lái)到2024年第二季初，市場(chǎng)或是財(cái)經(jīng)專(zhuān)家普遍認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)間線(xiàn)將推遲到2025年。CPT Markets分析師指出，所謂的衰退指的是GDP連續(xù)兩個(gè)季度呈負(fù)增長(zhǎng)，這主要反映的是消費(fèi)衰退，但讀者須注意的是，消費(fèi)在美國(guó)GDP中占比高達(dá)70%，因此即使今年科技股的盈利預(yù)期較為樂(lè)觀，卻也不意味著消費(fèi)同樣暢旺，舉例來(lái)說(shuō)，今年三月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)議會(huì)所公布的消費(fèi)者信心指數(shù)僅為104.7，除了跌至11月以來(lái)的最低水平，同時(shí)亦低于市場(chǎng)預(yù)期的106.9，呈連續(xù)第五個(gè)月下降。

 

 

   有一有趣的情況是「盡管過(guò)去兩年消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻遲遲未進(jìn)入真正衰退狀態(tài)」。CPT Markets分析師表示，當(dāng)前的消費(fèi)走疲主要反映了貨幣緊縮政策的影響以及2020到2022年消費(fèi)支出大幅增長(zhǎng)后的基期下降，也就是說(shuō)，市場(chǎng)消費(fèi)的真正緊縮，即大眾皆不愿意消費(fèi)的狀態(tài)，通常只有在大規(guī)模失業(yè)的情況下才有機(jī)會(huì)發(fā)生。

 

   而零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)將能為我們?cè)敿?xì)說(shuō)明上述情況，在2020年至2022年期間，零售額實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，超越了長(zhǎng)期趨勢(shì)，主要?dú)w因于2020年疫情期間經(jīng)濟(jì)衰退后的被壓抑需求和追趕性消費(fèi)。然而，在當(dāng)前情況下，由于消費(fèi)者可能在過(guò)去幾年已經(jīng)進(jìn)行了大量購(gòu)買(mǎi)，這可能導(dǎo)致零售銷(xiāo)售回歸到長(zhǎng)期趨勢(shì)，值得留意的是，這現(xiàn)象并不是像2008年金融危機(jī)那樣急劇下滑。

 

 

 

   至于就業(yè)方面，目前美國(guó)近三分之一州的就業(yè)率仍低于疫情前的水平，根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的家庭數(shù)據(jù)，16個(gè)州中就業(yè)人數(shù)總共減少了100多萬(wàn)人，這說(shuō)明全美勞動(dòng)市場(chǎng)缺工現(xiàn)象且并未因疫情結(jié)束(大規(guī)模退休和疫情死亡人口)而有所緩解。此外，目前首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)正呈下降趨勢(shì)，這表明勞動(dòng)市場(chǎng)仍屬?gòu)?qiáng)勁，而若與2008年經(jīng)濟(jì)衰退前的情況相比，當(dāng)時(shí)首次申領(lǐng)失業(yè)金的人數(shù)持續(xù)上升，與目前的情況形成了鮮明的對(duì)比。

 

 

   綜合上述分析，CPT Markets分析師總結(jié)如下:當(dāng)前經(jīng)濟(jì)尚未進(jìn)入衰退，這主要與疫情后就業(yè)市場(chǎng)的變革密切相關(guān)。勞動(dòng)力總量的減少意味著即使發(fā)生裁員，消費(fèi)市場(chǎng)也不太可能遭受?chē)?yán)重影響。盡管2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)面臨衰退，但讀者須意識(shí)到的是，即使發(fā)生衰退，也不一定會(huì)導(dǎo)致全面的消費(fèi)緊縮，而更可能表現(xiàn)為一種數(shù)字上的技術(shù)性衰退。